宏观点评：六个角度观测2025年中国出口

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 六个角度观测 2025 年中国出口 ◼ 核心观点 我们提示 2025 年的中国出口可以从年度形势、季度节奏、月度变化、量价分解、产品结构、区域结构六个角度进行观测。 1.年度形势：2025 年中国商品出口额增速为 5.50%（2024 年为 5.82%），进口额增速为 0.00%（2024 年为 1.03%），商品贸易差额为 1.19 万亿美元，相比 2024 年增长 19.9%，而且是在美国商品贸易逆差明显收窄的情况之下实现的。 2.季度节奏：2025 年一季度、上半年、前三季度、全年的商品出口额累计同比增速分别为 5.6%、5.9%、6.1%、5.5%，第四季度有所放缓；而进口额累计同比增速分别为-6.9%、-3.8%、-1.0%、0.0%，持续收窄降幅。 3.月度变化：2025 年 12 月当月出口同比与进口同比都有明显加速，而12 月中国、日本、韩国制造业 PMI 也同时出现了回到 50%及以上的改善，我们认为这可能与 9 月以来美联储连续 3 次降息有关。未来需要观测美国通胀能否保持在可控状态。 4.量价分解：从 HS2 进出口数量和价格指数来看，出口价格恢复仍然不足。我们认为 2026 年出口价格指数的进一步恢复可能是出口增速保持稳中有升的关键因素。 5.商品结构：2025 年机电产品、高新技术产品出口额占出口额的比重分别升至 61.0%、25.1%，呈现结构持续升级的趋势。重点产品之中，集成电路出口额累计同比 26.8%、汽车（包括底盘）出口额累计同比21.4%。 6.区域结构：2025 年东盟仍为中国第一大出口目的地，欧盟升至第二，美国降至第三。对美国商品出口额累计同比-20.0%，占比降至 11.1%。而在东盟国家之中，对越南的出口额累计同比 22.4%（占比 5.3%）、对泰国出口额累计同比 20.3%（占比 2.7%）、对印尼出口额累计同比11.3 %（占比 2.3%）、对马来西亚出口额累计同比 2.2%（占比 2.7%），占比合计已超过美国。中国出口目的地多元化的趋势仍在强化。 ◼ 投资建议 基于以上六个观测角度，可以看到中国出口通过产品结构的持续升级和目的地的多元化，实现了连续两年 5.5%以上的增长。其中，2025 年的亮点产品主要是集成电路与汽车等，亮点地区主要是越南、泰国等。展望 2026 年，我们认为产品和区域的亮点仍然会进一步涌现，同时从整体层面来看，全球名义 GDP 增速仍是中国出口增速的重要参考值：IMF 预测 2026 年全球实际 GDP 增速为 3.09%，预测全球 CPI 增速为3.71%。 ◼ 风险提示 （1）美联储独立性下降的风险；（2）全球资源价格上升的风险； （3）美国关税政策变化的风险；（4）全球经济恢复不足的风险。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 《中央经济工作会议的 10 个关键词和投资主线》 ——2025 年 12 月 14 日 《再宽松、再通胀、再起航》 ——2025 年 12 月 11 日 《11 月出口：集成电路与汽车进一步加速》 ——2025 年 12 月 09 日 2026年01月16日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 中国进出口增速趋势 ............................................................................... 3 2. 中国出口的量价分解 ............................................................................... 4 3. 中国出口的产品结构 ............................................................................... 5 4. 中国出口的区域结构 ............................................................................... 6 5. 投资建议 ................................................................................................... 8 6. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 中国出口额与进口额（美元值）年度同比增速 .................................... 3 图 2: 中国与美国商品贸易差额的对比 ............................................................ 3 图 3: IMF 预测 GDP 实际增长率：中国、全球、美国 .................................. 3 图 4: IMF 预测 CPI 增长率：中国、全球、美国 ........................................... 3 图 5: 中国出口额与进口额（美元值）当月同比增速 .................................... 4 图 6: 中国贸易差额当月值及其 12 月移动平均 .............................................. 4 图 7: 中国出口指数的量价分解 ........................................................................ 5 图 8: 中国进口指数的量价分解 ........................................................................ 5 图 9: 中国机电产品与高新技术产品出口额累计同比 .................................... 5 图 10: 自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比 .................................. 5 图 11: 手机出口数量与金额累计同比 .............................................................. 5 图 12: 汽车（包括底盘）出口数量与金额累计同比 ...................................... 5 图 13: 集成电路出口数量与金额累计同比 .....................