公司事件点评报告：关注直营爬坡进度，加盟启动扩张提速

2025 年 05 月 23 日 关注直营爬坡进度，加盟启动扩张提速 —君亭酒店（301073.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-23 当前股价（元） 20.78 总市值（亿元） 40 总股本（百万股） 194 流通股本（百万股） 178 52 周价格范围（元） 14.75-28.3 日均成交额（百万元） 184.95 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 近日，君亭酒店发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 6.76 亿元（同增 27%），归母净利润 0.25 亿元（同减 17%），扣非净利润 0.22 亿元（同减 21%）。其中 2024Q4总营收 1.73 亿元（同增 13%），归母净利润 0.07 亿元（同增 5%），扣非净利润 0.05 亿元（同减 11%）。2025Q1 总营收 1.62 亿元（同增 1%），归母净利润 0.03 亿元（同减39%），扣非净利润 0.02 亿元（同减 60%）。 投资要点 ▌爬坡期经营承压，区域表现持续分化 2024 年 公 司 OCC/ADR/RevPAR 分 别 同 减 4pct/1%/7% 至63.68%/483.5 元/307.9 元，主要系受到行业竞争加剧及公司新增直营门店均处于业绩爬坡期等因素叠加影响。2025Q1 公司 OCC/ADR/RevPAR 分别为 56.51%/471.8 元/266.6 元，分别同减 5pct/8%/15%，下滑幅度增加，主要系全球经济复苏乏力、地缘政治风险及国内经济结构调整，导致消费者旅游及住宿支出更加审慎，行业价格战与供给端压力持续显现。分区域表现持续分化，三亚、深圳 OCC 持续提升，成都、上海、北京地区酒店市场表现稳定，浙江、华中市场则相对表现平淡。 ▌关注直营门店爬坡进度，加盟启动扩张提速 近两年公司加大直营酒店投资，截至 2024 年底已投资 11 家新增直营酒店，10 家已开业，受爬坡期高成本投入影响业绩短期承压，待新开业酒店过渡到稳定期，门店爬坡速度和稳态盈利水平成为公司业绩的主要驱动因素。2024 年 12 月公司成立合资公司君行酒店管理，2025 年正式启动加盟模式，开放“君亭酒店”“君亭尚品酒店”“观涧酒店”三大加盟品牌，覆盖京津冀、长三角、大湾区和成渝四大城市群。 ▌ 盈利预测 公司主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，已建立起多层次中高端成熟品牌，并正式启动加盟模式，覆盖四大核心城市群。后续直营店业务持续爬坡，加盟模式轻资产运营，削弱成本压力，公司利润端有望持续释放。根据 2024年年报与 2025 年一季报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为-40-30-20-100102030(%)君亭酒店沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 0.38/0.46/0.56 元，当前股价对应 PE 分别为 55/45/37 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险、加盟门店扩张不及预期、市场拓展不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 676 777 886 1,004 增长率（%） 26.6% 15.0% 14.0% 13.4% 归母净利润（百万元） 25 74 90 108 增长率（%） -17.4% 194.3% 21.4% 20.3% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.38 0.46 0.56 ROE（%） 2.6% 6.9% 7.6% 8.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 397 489 595 728 应收款 100 106 109 118 存货 5 7 8 9 其他流动资产 67 84 101 113 流动资产合计 569 687 813 968 非流动资产: 金融类资产 23 38 48 53 固定资产 22 31 34 33 在建工程 18 7 3 1 无形资产 62 59 56 53 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 1,871 1,871 1,871 1,871 非流动资产合计 1,978 1,974 1,969 1,963 资产总计 2,547 2,661 2,781 2,931 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 55 64 65 73 其他流动负债 195 195 195 195 流动负债合计 283 302 308 323 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 1,291 1,291 1,291 1,291 非流动负债合计 1,291 1,291 1,291 1,291 负债合计 1,575 1,593 1,600 1,614 所有者权益 股本 194 194 194 194 股东权益 973 1,068 1,182 1,317 负债和所有者权益 2,547 2,661 2,781 2,931 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 32 95 114 135 少数股东权益 7 21 24 27 折旧摊销 7 5 5 5 公允价值变动 0 1 0 0 营运资金变动 215 7 -4 -3 经营活动现金净流量 261 129 139 165 投资活动现金净流量 -135 -14 -8 -3 筹资活动现金净流量 -35 0 0 0 现金流量净额 92 115 131 162 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 676 777 886 1,004 营业成本 455 520 589 663 营业税金及附加 1 2 2 2 销售费用 52 59 66 74 管理费用 79 90 102 115 财务费用 49 -14 -17 -20 研发费用 0 0 0 0 费用合计 179 136 152 169 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 1 0 0 投资收益 1 0 0 0 营业利润 40 125 149 175 加:营业外收入 4 4 4 4 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 43 128 152 178 所得税费用 11 33 38 43 净利润 32 95 114 135 少数股东损益 7 21 24 27 归母净利润 25 74 90 108 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 26.6% 15.0% 14.0% 13.4% 归母净利润增长率 -17.4% 194.3% 21.4% 20.3%