农林牧渔行业2025年中期策略：传统与革新交织，优选景气与成长

证券研究报告 | 行业策略 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 农林牧渔 传统与革新交织，优选景气与成长——2025 年中期策略 过去半年，我们看到各肉类蛋白价格保持坚挺，消费有所回升，此外种植业关注拉尼娜天气周期临近，作物丰产预期或将结束，均指向传统消费领域景气度好于预期，在市场一致性悲观的时间段里潜在长线的配置机会。 ➢ 生猪：猪价坚挺，盈利中枢上移至 87 元/头，为 2021 年后首个一季度盈利的年份，远超市场预期，我们认为消费、二育以及累库均有作用，后续价格或将在多方博弈中平稳运行。 ➢ 家禽：最新 3 月、4 月祖代引种更新量已经恢复至 10 万套以上，叠加 2024 年下半年超量引种，今年祖代预计仍相对充裕，供给量增长的背景下，行业盈利一季度却有提升，侧面看出市场对于白鸡量增的承接力度在上升，消费提升支撑行业盈利持续。 ➢ 肉牛：产能母牛与在栏肉牛双降，同步进口端设限，进口肉价格与国内价格高度相关，同步趋势明显，因此我们认为牛肉价格有望走出谷底，但进一步上升依赖对蛋白消费更加乐观的预期。 ➢ 大宗种植：玉米与大豆均在丰产预期中，虽然目前对于夏季的 ENSO预期为中性，但天气并不完全依赖 ENSO 事件进行判断，从美国干旱监测情况来看，美豆干旱情况小范围扩大，在高单产预期下，应关注后续天气的影响。 ➢ 种子：伴随种植亏损周期，种业盈利与变革预期较低，但周期转向与转基因商业化推进正在进行，长期配置价值凸显。 ➢ 后周期：由于养殖业价格回落但盈利尚在，饲料与疫苗的需求处在最好阶段，景气兑现期精选优质标的。 传统消费之外，新消费的方向逐步走向清晰。从大类来看，增进健康与收获快乐的新消费亮点频现。符合年轻一代快乐消费的主要方向就是宠物相关行业，包括宠物食品、医疗等，国产品牌在中高端市场加速发力，业绩与预期双重增强。而涉及健康领域的新方向，包括减糖意识深化带来代糖产业崛起，健康食品概念的魔芋、金针菇，视力保护概念水果蓝莓等，都有颇多亮点。 投资建议。基于各板块景气判断与策略，关注标的如下：生猪养殖：牧原股份、温氏股份、神农集团等；家禽与其他养殖：圣农发展、禾丰股份、益生股份、立华股份、光明肉业；水产饲料：海大集团。宠物：乖宝宠物、中宠股份等；新消费：保龄宝、华康股份、诺普信、雪榕生物、众兴菌业等；种子：隆平高科、登海种业、大北农、丰乐种业、康农种业等。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱：fanjiamin@gszq.com 分析师 沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001 邮箱：shenjiayan@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔：关注巴西商业家禽确认禽流感病毒》 2025-05-18 2、《农林牧渔：它博会开幕，揭开宠物行业高景气》 2025-05-11 3、《农林牧渔：2025Q1 农业板块业绩简述》 2025-05-04 -30%-20%-10%0%10%20%2024-052024-092025-012025-05农林牧渔沪深3002025 05 25年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 传统消费：肉类蛋白价格坚挺，种业拥抱变革 ....................................................................................................... 4 生猪：价格坚挺，关注需求支撑 .................................................................................................................... 4 家禽：供需双增，盈利同比改善 .................................................................................................................... 6 肉牛：内外减产，价格走出谷底 .................................................................................................................... 8 原料：预期宽松，关注边际变化 .................................................................................................................. 11 种子：自主可控，拥抱振兴 ......................................................................................................................... 14 后周期：下游景气提升，总量改善略减 ........................................................................................................ 17 新消费：构建健康与快乐的新方向 ..................................................................................................................... 21 宠物：景气持续，高端国产化加速 ............................................................................................................... 21 代糖：减糖意识深化，代糖空间庞大 ........................................................................................................... 23 魔芋：下游健康需求旺盛，价格有望持续上行 .............................................................................................. 24 金针菇：高工厂化率、高集中度高，景气有望上行 ........................