锂电行业2026年投资策略报告：储能需求或超预期，价格中枢有望上行

2026年1月7日行业：电力设备增持（维持）储能需求或超预期，价格中枢有望上行——锂电行业2026年投资策略报告分析师：赵勇臻 E-mail:zhaoyongzhen@yongxingsec.com SAC 编号：S1760524010001主要观点◼ 量：需求增长强劲，储能或超预期。年初预计2025年全球锂电池出货1899GWh，增速23%，实际前10个月中国锂电池出货1477GWh，同比增速46%，原因在于动力需求稳健，储能需求高增。展望2026年，第三方机构预计动力出货增速17%，储能出货增速35%，而龙头企业目标增速更高，据真锂研究，预计宁德时代2026年锂电池排产增速超50%，亿纬锂能储能出货目标几乎翻倍。◼ 价：进入上行通道，预计贯穿2026年。2025年9月2h储能系统中标价格约0.596元/Wh，环比8月上涨5.6%，呈现上升趋势，由储能需求推动。从10月和11月锂电材料的开工率和价格来看，上涨趋势也比较明显。11月储能电芯的价格在0.3元/Wh，对应电池级碳酸锂价格9万元/吨，截至11月20日主力期货价格已突破10万元/吨。据真锂研究，2025年全球碳酸锂供应170万吨，需求155万吨，假设2026年供应增长25万吨，达到195万吨，如果需求增速超过30%，对应200万吨以上，碳酸锂价格或突破15万元/吨，如果需求增速超过40%，锂价或达20万元/吨。◼ 材料：龙头份额稳固，盈利有望向好。铁锂正极、石墨负极、隔膜、六氟行业头部厂家格局稳固，分别对应湖南裕能份额29%（2024）、尚太科技9%（2025H1）、恩捷股份30%（2025H1）、天赐材料37%（2025H1），单位净利分别为0.11万元/吨（2025Q3）、0.34万元/吨（2025H1）、-0.02元/平米（2025H1）、0.58万元/吨（2025H1），材料价格呈现上涨趋势，盈利有望向好。◼ 固态电池：技术升级，全球逐鹿。相比于液态电池，固态电池具备安全等级更强、能量密度更高、循环寿命更长等优势。从电解质来看，硫化物成为主流路线。预计2030年全固态电池出货量约614GWh，渗透率约10%，价格降至1.0元/Wh。◼ 投资建议：展望2026年，基于储能或超预期+涨价有望持续的逻辑，我们看好锂电板块的投资机会，建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、容百科技、当升科技、贝特瑞、尚太科技、恩捷股份、星源材质、天赐材料、多氟多等；2）固态电池：厦钨新能、纳科诺尔、先惠技术等。◼ 风险提示：上游原材料价格过快上涨风险、行业产能过快扩张风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、技术进步超预期风险、地缘政治风险。请务必阅读报告正文后各项声明目录/Contents01020304量：需求增长强劲，储能或超预期价：进入上行通道，预计贯穿2026年材料：龙头份额稳固，盈利有望向好固态电池：技术升级，全球逐鹿05投资建议请务必阅读报告正文后各项声明06风险提示量需求增长强劲，储能或超预期01请务必阅读报告正文后各项声明1 年初预计，全球锂电池2025年出货量1899GWh，同比+23%图1：2015-2030E全球锂电池出货量＆同比增速数据来源：EV tank，甬兴证券研究所（2025年1月预计）101 124 144 196 239 294 562 958 1,203 1,545 1,899 5,127 23%16%37%22%23%91%70%26%28%23%22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010002000300040005000600020152016201720182019202020212022202320242025E2030E全球锂电池出货量（GWh）同比增速，右轴（%）请务必阅读报告正文后各项声明图2：2024-2025/10中国锂电池逐月产量和同比增速数据来源：SMM，甬兴证券研究所（截至2025年11月统计）69 58 92 102 104 102 105 115 126 137 150 140 127 117 134 138 142 143 144 160 179 193 85%101%46%35%37%41%38%39%42%41%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024（GWh）2025（GWh）单月同比（右轴，%）2 最新统计，中国锂电池2025年前十月产量1477GWh，同比+46%请务必阅读报告正文后各项声明3 原因追溯：动力需求稳健，储能需求高增◼ 据GGII，2025年1-9月全球新能源汽车销量约1424万辆，同比+26%，需求增速稳健；◼ 据Infolink，2025年1-9月全球储能系统出货量约286GWh，同比+85%，需求增速较高；◼ 从中国的数据（CNESA）来看，2025年1-9月，中国新能源汽车销量1120万辆，同比+35%，中国新型储能新增装机约81GWh，同比约+60%。图3：中国新能源汽车销量和增速（万辆，%）数据来源：中国汽车工业协会，Wind资讯，甬兴证券研究所图4：2025年1-9月中国新增运行新型储能项目装机规模数据来源：CNESA，甬兴证券研究所137 352 689 950 1,287 1,120 53% 53% 62%-4%13%157%96%38% 35% 35%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02004006008001,0001,2001,400中国新能源汽车销量（万辆）同比增速（%，右轴）请务必阅读报告正文后各项声明4 动力观察：欧洲新能源汽车市场平稳复苏，中国重卡新能源市场向上趋势明显◼ 据ACEA，2025年1-10月欧盟纯电汽车注册量约147万辆，占据市场份额16.4%，其中德国、比利时、荷兰、法国均增长；◼ 据电动卡车观察公众号， 2025年1-10月中国新能源重卡销量约15.8万辆，同比+178%，渗透率约25%，市场快速发展；◼ 电动重卡新品中，大电量产品增加，2025年已有多家500KWh以上的纯电动重卡产品发布。图5：2024-2025年9月欧洲新能源汽车市场逐月销量（辆）数据来源：WPC数字化出海公众号，甬兴证券研究所图6：2024-2025年10月中国新能源重卡市场逐月销量（辆）数据来源：电动卡车观察公众号，甬兴证券研究所（2024黄色，2025蓝色）请务必阅读报告正文后各项声明5 储能判断：全球趋势向上，预计2026年需求高增图7：中国新型储能新增装机量及预测（GWh，%）数据来源：Wind，CNESA，江苏省储能行业协会，甬兴证券研究所图8：中美欧近三年新增储能装机及预测（GWh）数据来源：Infolink，甬兴证券研究所◼ 据Infolink，预计2025年全球储能系统出货量约400GWh，同比+60%，2026年约600GWh，同比+50%；◼ 中性预计，中国2025年储能装机量约145GWh，同比+32%，偏乐观预计，2026年约260GWh，同比+79%；◼ 美国2025年预计