银行业跨境流动性跟踪：“大而美”法案通过，跨境流动性预计改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20250525 “大而美”法案通过，跨境流动性预计改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期观察区间：2025/5/17-2025/5/23，数据来源于 Wind、同花顺。 ⚫ 汇率走势：人民币兑美元大幅升值，兑 SDR 贬值。本期末 SDR 兑人民币升值 0.48%，其中美元、欧元、100 日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.17、8.14、5.03、9.69，较期初分别变化-0.53%、1.11%、1.58%、1.17%。本周美元指数下跌 1.84%，非美货币普遍兑美元升值。5 月 16 日，穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1。5 月 21 日，美国众议院共和党人对税收与支出法案进行了最后修改，众议院预算委员会通过“大而美”（big and beautiful bill）法案，5 月 22 日众议院全体会议审议通过该项法案。根据广发宏观《如何理解美国财政现状和其未来演变》，税收和关税政策可能导致 2026 财年财政赤字较 2025财年增加 3200 亿美元左右，财政赤字率可能达到 7%（2024 年为6.4%），同时财政可持续可能受到威胁，财政会陷入两难：收缩则增长可持续性承压，扩张则财政可持续性承压。特朗普税改法案加剧了市场对美国偿债能力的担忧，美债利率大幅上升，美元资产安全性下降，跨境资金从美国向非美国家流动，美元指数重新跌破 100 关口。本周人民币对非美货币普遍贬值。5 月 20 日，中国 LPR 年内首次下降，存款利率同步下调，人民币相对非美货币走弱；英国 4 月通胀超预期反弹，英国央行年内降息预期减弱，英镑获得支撑；5 月 22 日，美日财长单独会谈，就汇率应由市场决定的原则再次进行了确认，日元大幅上涨。展望后续，5 月 23 日特朗普威胁自 6 月 1 日起对进口自欧盟的商品征收 50%关税，考虑到美欧贸易谈判不确定性，预计下一期美元欧元将继续承压，人民币兑一揽子货币可能升值，跨境流动性将改善。 ⚫ 中美利差：美债利率大幅上升，中长期中美利差小幅走扩。本期 10 年期国债利率回升 4bp，10 年期美债利率回升 8bp，10 年期中美利差走扩 4bp。美国众议院通过了一项全面税收和支出议案，叠加穆迪下调评级，美债风险溢价上升，推动美债收益率拉升。受人民币边际升值，套利交易回报率大幅回落，测算 10Y、30Y 美债人民币套利交易实际年收益率分别为 1.00%、0.86%，较上期末分别下降 88bp、89bp。 ⚫ 中国资产全球表现：中国资产香港市场表现较好。香港市场，本期恒生指数上涨 1.10%，恒生香港中资企业指数上涨 2.47%，跑赢恒生指数。 ⚫ SDR 主要经济体宏观：中国 4 月失业率环比回落，4 月全国城镇调查失业率为 5.1%，较上月下降 0.1pct，关税冲击下，劳动力市场保持韧性。英国 4 月通胀走高，英国 4 月 CPI 当月同比增长 3.50%，环比 3月上升 0.90pct，核心 CPI 当月同比增长 3.80%，环比 3 月上升 0.40pct。 ⚫ 风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪 20250518:4月货物净结汇攀至同期高位 2025-05-20 银行行业:息差降幅收窄，规模增长稳健——银行业 2025年一季度监管数据点评 2025-05-19 银行投资观察 20250518:二季度仍需卖债对冲业绩压力 2025-05-18 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-6%1%9%16%24%05/2408/2410/2412/2403/2505/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.08 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.13 6.98 0.65 0.61 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.54 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 6.82 6.57 0.69 0.65 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.57 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.24 7.00 0.63 0.59 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.36 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.36 6.09 0.60 0.56 9.71 9.44 招商银行 600036.SH CNY 44.05 2025/5/1 买入 65.50 5.84 6.09 7.54 7.23 0.93 0.82 13.15 12.07 浦发银行 600000.SH CNY 12.23 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.50 8.31 0.52 0.50 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 22.81 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.46 6.38 0.58 0.54 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.00 2025/4/27 买入 5.70 2.39 2.48 1.67 1.61 0.14 0.13 8.19 8.57 华夏银行 600015.SH CNY 7.49 2025/4/30 买入 9.49 1.