科技／交通运输／工业行业2025年中期策略会速递：中国+东南亚，贸易秩序重构下的产业突围与资本赋能

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技/交通运输/工业 2025 年中期策略会速递—中国+东南亚：贸易秩序重构下的产业突围与资本赋能 华泰研究 电子 增持 (维持) 交通运输 增持 (维持) 建筑与工程 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王心怡 SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 6 月 07 日│中国内地 专题研究 6 月 5 日华泰证券举办了主题为“中国+东南亚：贸易秩序重构下的产业突围与资本赋能”的论坛，论坛中我们邀请了多家积极开展海外（尤其为东南亚）业务的公司进行分享交流，以下为交流要点： 中企出海东南亚，贸易秩序重构下的产业突围与资本赋能 当前出海逐步成为企业持续成长的重要战略，其中东南亚凭借更快的经济增长潜力、更低的成本等优势，成为企业出海重要目的地。同时出海公司面临着“水土不服”的风险，众多公司也借机担当“卖水人”的角色，在跨境支付/供应链/资产设备运营/平台等方面提供服务，帮助出海企业更好地发挥所长，同时也实现了自身业务优化的目标。论坛以此为出发点，主要邀请了两类公司：1）业务向海外（尤其为东南亚）扩张的公司；以及 2）为拓展海外提供基建服务的公司，展现不同类型公司在中企出海中的宝贵经验。 环旭电子：加速推进“全球在地化”发展策略，生产据点遍布全球 近年来全球经济放缓、贸易摩擦加剧等因素加深海外客户对供应链多元化与本地化的诉求，中国电子制造业加速出海。环旭电子作为全球领先的电子制造服务厂商，2018 年开始加快海外扩张，通过投资建厂与产业并购在越南/墨西哥/波兰等地构建生产据点，目前在全球 12 个国家和地区拥有 30 个工厂。我们认为在重构趋势下，国内电子制造业当中积极出海且善于提升效率、消化成本、管控风险的优秀企业有望在本轮贸易逆风中逆流而上，构筑长期竞争力。 东航物流：调整航线结构分散风险，打造综合物流服务供应商 公司是我国国际航空货运龙头公司之一，目前航空跨境电商需求或仍承压，影响运价表现。TAC-浦东出港指数 6 月 2 日为 4607，同比降幅为 5.3%。后续仍需关注关税相关政策及税率演变，公司或需通过航线结构调整，分散经营风险。同时公司致力于打造综合物流服务供应商，增强经营稳定性。目前公司拥有 15 架 B777 全货机，并且独家运营东航股份客机腹舱，具备充足的干线运力资源。同时通过充分利用货站资源，并向干线两端延伸服务，攫取产业链附加值，在产业转移的过程中，有利于提高客户粘性，降低行业周期性带来的盈利波动。 宏信建发：海外业务快速扩张，兼顾盈利与属地化发展 公司 24 年海外业务发展进入快车道，海外资产及营业收入规模快速增长。中长期来看，公司致力于打造世界一流的设备综合运营服务商，未来三年将增加海外市场投入，计划 27 年海外资产管理规模达 100 亿元左右。公司海外发展模式前期以二手机输入为主，逐渐加大属地化采购、用工等，实现合作共赢。公司 2025 年 6 月 1 日公告，以 2.9 亿元完成收购马来西亚高空作业平台龙头 TH Tong Heng Machinery Sdn. Bhd.（目标公司）80%股权。公司海外业务发展更臻成熟，未来有望加快复制国内优秀的设备运营综合管理模式及海外收并购。 风险提示：中美贸易摩擦升级、宏观需求不及预期、资产管理效率提升不及预期、航空货运供给增速高于预期、综合物流业务扩展不及预期。 (14)1153044Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)电子交通运输建筑与工程沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技/交通运输/工业 中企出海东南亚，贸易秩序重构下的产业突围与资本赋能 当前出海逐步成为企业持续成长的重要战略，其中东南亚凭借更快的经济增长潜力、更低的成本等优势，成为企业出海重要目的地。同时出海公司也面临着“水土不服”的风险，该痛点催生出第三方专业服务商承担“卖水人”角色——通过提供覆盖跨境支付解决方案、供应链体系重构、资产设备运营及数字化平台搭建等关键环节的服务，既有效赋能出海企业聚焦核心竞争优势，也同步推动服务商自身业务版图的优化。 基于此背景，本次论坛聚焦两类核心参与主体： 1）正在实施东南亚业务扩张的企业； 2）为东南亚业务拓展提供基础设施服务的配套企业。 通过双维度视角的实践经验共享，系统呈现中国企业在出海进程中的突围路径。 环旭电子：推进“全球化运营、在地化制造”策略，积极响应海外新需求 环旭电子是一家全球领先的电子设计制造服务厂商，在 SiP(系统级封装)模组领域全球份额第一，与许多国际头部的电子品牌商建立了长期稳定的供应链合作关系。作为台资控股的 A股上市公司，环旭电子 2000 年后在中国大陆的业务据点成功发展壮大，从 2018 年开始加快海外生产据点扩张，通过投资建厂与产业并购在越南/墨西哥/波兰等地构建生产据点，目前在全球 12 个国家和地区拥有 30 个工厂。以欧洲、东南亚和北美这三个重要据点为例：1）环旭在欧洲的布局，源自于 2018 年通过股权收购设立波兰厂，2020 年完成并购法国飞旭集团进一步夯实。在这两个并购之前，公司在欧洲没有完整的生产制造服务体系，飞旭是欧洲第二大的 EMS 公司，飞旭的制造据点、供应链和产品布局对公司全球化战略带来较大助力。2）公司在东南亚的布局选择越南，是因为越南作为经济发展较快的新兴经济体，能够为制造业提供相对充足且成本较低的土地、厂房、人力等生产要素，且近年来通过提供所得税减免、政府补贴等产业支持，营造了较好的营商环境，吸引了较多电子产业的外商投资，产业链配套不断完善，可以较好满足发行人新建工厂的需要。3）关于在北美的布局，公司在墨西哥扩大产能投资，亦是公司服务美国客户的必选项。 多数企业在实现全球化过程中面临成本、管理等方方面面的挑战，环旭电子认为出海需要有在地化的人才和供应链的支持，方能保持长期竞争力。具体而言：1）人才在地化：在企业出海的过程中，尊重并融入当