端侧AI驱动充电龙头成长，新能源汽车/服务器业务贡献新增长极

证券研究报告·公司深度研究·消费电子 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥海科技（002993） 端侧 AI 驱动充电龙头成长，新能源汽车/服务器业务贡献新增长极 2025 年 06 月 07 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 陈妙杨 执业证书：S0600525020002 chenmy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 37.50 一年最低/最高价 23.07/49.30 市净率(倍) 2.06 流通A股市值(百万元) 8,941.76 总市值(百万元) 10,351.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.20 资产负债率(%,LF) 42.79 总股本(百万股) 276.04 流通 A 股(百万股) 238.45 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 5,174 6,423 8,458 10,354 12,605 同比（%） 15.84 24.14 31.68 22.42 21.74 归母净利润（百万元） 440.94 464.86 631.63 794.38 989.60 同比（%） 0.76 5.43 35.87 25.77 24.57 EPS-最新摊薄（元/股） 1.60 1.68 2.29 2.88 3.58 P/E（现价&最新摊薄） 23.48 22.27 16.39 13.03 10.46 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 全球手机充电龙头，布局三大高成长领域持续成长：奥海科技 2004 年成立依赖持续高速发展，2019-2024 年公司营收从 23.16 亿元增长至64.23 亿元，五年 CAGR 为 23%。同期归母净利润从 2.22 亿元增长至4.65 亿元，五年 CAGR 为 16%。从营收结构看，2024 年充电器及适配器营收 49 亿，占比 77%，新能源电控 5.53 亿占比 8.6%，储能等业务营收 9.4 亿，占比 14.6%。公司制定了“一三三”战略目标，布局智能物联网设备充电、新能源汽车、数字能源三大领域，短期目标是手机领域维持行业龙头地位，中长期目标是智能物联网设备充储电、新能源汽车、数字能源实现三个百亿。 ◼ 手机充电器全球第一，产品和业务结构持续升级：全球智能手机市场恢复增长，奥海科技作为全球手机充电器龙头，2023 年全球市占率 17%，有望受益行业复苏。端侧 AI 应用推升设备算力和续航能力的要求，手机电池容量和充电功率同步提升，充电器功率升级推动产品单价上行。2024 年公司 60W 以上手机充电器营收占比已达到 50%。可穿戴/智能家居等新兴消费终端涌现，PD 协议等政策催化冲储电设备需求提升。同时公司加速打造“AOHI”“移速”等自主品牌，有望实现公司的产品和业务升级。 ◼ 新能源电控/服务器电源贡献新增长：2024 年全球新能源汽车销量超过1700w，三电系统作为新能源汽车核心成本占比 50%，其中电控系统成本占比约 5.5%，市场空间大。公司通过收购智新控制战略性切入新能源汽车电控领域，主要产品包括 VCU/MCU/BMS 等，主要客户包括东风集团、广汽集团、北汽福田、吉利汽车、一汽红旗等，2025 年公司已经进入双电控装机量 TOP 10。数字电源板块，公司服务器电源产品有望受益于 AI 服务器需求持续高增，当前公司构建了覆盖 550-8000W 功率段的服务器电源全场景方案，大功率模块成功导入头部 AI 服务器厂商，单机柜供电能力突破 30KW。同时公司构建"光储充一体化"产品矩阵，进一步丰富公司产品线。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入84.58/103.54/126.05 亿元，归母净利润为 6.32/7.94/9.90 亿元，公司在消费电子领域优势明显，汽车/数据中心等新兴业务有望持续贡献成长动力，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：终端需求不及预期、数据中心竞争加剧风险，客户开拓不及预期。 -32%-24%-16%-8%0%8%16%24%32%40%2024/6/62024/10/52025/2/32025/6/4奥海科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 手机充储电龙头地位稳固，布局新能源汽车+数字能源领域 ........................................................ 4 1.1. 发展历程：从消费电子到新能源的跨越式发展..................................................................... 4 1.2. 高增长+盈利优化，全球化产能降本增效 .............................................................................. 5 2. 智能物联网设备充储电：全球龙头地位稳固 .................................................................................. 8 2.1. 手机充电器市占率稳居全球第一，产品结构持续优化......................................................... 8 2.2. 端侧 AI 驱动充电功率升级，单机价值量提升 ...................................................................... 8 2.3. “ODM+自有品牌”双轮驱动，构建增长曲线 ................................................................... 10 3. 新能源汽车电控：收购整合显成效，技术+客户双突破 .............................................................. 13 3.1. 新能源汽车行业市场发展空间广阔，电控市场迎来新机遇............................................... 13 3.2. 智新控制技术体系完善，混动电控市占率跻身全球前十................................................... 14 4. 数字能源：AI 服务器电源放量，光储充一体化布局 ................................................................... 16 4.1. 服务器电源：功率覆盖 5