汉朔科技(301275)电子价签解决方案龙头厂商，助力新零售数字化转型-华西证券

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 电子价签解决方案龙头厂商，助力新零售数字化转型 [Table_Title2] 汉朔科技(301275) [Table_Summary] 国内电子价签解决方案龙头厂商 公司成立于 2012 年，2025 年于深交所上市。公司围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS 云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系，助力客户实现“人、货、场”全要素数字化升级。 零售数字化提速，电子价签迎来黄金发展期 线下零售数字化趋势明确，电子价签有望实现加速渗透。据招股说明书数据，全球市场渗透率达 15%左右，发展相对成熟的法国渗透率已达 30%以上。目前，国内永辉超市、物美、京客隆、大润发等领先的零售商已开始逐渐采用电子价签，但仍处于初步发展阶段，市场渗透率较低。未来随着人力成本上升、技术进步及门店数字化的需求推动，电子价签作为降低零售门店运营成本的重要工具，有望实现加速渗透。据 CINNO 预测，2028 年全球电子价签的市场规模将达到 349 亿元，2024-28 年 CAGR 为 13.2%。 技术+产品+供应链+客户优势，构建核心竞争力 技术优势：公司自主研发 HiLPC 通信协议，集成动态唤醒、协同跳频、精准定位等智能算法，构建可动态伸缩、实时调度的网络架构，实现抗干扰和吞吐能力强、并发量大、低功耗等优势，可保证通信系统运行更加流畅、稳定。公司最新一代 HiLPC 协议可实现单门店承载数百台蜂窝网络基站设备，单基站每小时更新60,000 片次电子价签设备，在并发量上达到行业先进水平。 产品优势：1）硬件方面：公司自 2013 年以来，已发布多个系列超过 40 余款电子价签产品，系统软件迭代版本超过 20 次，产品在芯片封装、电池工艺、显示厚度、变价速度、防护等级等方面持续优化升级，各项指标均处于行业第一梯队。2）软件方面：公司自主研发 PriSmart 电子价签管理系统和 ALL-Star 物联网数字化平台，为客户提供一站式解决方案。除此之外，公司不断进行资源整合与协同创新，依托微软 Azure 云服务平台所提供的底层技术支持及 Azure OpenAI 大模型能力，研发出针对零售 B端、C 端的门店数字化解决方案，引领行业加速智能化转型。 成本优势：公司统筹管理本土供应链，并积极推动芯片国产替代，进而打造成本优势，2023 年以来毛利率持续领先全球同业。 客户优势：公司深入推进全球化布局，与头部客户达成深度合作。目前，公司已在法国、德国、荷兰、澳大利亚、日本、美国、新西兰、新加坡、英国、瑞典、加拿大、越南、波兰、西班牙、马来西亚等国家设立下属公司。截至 2024 年底，公司已覆盖全球超过 70 个国家和地区的 500 余家客户，并与 Auchan、Aldi、Ahold、Woolworths、Leroy Merlin、华润万家、多点集 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 56.47 [Table_Basedata] 股票代码： 301275 52 周最高价/最低价： 86.96/45.38 总市值(亿) 238.53 自由流通市值(亿) 17.94 自由流通股数(百万) 31.76 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120004 联系电话： 分析师：陈天然 邮箱：chentr1@hx168.com.cn SAC NO：S1120525060001 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -22%-12%-2%9%19%29%2025/032025/06相对股价%汉朔科技沪深300[Table_Date] 2025 年 07 月 15 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 团等全球零售头部企业开展合作，持续提供业绩增长。 投资建议 我们预计公司 2025-27 年营业收入分别为 49.82、61.14、75.40亿元，同比+11.04%、+22.73%、+23.32%；归母净利润分别为8.02、10.33、13.01 亿元，同比+12.97%、+28.80%、+25.88%；EPS 分别为 1.90、2.45、3.08 元。2025 年 7 月 14 日收盘价为56.47 元，对应 PE 分别为 29.73x、23.08x、18.34x。考虑到公司在电子价签领域有望持续扩大市场份额，引领行业技术创新，故给予一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，新品推出不及预期，贸易风险加剧 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,775 4,486 4,982 6,114 7,540 YoY（%） 31.9% 18.8% 11.0% 22.7% 23.3% 归母净利润(百万元) 678 710 802 1,033 1,301 YoY（%） 226.2% 4.8% 13.0% 28.8% 25.9% 毛利率（%） 32.6% 34.8% 35.3% 35.9% 36.5% 每股收益（元） 1.78 1.87 1.90 2.45 3.08 ROE 33.9% 26.2% 17.8% 19.0% 19.6% 市盈率 31.72 30.20 29.73 23.08 18.34 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 汉朔科技：全球智能 IoT 硬件与数字化解决方案领军者 .............................................. 5 1.1. 公司概况：深耕零售数字化，电子价签解决方案龙头厂商 .......................................... 5 1.2. 股权结构：股权结构集中，核心团队技术经验丰富 ................................................ 5 1.3. 产品布局:构建智慧零售综合解决方案，赋能零售场景升级 ......................................... 7 1.4. 财务分析：全球化战略成效显著，业绩增长强劲 .................................................. 8 1.5. 募集资金：加码数字化产能，强化 AIoT 技术壁垒 ................................................ 10 2. 行业：零售数字化提速，电子价签迎来黄金发展期 .................................