茶百道(2555.HK)中端现制茶饮领航者，下沉和海外双轮驱动

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 中端现制茶饮领航者，下沉和海外双轮驱动 [Table_Title2] 茶百道(2555.HK) [Table_Summary] ► 茶百道：中端现制茶饮领航者，业绩阶段性承压 公司于 2008 年在四川成都启航，主要以加盟模式进行扩张，2020 年以来国内门店进入爆发期，2024 年 1 月海外首店落地韩国首尔。截至 2024 年底，门店数量达 8409 家，其中，中国内地门店 8395 家，覆盖全国所有省市、触达各线级城市；境外门店 14 家。据公司招股书，按 2023 年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达 6.8%。2024 年，公司实现营收 49.18 亿元/-13.8%，归母净利润 4.72 亿元/-51.6%，净利率 9.8%/-10.4pct，受内外部因素影响，业绩阶段性承压。 ► 现制茶饮行业：供需共振下的新一轮景气周期 行业进入出清阶段，据窄门餐眼数据，截至 2025 年 5 月 15日的近一年内，全国“奶茶饮品”净关店约 5 万家；投融资热度有所降温，据 IT 桔子数据，2024 年现制茶饮行业投融资事件及融资金额均降至近几年低点。行业价格战逐渐缓和，今年以来现制茶饮价格有回升趋势，不少品牌推新价格较去年同期有所上涨。“外卖大战”助力现制茶饮消费，今年 4 月份以来，京东、美团、饿了么等平台相继加大外卖补贴力度，茶饮和咖啡因消费高频、低客单价、出餐简单稳定等属性，成为承接这一轮流量红利的最大赢家。 ► 看点：产品创新+供应链深化，持续打开门店增长空间 公司不断积极进行符合潮流和趋势的产品开发及创新，2024 年推出 60 款新品、升级迭代 42 款产品、开发入库产品配方 372个，并打造了“超级蔬食系列”爆款产品，今年继续创新推出“东方植物鲜养果茶”。在产品创新及爆款打造的背后，是公司强大且完善的供应链在支撑，目前公司拥有包材、茶叶工厂，夯实原料可控性；拥有 24 个仓配中心，全国门店“次日达”覆盖率达 92%。展望未来，下沉和海外扩张为公司增长双轮，据我们预测，中长期国内门店规模有望达近 1.5 万家，仍有 76%的增长空间；海外市场潜力广阔，有望进一步打开公司增长空间。 投资建议 短期来看，随着行业迎来新一轮景气周期，公司业绩有望修复且呈现较大弹性；中长期来看，公司持续产品创新、深化供应链建设，国内市场仍有较大开店空间，海外市场有望进一步打开增长空间。我们预计 2025-2027 年，公司收入为56.81/63.25/68.48 亿元，归母净利润为 8.39/10.68/12.52亿元，EPS 为 0.57/0.72/0.85 元，最新股价（5 月 27 日收盘评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格(港元)： 最新收盘价(港元)： 10.5 [Table_Basedata] 股票代码： 2555 52 周最高价/最低价(港元)： 16.0/3.98 总市值(亿港元) 155.15 自由流通市值(亿港元) 155.15 自由流通股数(百万) 1,477.63 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘文正 邮箱：liuwz1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120007 联系电话： 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：王璐 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523040001 联系电话： [Table_Report] -59%-41%-23%-5%13%32%2024/052024/082024/112025/022025/05相对股价%茶百道恒生指数[Table_Date] 2025 年 05 月 27 日 证券研究报告|港股公司动态研究报告 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 价10.50港 元 ， 汇 率1HKD=0.92CNY ） 对 应PE为17.0/13.4/11.4X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5704.31 4918.00 5681.28 6324.51 6848.02 YoY（%） 34.80% -13.78% 15.52% 11.32% 8.28% 归母净利润(百万元) 1139.21 472.18 839.11 1067.75 1252.50 YoY（%） 19.37% -58.55% 77.71% 27.25% 17.30% 毛利率（%） 34.43% 31.21% 33.00% 34.00% 34.50% 每股收益（元） 0.98 0.34 0.57 0.72 0.85 ROE（%） 1.38 0.12 0.21 0.21 0.20 市盈率 0.00 30.94 17.01 13.37 11.40 资料来源：wind，华西证券研究所 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 茶百道：中端现制茶饮领航者，业绩阶段性承压 .................................................... 4 2. 现制茶饮行业：供需共振下的新一轮景气周期...................................................... 6 3. 看点：产品创新+供应链深化，持续打开门店增长空间 ............................................... 8 3.1. 产品创新为矛 .............................................................................. 8 3.2. 供应链深化为盾 ............................................................................ 9 3.3. 下沉和海外扩张为增长双轮 .................................................................. 10 4. 盈利预测与投资建议.......................................................................... 13 5. 风险提示 ................................................................................... 15