显示业务逐步修复，半导体业务先进制程加速成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月08日优于大市%精测电子（300567.SZ）显示业务逐步修复，半导体业务先进制程加速成长核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：胡剑证券分析师：吴双021-608933060755-81981362hujian1@guosen.com.cnwushuang2@guosen.com.cnS0980521080001S0980519120001证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为联系人：连欣然021-61761072010-88005482zhangdawei1@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980524100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价60.00 元总市值/流通市值16785/12131 百万元52 周最高价/最低价86.88/44.30 元近 3 个月日均成交额443.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告1Q25 公司营收同比增长 64.92%。公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。2024 年公司实现营收 25.65 亿元（YoY +5.59%）,归母净利润为-0.98 亿元(YoY-165.02%)，业绩短期承压主要原因系：（1）下调部分显示产品价格导致显示业务毛利率同比下降 9.02pct，新能源业务亏损约 0.89 亿元；（2）半导体业务虽实现营收 7.68 亿元(YoY +94.65%)，但研发投入较高占公司研发投入 49%，仍处投入期。进入 1Q25，公司利润端环比改善，单季度实现营收 6.89 亿元(YoY+64.92%,QoQ-6.13%)，归母净利润 0.38 亿元(YoY+336.1%，QoQ+121.9%)，毛利率 41.75%(YoY-5.26pct，QoQ+10.41pct)，显示与半导体业务毛利率逐步改善。半导体业务先进制程应用顺利推进，在手订单 16.68 亿元。1Q25 半导体业务实现销售收入 2.12 亿元，同比增长 63.71%；截至 1Q25 公司半导体业务在手订单为 16.68 亿元，占公司总在手订单的 59%，为公司未来业绩增长的核心支撑。目前公司 14nm 先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户；其他部分主力产品（如膜厚、OCD、电子束设备）已完成 7nm 先进制程的交付及验收，并取得先进制程重复性订单；更先进制程的产品正在验证中，预计薄膜量测、明场等新产品线将贡献新的增长点。显示业务稳健复苏，新兴应用打开增长空间。1Q25 显示业务实现销售收入3.82 亿元，同比增长 42.46%，毛利率有所回升。在手订单约 7.64 亿元，随着行业正逐渐走出周期性底部，OLED 技术日趋成熟，中大尺寸 OLED（如京东方 G8.6 OLED 项目）的新建投资有望为公司带来持续需求。同时，公司在AR/VR 等新兴显示领域布局深入，已获得全球头部客户 Micro OLED 检测及AR 光学模组检测设备独家订单，并持续收获重复性订单。1Q25 公司研发投入同比增加 11.4%，重点聚焦半导体业务。1Q25 公司半导体检测领域研发投入 0.76 亿元(YoY+ 32.31%，占 50.3%）为重点发展方向；传统优势—显示检测领域研发投入 0.62 亿元(YoY-1.94%，占 41.1%)，保持稳定；新能源领域受行业下行影响研发投入 0.13 亿元(YoY-12.56%，占 8.6%)，稳步收缩。投资建议：我们看好半导体量检测设备的国产化空间和公司产品技术与客户拓展的领先优势，预计 2025-2027 年归母净利润 2.07/3.26/4.61 亿元，当前股价对应 25-27 年 PE 78/49/35 倍， 给予“优于大市”评级。风险提示：下游客户扩产进度低于预期；设备验证进度不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,4292,5653,3204,0824,773(+/-%)-11.0%5.6%29.4%23.0%16.9%净利润(百万元)150-98207326461(+/-%)-44.8%-165.0%312.0%57.5%41.6%每股收益（元）0.54-0.360.741.171.65EBITMargin-0.2%-8.8%1.6%6.2%8.9%净资产收益率（ROE）4.1%-2.8%5.4%8.1%10.9%市盈率（PE）106.6-161.577.749.334.9EV/EBITDA165.9-284.753.033.425.3市净率（PB）4.324.554.174.003.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2精测电子：高端检测设备领先企业公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售，形成多领域协同发展的业务格局。在显示领域，公司产品覆盖 LCD、OLED、Mini-LED 等全品类显示器件，核心设备包括信号检测系统、AOI 光学检测系统、OLED 调测系统等，该领域发展与下游平板显示产业紧密联动，受益于新产线投资与技术升级需求。在半导体领域，公司构建了前道、后道测试设备矩阵。前道检测聚焦晶圆加工环节，利用膜厚量测、光学关键尺寸量测等设备，对晶圆加工参数和缺陷进行物理性检测；后道测试设备则在封装阶段对芯片电性能展开检测，确保产品符合性能标准。在新能源领域，公司产品聚焦锂电池生产与检测环节，包括锂电池切叠一体机、CT＆XRAY 无损检测机、化成分容系统等设备、CIR 组装配线。图1：公司产品布局资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理半导体量检测是公司未来主要增长点。子公司武汉精鸿聚焦自动测试设备，老化产品线实现批量供货，CP/FT 产品线完成订单交付；上海精测深耕前道量检测，多项核心产品处于国内领先地位，如膜厚系列、OCD 设备等已获先进制程订单。公司半导体领域订单主要来源于前道量检测领域，前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上，后道检测等领域尚处于市场培育阶段，占公司半导体领域营收和订单的比例较低。24 年公司半导体业务收入达 7.68 亿元，同比增长 94.65%，占公司整体营收近 30%；在手订单约 16.68 亿元，占整体订单超半数，成为业绩核心支撑；1Q25 公司半导体收入 2.12 亿元，同比增长 63.71%。在先进制程部分，公司 14nm 先进制程明场缺陷检测设备已交付，部分主力产品完成 7nm 制程交付验收，先进制程产品占比不断提升，膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，预计后续会成为公司业绩的核心驱动力。此外，公司增资湖北星辰深化合作，并收购芯盛智能