农林牧渔行业：饲料行业延续复苏趋势，宠物“618”值得期待

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略月报|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 饲料行业延续复苏趋势，宠物“618”值得期待 [Table_Summary] 核心观点  畜禽养殖：5 月份猪价先强后弱、小幅震荡，均价 15 元/公斤，环比上涨1.9%，同比下跌 5.9%。行业继续保持盈利状态。本轮产能回升幅度相对温和，25 年上半年生猪出栏增幅相对较小，据统计局，25 年 1 季度全国生猪出栏量 1.95 亿头，同比仅+0.1%。另外，据农业部数据，4 月份全国能繁母猪存栏量环比持平，产能基本平稳。在行业产能弱变动背景下，预计全年生猪出栏增长幅度有限、行业有望盈利，成本优势企业或将实现较好利润，出栏体重等因素或成为影响年内猪价的重要扰动因素，重点关注产业政策的潜在影响。当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧（02419.HK）、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、神农集团等。白羽鸡方面，5 月份商品代鸡苗价格基本走平，关注海外引种节奏，圣农发展、益生股份等受益行业复苏。黄羽鸡方面，3 季度将逐步迎来消费旺季，关注餐饮复苏带来的需求弹性，立华股份等有望受益。  饲料、动保：5 月，玉米、豆粕现货价环比+4.2%、-10.4%，同比-2%、-11.2%，饲料价格震荡为主。5 月饲料行业需求延续复苏趋势，水产料方面，23-24 年水产养殖亏损下，行业连续两年投苗下降，随着产能去化效果逐步显现，5 月水产价格整体延续上涨趋势。同时伴随原料价格下跌，水产饲料价格基本降至 21 年以来低位，养殖利润恢复至可观水平，3-5 月投苗量增长带动特种水产料需求拐点于 2 季度已基本确立，后期进入投喂高峰，饲料需求同比增长有望进一步加速，预计水产料产品结构 5 月起持续改善，水产料板块迎来量利齐升。猪料需求继续受益于存栏量增长，价格战缓和下猪料吨利同比已有所改善，预计下半年猪料吨利有望维持。近年来畜禽养殖集中度快速提升挤占商品料有效需求，倒逼料企提升专业性能力的同时探索新的发展模式，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市占率重回快速提升通道，海外业务快速发展打开成长空间。动保方面，养殖产能回升推动行业需求持续回暖；动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯等。  种植业：国际贸易环境不确定性犹存，我国粮食安全、种源自主可控重要性凸显，优质种源对国内生产效率提升、保证安全具有重要意义。转基因产业化步伐加速，龙头公司有望充分受益，建议关注隆平高科、大北农等。  宠物食品：宠物 618 迎来开门红，继续看好国货崛起机会。国产品牌积极布局宠粮市场，逐步实现从“国产替代”到“国产超越”，消费者对国产品牌的偏好度有望持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。  风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:特水景气上行，把握水产料板块量利齐升机会 2025-05-25 农林牧渔行业:海外禽流感流行，关注鸡肉进口及海外引种潜在影响 2025-05-18 农林牧渔行业:宠物 618 迎开门红，龙头公司表现亮眼 2025-05-18 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%06/2408/2410/2401/2503/2505/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.65 2025/04/24 买入 21.86 1.22 1.75 13.65 9.51 8.55 6.54 16.80 20.70 牧原股份 002714.SZ CNY 40.44 2025/04/25 买入 49.34 2.85 4.66 14.19 8.68 6.35 4.82 19.40 26.60 立华股份 300761.SZ CNY 18.98 2025/04/22 买入 27.61 2.03 2.45 9.35 7.75 6.35 5.26 15.60 15.80 乖宝宠物 301498.SZ CNY 107.96 2025/04/22 买入 106.67 2.13 2.83 50.69 38.15 37.39 28.74 17.10 18.50 中宠股份 002891.SZ CNY 62.86 2025/04/29 买入 61.51 1.54 1.98 40.82 31.75 26.41 21.10 15.40 16.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 目录索引 一、市场回顾：2025 年 5 月农林牧渔板块跑赢沪深 300 指数 0.6 个百分点 ..................... 6 二、畜禽养殖：2025 年 5 月猪价环比上涨 1.9%，鸡价环比持平 ..................................... 8 三、大宗原材料：玉米现货价环比上涨