显微镜下的中国经济(2025年第19期)：从高频数据看5月消费和外贸形势

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 26 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2025 年第 19 期） 频率：每周 5 月以来，汽车销量保持较快增长，房地产销售同比降幅收窄，外贸继续“抢出口”。  汽车销量继续保持较快增长。根据乘联会数据，除 5 月第一周可能受假期因素影响之外，5 月第二周和第三周乘用车当周日均销量同比均保持较快增长。其中，第二周日均销量为 60896 辆，同比增长 30%，第三周日均销量为 51175 辆，同比增长 14%，好于 4 月同期水平。补贴政策对汽车销售的刺激效果继续发酵。  30 城商品房成交面积周同比降幅收窄。进入 5 月，排除长假因素的扰动，30 城商品房销售形势有所好转。近两周成交面积回到 190 万平方米以上，同比降幅从 4 月底部的-21.7%收窄至上周的-4.4%。房地产销售同比增速继续明显回落的可能性下降。  出口集运价格指数底部回升。5 月以来，NCFI、SCFI 和 CCFI 逐步从底部环比回升。过去三周，NCFI 周环比增速分别为 2.4%、6.5%和 9.0%，环比增速不断加快。SCFI 周环比分别为 0.3%、10%和 7.2%。相比 4 月最后一周，NCFI 和 SCFI 已累计上涨 21.8%和 18.3%。上周 CCFI 也结束下跌势头，环比小幅增长 0.2%。从航线来看，近期主要是美东和美西航线价格反弹较为明显。这说明中美暂时相互降低关税对两国贸易往来有明显的改善作用。  港口货物吞吐量维持较高水平。过去两周，中国港口货物吞吐量均维持在2.6 亿吨以上，分别比去年平均水平高 6.4%和 6.9%。实际上，4 月 2 日以来，我国港口货物吞吐量除 4 月第二周略低于去年平均水平之外，其余各周均明显好于去年平均水平，尤其是 4 月最后一周较去年平均水平增长15.4%。若关注到港口货物吞吐量的情况，就不会对 4 月出口增速感到意外。进入 5 月，外贸形势不但港口吞吐量继续保持较高水平，也得到运价环比改善的支持，这说明 5 月出口增速维持较快增长的可能性在提高。  总的来看，虽然高频数据显示投资相关重化工业品数据仍较为疲弱，但消费和外需表现相对强势有助于稳定短期经济形势。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 相关报告 1、《等待破局——宏观与大类资产周报》2025-05-25 2、《政策不会短视—显微镜下的 中 国 经 济 （ 2025 年 第 18期）》2025-05-19 3、《央国企动态系列报告之 39——多家央企制定并购重组规划 ，通 信等 央企 带动分红 提 升》2025-05-19 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 从高频数据看 5 月消费和外贸形势 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 24 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 29 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 32 图表目录 图 1：沥青企业开工率上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率上升（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率下降（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（