社会服务行业深度报告-连锁餐饮行业框架(一)：规模与格局，逆周期下的连锁化浪潮

证券研究报告·行业深度报告·社会服务 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业深度报告 连锁餐饮行业框架（一）：规模与格局，逆周期下的连锁化浪潮 2025 年 05 月 28 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《检测服务行业 2024 年&2025 年一季报总结 板块增速企稳，关注内需复苏与高壁垒高增长的新兴赛道》 2025-05-10 《供需失衡长期成长赛道，重视教培投资机会》 2025-05-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 数万亿大市场容纳多重需求：2024 年中国餐饮市场规模达 5.6 万亿元人民币，近 5 年行业 CAGR 为 3.6%，限额以上餐饮收入 5 年 CAGR 为10.1%高于行业。2023 年餐饮细分市场正餐、快餐及其他休闲餐饮类型（含咖啡茶饮、烘焙、小酒馆等）分别占比 68.1%、23.5%和 8.4%。行业同时容纳高频刚性需求和可选需求，在不同经济周期中均呈现结构性机会，上市公司餐饮品牌主要集中在大众到中端价位段。 ◼ 连锁化率持续提升，线上化率疫后增长放缓：2015-2024 年，中国连锁餐饮规模从 4797 亿元增至 11063 亿元，年复合增长率达 9.7%，推动连锁化率从 12%逐年递增至 20%；对近 10 年餐饮规模增长的贡献率为38%。餐饮线上化则经历了一个更为激进的过程，自 2015 年起步至 2024年规模达 15813 亿元，年复合增长率高达 25.0%，带动线上化率从 4%跃升至 28%，线上销售对近 10 年餐饮规模增长的贡献率达 81%。 ◼ 连锁餐饮行业扩张动力：可归集为需求端的人口结构及消费习惯、居民收入提升，供给端的餐饮产品创新、服务水平提升、规模化扩张、品牌化发展等六大增长要素。在需求明确走好之前，行业增长仍以供给驱动为主，经营主体通过产品创新、服务水平提升、品牌化发展走出价格内卷的同时坚持规模化扩张，才能跑出连锁餐饮行业的超额收益。根据中国行政区划及购物中心项目数据估算，中国大众餐饮第一梯队品牌的门店数天花板应在高于 4 万个，成为中国大众饮食中的“基础设施”型企业；主攻购物中心配套及轻社交场景的正餐品牌的店数天花板应在几千家水平。 ◼ 连锁餐饮行业 CR10 逐年提升，快餐+茶饮标准化程度高、瓜分规模前十，均已在不同交易所上市。连锁餐饮行业 CR10 从 2015 年的 23.7%逐步上升至 2024 年的 30.3%，行业的集中度逐年提升，但考虑连锁化率仍仅 20%，餐饮行业格局仍为高度分散。全国统一大市场政策导向，助力行业龙头进一步规模化扩张。 ◼ 细分行业纵览：快餐标准化程度高、行业天花板高，中式快餐上市进行时。正餐中火锅领军品牌海底捞屹立不倒，进军海外市场；其他中式正餐各站山头，线上平台助力正餐快餐化。茶饮咖啡加盟模式驱动跑马圈地；下沉市场蜜雪冰城主导，中端市场瑞幸暂领先。 ◼ 餐饮出海：国内市场竞争加剧，出海成为头部企业第二增长曲线。海外逾 6000 万华人华侨群体支持中国餐饮品牌初始产业化，本土消费者进一步助力品牌扩张。正餐及快餐品牌倾向于以直营模式进行海外扩张，茶饮则以加盟为主。海外业务挑战主要有产品本地化、供应链及物流体系搭建、政策法规和劳工制度差异等。 ◼ 投资建议：推荐关注凭借供应链优势及强品牌稳步加密国内门店网络、推进海外扩张的茶饮龙头蜜雪集团的长期价值。建议关注品牌势能提升、仍在扩店趋势中的百胜中国、达势股份、特海国际、小菜园、绿茶集团、同庆楼、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨、霸王茶姬、瑞幸咖啡等餐饮品牌在消费回暖情况下带来的盈利预期提升机会。 ◼ 风险提示：成本控制不当、供应链管控不当、食品安全问题、市场竞争激烈、消费者需求变化、宏观经济走弱等风险 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%2024/5/282024/9/262025/1/252025/5/26社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 行业概览：数万亿市场中的连锁化浪潮 .......................................................................................... 4 1.1. 行业分类与上市公司品牌定位................................................................................................. 4 1.2. 规模与驱动：数万亿市场，从需求扩张到供给驱动............................................................. 6 1.3. 行业竞争格局：CR10 份额逐年提升，快餐及茶饮规模化迅速 ........................................ 10 2. 细分行业纵览：快餐、正餐、茶咖酒 ............................................................................................ 12 2.1. 快餐：龙头稳步扩张，中式快餐上市进行时....................................................................... 12 2.2. 正餐：线上平台发展助力正餐快餐化................................................................................... 14 2.3. 茶咖酒：加盟模式扩张，中端混战....................................................................................... 16 3. 餐饮出海：强供应链出海打造第二成长曲线 ................................................................................ 18 3.1. 出海背景与动因....................................................................................................................... 18 3.2. 出海模式选择与挑战........................