煤炭行业周报：海运量价齐升，静待需求回暖

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：中性 发布日期：2025.5.26 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 疏港压力仍大，动力煤价跌跌不休。本周，煤炭价格继续下行，当前动力煤市场供需极不平衡，库存高位仍然是压制价格的主要因素，但随着夏季用电高峰的到来，后期煤价有望企稳。 ◆ 焦煤价格稳中有降，焦钢总库存持续走低。本周，炼焦煤供应宽松，需求疲软，价格呈弱势下滑态势，随着 1 年和 5 年期 LPR贷款利率向下调整，或将进一步刺激煤焦钢需求。 ◆ 权益市场以跌为主，煤炭板块跑赢指数。本周，在央行将 1 年和 5 年 LPR 下调至 3%和 3.5%，恒瑞医药登陆港股、小米和小鹏推出自研芯片等，带动红利和消费医药板上涨，受特朗普提议对欧盟征收关税的影响，科技股情绪受到压制，上证指数呈倒“U”走势，维持在 3360 点左右，市场平均成交额 1.2 万亿元，单日融资买入额 900 亿上下震荡，相较上周成交热度降低，在高股息引领下，煤炭行业跑赢大盘指数。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，当前供需极不平衡，库存高位仍然是压制价格的主要因素，短期内动力煤市场仍面临一定的下行压力，但随着夏季用电高峰的到来，电厂逐步启动迎峰度夏备货，煤价有望在后期企稳。炼焦煤方面，目前炼焦煤供应宽松，需求端表现较为疲软，价格呈弱势下滑态势，随着 1 年和 5 年期 LPR 贷款利率向下调整，或将进一步刺激煤焦钢需求。二级市场方面，央行将 1 年和 5 年 LPR 下调至3%和 3.5%，恒瑞医药登陆港股、小米和小鹏推出自研芯片等，带动红利和消费医药板块轮上涨，受特朗普提议对欧盟征收关税的影响，科技股情绪受到压制，上证指数呈倒“U”走势，市场平均成交额 1.2 万亿元，煤炭行业跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.32024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-30沪深300煤炭指数海运量价齐升，静待需求回暖 【2025.5.19-2025.5.25】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以跌为主，煤炭板块跑赢指数 本周（2025.5.19-2025.5.25），权益市场以下跌为主，央行将 1 年和 5 年 LPR 下调至3%和 3.5%，恒瑞医药登陆港股、小米和小鹏推出自研芯片等，带动红利和消费医药板上涨，受特朗普提议对欧盟征收关税的影响，科技股情绪受到压制，上证指数呈倒“U”走势，维持在 3360 点左右。整体看，医药生物、汽车涨幅居前，计算机、通信等跌幅居前。市场平均成交额 1.2 万亿元，单日融资买入额 900 亿上下震荡，相较上周成交热度降低，在高股息引领下，煤炭行业跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌 0.57%，收报 3348.37 点，沪深300 指数收跌 0.18%，收报 3882.27 点。申万一级行业中，煤炭行业继续上涨，周收涨 1.03%，收报 2587.34 点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：大有能源(5.76%)、晋控煤业(5.20%)、电投能源(4.31%)；跌幅最大的三家公司分别为：新大洲 A(-7.16%)、开滦股份(-4.08%)、安源煤业(-2.84%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 5.76 -7.16 -8-6-4-202468-4-3-2-10123医药生物(申万)综合(申万)有色金属(申万)汽车(申万)家用电器(申万)煤炭(申万)轻工制造(申万)银行(申万)环保(申万)公用事业(申万)纺织服饰(申万)石油石化(申万)交通运输(申万)传媒(申万)沪深300农林牧渔(申万)上证指数电力设备(申万)国防军工(申万)钢铁(申万)建筑装饰(申万)建筑材料(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)房地产(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)非银金融(申万)电子(申万)通信(申万)机械设备(申万)计算机(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：疏港压力仍大，煤价跌跌不休 本周，产地动力煤价继续下行。供需方面，供给侧来看，煤炭主产区正常供应，100 家动力煤矿产能利用率达到 93.7%，环比上涨 1.0%，北港调入量小幅增加，港口库存高位徘徊；进口煤方面，在价差和汇率波动影响下，Q5500 进口煤到岸价环比下跌 8 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比下跌 16 元/吨，当前国内终端库存较为充足、内贸市场走势疲软，预计采购进口煤的积极性或偏低、进口煤量将受到影响；港口库存方面，北方港口调入量小幅增加、调出量微幅下降，下游港口库存也处于历史平均位置以上，主要受市场供给宽松、需求疲软、悲观情绪较为浓厚的影响，疏港压力仍大。需求侧来看，随着气温将逐渐升高，南方各地陆续进入雨季，水电对煤电将有一定替代作用，对电煤需求造成影响，本周，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗 179.50 万吨，环比减少 0.9 万吨，基本维持长协拉运；非电煤需求较为平稳，水泥行业开工率 48.3%，环比上升 4.1%，化工行业煤炭周耗 687 万吨，环比下降 1.1%，钢铁、建材等非电行业开工率不高，多以刚需采购为主，在需求疲软态势下，预计短期内动力煤市场仍将面临一定的压力。 价格方面，本周，煤炭价格继续下行，当前动力煤市场供需极不平衡，库存高位仍然是压制价格的主要因素，短期内动力煤市场仍面临一定的下行压力，但随着夏季用电高峰的到来，电厂逐