通信设备行业点评报告：英伟达FY26Q1财报强劲，算力需求仍被低估

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 英伟达 FY26Q1 财报强劲，算力需求仍被低估 报告要点 [Table_Summary]英伟达 FY26Q1 财报表现良好，数据中心/游戏业务高增。受 H20 出口受限影响，公司计提大额库存损失，拖累营收及毛利率，但同时 Blackwell 芯片出货增长迅猛。主权 AI 投资预期回升，推理侧 Token 用量爆发，AI 需求潜力充足，海外算力链信心持续增强。我们判断 25Q2 光模块板块景气度高，Meta 和 AWS 等大厂 800G 产或继续上量；光器件侧 MPO、AWG、FAU 订单强劲。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 英伟达 FY26Q1 财报强劲，算力需求仍被低估 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 英伟达发布 2026 财年第一季度报告，FY26Q1 实现营业收入 440.6 亿美元，同比+69.2%，环比+12.0%；实现归母净利润 187.8 亿美元，同比+26.2%。 事件评论 ⚫ 英伟达 FY26Q1 财报表现良好，数据中心/游戏业务高增。FY26Q1 英伟达实现营业收入440.6 亿美元，同比+69.2%；实现归母净利润 187.8 亿美元，同比+26.2%。分业务来看，FY26Q1 数据中心收入 391.1 亿美元，同比+73.3%，其中计算/网络业务分别实现收入314.6/49.6 亿美元，同比+76.1%/+56.3%，网络业务环比高增或来自 NVLink；游戏业务收入 37.6 亿美元，同比+42.2%；汽车/专业可视化/OEM 及其他业务分别实现收入5.7/5.1/1.1 亿美元，同比+72.3%/+19.2%/+42.3%。 ⚫ H20 库存冲击拖累营收及毛利率，B 卡出货增长迅猛。由于美国政府于 4 月实施出口管制，H20 产品对华出货受限，英伟达价值 25 亿美元的 H20 订单因窗口期关闭未能交付，公司因此计提了 45 亿美元的库存和采购义务损失，致使 Q1 毛利率同比大幅降低 17.8pct至 60.5%。剔除该影响后，非 GAAP 毛利率为 71.3%，同比下降 7.1pct。英伟达指引FY26Q2 营收达到约 450 亿美元（±2%），其中 H20 收入损失约 80 亿美元。但公司指出，Blackwell 芯片占公司 FY26Q1 数据中心营收已达到 70%，对公司营收的拉动显著。且 CSP 大厂每周都有 1000 个 GB200 NVL72 机架部署。 ⚫ 主权 AI 投资预期回升，推理侧 Token 爆发拉动算力需求：2025 年 5 月，沙特人工智能公司 Humain 和英伟达合作建设超大规模 AI 数据中心，达成 1.8 万颗顶级 AI 芯片采购协议。此外，英伟达还在阿联酋、瑞典等地推进本地 AI 基础设施与大模型训练平台建设。AI 需求方面，推理侧 Token 使用量呈现爆发式增长，前不久谷歌在 Google I/O 2025 开发者大会中披露，在过去一年中，每月处理的 token 数量从 9.7 万亿增长到 480 万亿，增长了约 50 倍，AI 需求仍有巨大挖掘空间。 ⚫ 投资建议：英伟达 FY26Q1 财报表现良好，数据中心/游戏业务高增。受 H20 出口受限影响，公司计提大额库存损失，拖累营收及毛利率，但同时 Blackwell 芯片出货增长迅猛。主权 AI 投资预期回升，推理侧 Token 用量爆发，AI 需求潜力充足，海外算力链信心持续增强。我们判断 25Q2 光模块板块景气度高，Meta 和 AWS 等大厂 800G 产或继续上量；光器件侧 MPO、AWG、FAU 订单强劲。继续看好海外 AI 算力供应链方向，重点推荐天孚通信、新易盛、中际旭创，重点关注太辰光、源杰科技、长飞光纤。 风险提示 1、国际政治环境变化； 2、云商投入 AI 大模型力度不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《通信行业周观点：大模型密集发布，AI 与算力主线景气延续》2025-05-26 •《通信行业 24 年&25 年 Q1 业绩&持仓综述：基本面稳步向好，AI 驱动高景气延续》2025-05-08 •《华为发布 CloudMatrix 384 超节点，革新算力集群》2025-04-15 -12%6%23%41%2024/62024/102025/12025/5通信设备Ⅲ沪深300指数2025-06-03%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：英伟达季度营收（单位：亿美元） ..................................................................................................................... 4 图 2：英伟达季度业绩（单位：亿美元） ..................................................................................................................... 4 图 3：英伟达毛利率和净利率 ....................................................................................................................................... 4 图 4：英伟达收入结构（单位：亿美元） ..................................................................................................................... 4 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7 行业研究 | 点评报告 图 1：英伟达季度营收（单位：亿美元）