非银金融行业券商-资本市场周观察：IPO业务回暖，券商投行收入有望显著改善

证券研究报告 行业研究 行业周报 非银金融 行业研究/行业周报 IPO 业务回暖，券商投行收入有望显著改善 ——券商&资本市场周观察（2025.5.26-2025.5.30） ◼ 行业&公司要闻 1.2025 陆家嘴论坛上将发布若干重大金融政策，央行行长潘功胜将出席开幕式并作主题演讲；2.前 5 月港股募资总额 773 亿港元，接近去年全年水平；3.德邦证券董事会完成改组，山东财金集团确立控股地位；4.中泰证券：60 亿定增获得上海证券交易所受理。 ◼ 数据跟踪 本周证券(申万)指数下跌 0.15%，跑赢沪深 300 指数 0.94pct。华鑫股份（+3.77%）、国盛金控（+3.07%）、长城证券（+2.30%）领涨。券商 ETF本周环比+4.5 亿份，今年以来累计流入资金 47.2 亿元。截至 2025/5/30，证券(申万)指数 PB1.24X，位于近 5 年由低至高 32%分位。 1）交投：本周 A 股日均成交额 10939 亿元，环比-6.8%，本年 A 股日均成交额 14028 亿元，同比+57.3%。 2）两融：截止 2025/5/30，A 股两融余额 18009 亿元，其中融资余额17892 亿元，融券余额 117 亿元，环比分别-3.8、-0.7、-3.0 亿元。年内日均两融余额同比+20.0%。 3）公募：本周新成立 20 只权益类基金，合计 80.1 亿份，环比-15.5%。今年累计新成立权益类基金 1872.3 亿份，同比+107.0%。 4）投行：按上市日口径，今年 1-5 月股权融资额 2098.2 亿元，同+50.7%，其中 IPO、再融资分别 282.0、1816.2 亿元，同比分别+3.7%、+62.1%。 5）投资:截止本周末，沪深 300 指数年内涨跌幅-2.41%，较去年同期-6.74pct；中债总财富指数年内涨跌幅 0.26%，较去年同期-2.64pct。 ◼ 核心观点 今年前五月 A 股 IPO 募资额同比增速年内首次转正，叠加港股 IPO 火热，预计 25H1 券商投行业务显著回暖。今年 1-5 月 A 股 IPO 融资额282 亿元，同比+3.7%，累计增速年内首次转正。港股 IPO 表现亮眼，今年 1-5 月港股首发募资合计 773.6 亿港元，同比+707.2%，其中 5 月首发募资额达 558.0 亿港元，宁德时代、恒瑞医药等 A 股上市公司 5 月在港上市，分别创下近四年港股最大 IPO 和近五年医药板块最大 IPO。从保荐人业务排名看，今年 1-5 月港股 IPO 承销金额行业排名中中金公司、中信建投和华泰证券分别位列中资保荐人前三，市场份额分别达15.35%、13.73%和 5.41%，我们认为，A+H 双重上市预计将持续为上市券商带来投行业务增量，缓解 A 股 IPO 阶段性低迷的压力，25H1 券商投行业务收入有望显著改善。 ◼ 投资建议 1．低配券商板块或迎公募资金重配置机会。《推动公募基金高质量发展行动方案》基金产品中长期不能跑输指数，同时客观上要求基金产品净值波动率下降，两方面均驱动公募资金配置向基准持仓结构靠拢。截止今年一季度末，主动权益公募重仓股中金融板块低配幅度明显，其中券商板块相对沪深 300 指数行业权重低配 6.25%。 2.个股方面建议关注具备投行国际化优势明显，受益港股 IPO 回暖的中金公司；公募低配幅度较大的头部券商中信证券；旗下拥有基金公司被动产品特色明显的华泰证券。 ◼ 风险提示 市场极端波动风险，投资端改革不及预期，监管政策进一步收紧。 增持 (维持) 行业： 非银金融 日期： yxzqdatemark 分析师： 胡江 E-mail： hujiang@yongxingsec.com SAC编号： S1760525010001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《首批浮动费率基金获注册，按超额收益设置三档费率》 ——2025 年 05 月 27 日 《低配券商板块或迎公募资金重配置机会》 ——2025 年 05 月 19 日 《并购重组市场活跃度有望显著提升》 ——2025 年 05 月 19 日 -20%-4%12%28%44%60%06/2408/2410/2401/2503/2505/25非银金融沪深3002025年06月04日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点 ................................................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................... 3 3. 数据跟踪 ................................................................................................... 7 4. 行业动态 ................................................................................................... 9 4.1. 行业新闻 .............................................................................................. 9 4.2. 公司公告 .............................................................................................. 9 5. 风险提示 ................................................................................................. 10 图目录 图 1: 本周申万一级行业表现 ............................................................................ 4 图 2: 本周券商个股表现 .................................................................................... 5 图 3: 券商 ETF 份额走势（2020 年至今，单位：亿份） ............................. 5 图 4: 券商板块估值走势（近五年） ...............................................................