建筑材料行业：价格底部震荡，等待供需改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 价格底部震荡，等待供需改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建材各子行业均在过去一年见到盈利底部，随后在供给端改善下，均呈现底部改善走势。近期建材周期品价格均维持底部震荡，等待前期稳地产扩内需政策效果显现，若需求显著改善将带来更大的盈利修复空间，我们继续看好建材的投资机会。2025 年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。 ⚫ 消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 水泥：本周全国水泥市场均价环比下跌 1.1%。据数字水泥网，截至 5月 16 日，全国水泥均价 379 元/吨，环比-4.33 元/吨，同比+19.5 元/吨；水泥出货率 49%，环比+0.93pct，同比-6.87pct。受市场需求较差，以及部分地区水泥企业 5 月份错峰生产也未能按计划执行，市场供应压力持续加大，水泥价格继续回落。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 ⚫ 玻璃：浮法玻璃成交疲软、价格重心下移，光伏玻璃交投淡稳、库存小幅增加。据卓创资讯，截至 5 月 16 日，浮法玻璃均价 1288 元/吨，环比-2.4%，同比去年-24.3%，库存天数约 30.12 天，环比-0.14 天。2.0mm 镀膜面板价格 13.5 元/平，环比-1.82%，库存天数 28.22 天，环比+0.41 天，同比+6.83 天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。 ⚫ 玻纤/碳基复材：玻纤市场价格暂稳运行，电子纱近期暂报稳。据卓创资讯，截至 5 月 15 日，国内 2400tex 缠绕直接纱均价 3500-3800 元/吨，环比持平，同比下跌 3.3%；电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-05-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 吴红艳 SAC 执证号：S0260525020003 无 wuhongyan@gf.com.cn 请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:“一揽子”政策增强稳地产预期，关注建材板块底部机会 2025-05-12 建筑材料行业:25Q1 基金和陆股通均加仓玻纤和新材料 2025-05-09 建材行业 2024 年报及 2025年 1 季报总结:供给优化，盈利底部改善 2025-05-05 [Table_Contacts] -30%-20%-10%0%10%20%05/2407/2410/2412/2403/2505/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 东方雨虹 002271.SZ RMB 11.41 2024/10/30 买入 18.65 0.93 1.24 12.27 9.20 4.40 3.71 8.0 10.4 三棵树 603737.SH RMB 47.07 2024/4/26 买入 37.68 2.25 2.79 20.92 16.87 8.54 6.81 28.4 27.2 坚朗五金 002791.SZ RMB 22.62 2024/4/25 买入 49.35 2.22 2.80 10.19 8.08 5.55 4.13 12.0 13.7 北新建材 000786.SZ RMB 29.35 2025/4/10 买入 37.36 2.67 3.11 10.99 9.44 7.99 6.90 15.9 16.7 伟星新材 002372.SZ RMB 11.66 2025/4/18 买入 15.37 0.65 0.70 17.94 16.66 13.01 12.01 19.0 18.1 东鹏控股 003012.SZ RMB 6.06 2025/4/24 买入 7.12 0.36 0.41 16.83 14.78 5.98 5.49 5.0 5.3 兔宝宝 002043.SZ RMB 10.23 2025/2/26 买入 14.55 0.90 1.17 11.37 8.74 5.57 5.02 21.1 24.2 王力安防 605268.SH RMB 9.09 2024/4/30 买入 9.12 0.65 0.91 13.98 9.99 4.09 2.84 12.0 13.6 箭牌家居 001322.SZ RMB 8.59 2024/4/22 买入 9.93 0.63 0.76 13.63 11.30 4.42 3.24 10.0 10.6 天安新材 603725.SH RMB 7.14 2024/4/18 买入 1