海外电子行业月报：2019年12月，半导体景气度维持高位，1Q20淡季不淡

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2019 年 12 月: 半导体景气度维持高位，1Q20 淡季不淡 [Table_Summary] 核心观点：  19 年 11 月数据: iPhone 进入季节性调整、半导体仍为亮点所在。过去一个月 (2019.11.11 - 2019.12.11) 恒生信息技术指数上涨 6% (恒生指数下跌 1%)，台湾电子指数上涨 6%(台湾加权指数上涨 2%)，彭博一致性预期出现较大上修的为可成和瑞声科技，其毛利率展望均优于原先预期。就月度数据来看，手机零组件公司表现不一，具有多元客户的大立光呈现环比持平，然 iPhone 比重较高的可成、玉晶光和美律出现较大环比下跌。PC 供应链的环比则出现较大下滑，如英业达和仁宝，主因产能移转至海外和英特尔 CPU 缺货所致。服务器持续呈现回温，信骅同比持续成长。就上游电子来看，台积电 11 月同比成长10%，10 月和 11 月收入达到公司 4 季度指引中间值的 68%，预期 4季度收入可达公司指引的上缘。面板相关公司 11 月度数据出现跌幅收窄，然被动器件、LED 和存储相关公司的资料仍持续疲弱。  半导体高景气能见度持续，1Q20 淡季不淡。我们维持看多半导体产业链的观点，预期先进制程景气度将持续至 20 年，并认为电子上游的动能将优于下游。短期而言，预期主要的半导体制程节点将于 1Q20 呈现 QoQ 环比持平（请见 12/06 中芯国际报告: 半导体国产化持续加速，需求能见度不断提升），主要受益于：1）7/12/16 纳米于 5G、云服务器和 AMD 的需求强劲; 2) 较成熟的 40/55 纳米于 IoT 相关芯片（蓝芽、Wi-Fi）需求增加; 3) 8 英寸于 CIS (高画素带动芯片放大)、超薄光学屏下指纹（4-5 倍芯片尺寸放大）、PMIC (5G 手机用量增加) 和功率芯片的库存回补。此外，我们亦维持看好存储行业的观点，并预期内存报价将于 1Q20 底止跌向上，重申看好美光科技 (MU O) (请见 11/27 美光科技报告: 价格跌幅逐季收窄，20 年供需关系有望迎来改善) 。  下游电子关注 5G 售价下降幅度超预期，然多镜头趋势持续。小米集团（01810 HK 买入评级）于 12/10 发布首款搭载高通 5G SoC 芯片（代号 765G）的 Redmi K30 手机，零售价达 1999 人民币，远低于当前其他 5G 手机(表 6)，体现了小米的高效营运。然而，由于当前 7 纳米制程供应吃紧，导致 5G 芯片价格较高，因此后续关注其他手机品牌是否有能力跟进，或零售价快速下降伴随而来的零组件价格压力。另一方面，即便 5G 的成本提高，近期发布的机型均持续增加摄像头的数量和质量，迭加未来 3 年大立光（3008 TT 买入评级）没有新增产能之下，我们认为整体镜头行业的供需将有利于卖方。  风险提示。宏观经济超预期下滑、零组件缺货、行业竞争或规格提升低于预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-12-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:2020 年投资策略: 看多智能机/半导体，关注 5G、服务器和新技术 2019-11-21 【广发海外】海外电子行业月报:2019年11月: iPhone动能走平，然细分行业仍有关注要点 2019-11-12 【广发海外】海外电子行业月报:2019 年 10 月: iPhone 企稳、次行业持续释出复苏信号 2019-10-11 [Table_Contacts] 联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -10%0%10%20%29%39%12/1802/1904/1906/1908/1910/19信息技术恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 月营收资料及市场一致性预期跟踪 ..................................................................................... 4 消费电子数据追踪............................................................................................................... 9 半导体和主要零件数据追踪风险提示 ............................................................................... 17 风险提示 ........................................................................................................................... 22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1：2019 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ........................ 7 图 2：2019 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ...................... 7 图 3：主要科技上游业者过去一个月股价涨跌 (%) (11/11-12/11) ......................... 8 图 4：主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%) (11/11-12/11) ......................... 8 图 5：前六大智能手机品牌的出货量同比 (%) ..................................................... 10 图 6：iPhone 组装生产量预估 (单位:百万部) .................................................... 10 图 7：iPad 组装生产量预估 (单位