雷赛智能(002979)运控领军者，人形机器人打造新增长极

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 雷赛智能(002979) 通用设备/机械设备 [Table_Date] 发布时间：2025-05-16 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/05/16 6 个月目标价（元） 66.3 收盘价（元） 50.56 12 个月股价区间（元） 17.60~53.86 总市值（百万元） 15,554.32 总股本（百万股） 308 A 股（百万股） 308 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 13 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 23% 24% 160% 相对收益 19% 25% 153% [Table_Report] 相关报告 《机器人产业核心支柱，工业母机或迎来新机遇》 --20250515 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 hanjc@nesc.cn 证券分析师：林绍康 执业证书编号：S0550523100003 18507146953 Linsk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 运控领军者，人形机器人打造新增长极 报告摘要： [Table_Summary] 工控小巨人，深耕行业近三十载。成立于 1997 年，公司主要产品为伺服系统、步进系统、控制技术类产品三大类，为下游设备客户提供完整的运动控制系列产品及整体解决方案，产品已经广泛应用于智能制造和智能服务领域的各种精密设备。近几年伺服产品得到快速增长，整体增速显著高于公司整体，2020-2024 年，伺服产品营收从 2.14 亿元增长至7.09 亿元，CAGR 达 35%，占比自 2020 年的 23%提升至 2024 年的45%，成为公司第一大主营业务。 PLC 市场广阔，公司市场地位稳固。我国 PLC 市场在 2023 年以前均保持较高增速，规模从 2017 年的 112 亿元增长至 2022 年的 170 亿元，CAGR 达 8.6%，增速显著高于全球。公司持续加大对控制技术类产品的研发投入，尤其是大/中/小型 PLC 和远程 IO 模块等产品系列；近两年推出的小型 SC 系列、中型 MC 系列、大型 LC 系列，三大类运动控制 PLC 都取得了较好的市场突破。 伺服加速发展，国产替代持续加速。我国伺服行业在近几年经历较大的波动。受益于新能源及半导体行业的爆发性增长，行业在 2019-2021年迎来高速增长，市场规模从 139 亿元增长至阶段性高点的 233 亿元。而在行业下行周期，国产厂商逆势扩张，加速国产替代。根据 MIR 数据显示，2024 年雷赛智能通用伺服持续快速增长，市占率提升至3.8%，而 2025Q1 公司凭借 36.3%的同比增速，持续领先国产伺服品牌增长梯队，自 2024Q1 以来连续第五个季度保持行业增速第一。 工业自动化逐步回暖，细分行业呈现结构性机会。对于 2025 年，我们认为先进制造业方面，新能源行业可能由于基数高的原因而面临增速下降的表现，而 3C 行业则或源于苹果未来两年出现重大创新出现显著修复；传统行业方面，比如纺织、机床等则由于海外需求持续强劲而出现明显复苏。 积极布局人形机器人赛道，打造第二增长曲线。公司自 2018 年布局人形机器人赛道后，先后发布无框力矩电机和灵巧手等产品，产品性能优异，目前已逐步放量，未来有望随着人形机器人放量打造新的增长极。 盈利预测：公司作为国内工控的优秀企业，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润2.72/ 3.37/ 4.29 亿元，对应 PE 为 57/ 46/ 36 倍。给予公司 2025 年估值为75 倍，对应目标价 66.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,415 1,584 1,920 2,340 2,850 (+/-)% 5.79% 11.93% 21.19% 21.88% 21.79% 归属母公司净利润 139 200 272 337 429 (+/-)% -37.10% 44.67% 35.70% 23.96% 27.32% 每股收益（元） 0.45 0.65 0.88 1.10 1.40 市盈率 47.89 47.37 57.18 46.13 36.23 市净率 5.05 6.37 9.56 8.64 7.70 净资产收益率(%) 11.05% 14.48% 16.73% 18.74% 21.25% 股息收益率(%) 0.24% 0.63% 0.85% 1.05% 1.34% 总股本 (百万股) 309 308 308 308 308 -50%0%50%100%150%200%雷赛智能沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 雷赛智能/公司深度 目 录 1. 工控小巨人，深耕行业近三十载 ...................................................................... 4 1.1. 技术底蕴深厚，产品矩阵丰富 ............................................................................................... 4 1.2. 收入和盈利稳健增长 ............................................................................................................... 5 1.3. 股权结构集中 ........................................................................................................................... 7 2. PLC 市场广阔，公司市场地位稳固 ................................................................. 7 2.1. 市场稳定增长，中大型 PLC 韧性更强 .................................................................................. 7 2.2. 中大型 PLC 有待突破，国产厂商逐步发力 .............