食品饮料行业周报：白酒需求磨底，新消费延续高景气

2025 年 06 月 01 日 白酒需求磨底，新消费延续高景气 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -0.1 1.5 -5.9 沪深 300 1.8 -1.3 7.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：茅台定海神针稳，新消费延续高景气度》2025-05-25 2、《食品饮料行业周报：关注茅台股东大会，小食品持续向好》2025-05-19 3、《食品饮料行业周报：降息“靴子落地”，利好市场情绪提振》 2025-05-11 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）1-4 月酒饮茶制造业营收增长 3.7%；2）江苏1-4 月白酒产量同比下降 12.8%；3） 2024 德国啤酒出口14.5 亿升； 公司新闻：1）贵州茅台：牵头召开省科技重大专项项目年度推进会；牵头参与贵州酱酒相关技术集成示范项目；2）习酒：与建发酒业升级合作；3）酒鬼酒： SKU 已缩减 50% ▌ 投资观点 白酒板块：近日最新条例发布公务接待工作餐不上酒，市场情绪影响白酒板块回调。近日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，强化厉行勤俭节约、反对铺张浪费责任落实，第四章公务接待强调工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒，白酒政务需求进一步缩减，由于高端价格带政务消费占比已处于较低水平，因此政策端主要影响情绪面表现。本周山西汾酒举办股东大会，公司将以“四轮驱动”应对市场环境变化，玻汾继续控量，老白汾下放费投权限，青花 20 为主要增长引擎，青花 26 与 7 月即将推出的青花 30 将在 600-1000 元价格带展开精准竞争，2025 年在山西及其周边市场打造为更大“核心大本营”，并在长三角、粤港澳大湾区等重点区域力争实现超越全国平均水平的增长。基本面来看，预计端午期间白酒行业需求延续筑底趋势，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，企业端主动给渠道降负，库存平稳消化。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：本周我们参加立高食品股东大会，组织均瑶健康、好想你线上交流。立高食品来看，新国标对公司稀奶油基本无影响，后续成本压力环比下降，叠加公司窗口期锁单+原料国产化替代+延 360pro 价格带延伸布局高毛利产品，预计利润端持续释放。均瑶健康来看，公司每日系列低温新品目前已布局上海、华东罗森系统，预计 6-7 月推广至全国现代通路，通过新品验证泛缘供应链通路适配能力，目前单点产出表现优于竞品，后续关注旺季动销表现。 好想你来看，-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 目前饮品团队已组建完毕，后续主要进攻线下零售与餐饮特渠，山姆渠道黑金枣预计 2025H1 前可完成全国门店铺货，新品仍在持续送样，零食量贩 sku 按照 13+8 进行初步规划，电商渠道短期仍以扭亏为主要目标，全年业绩增长点充足。基本面来看，传统消费端，受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为 B 端企业提供增量空间。新消费板块，在扩内需政策托底、消费偏好迭代与技术创新等多重共振下，需求侧涌现更多结构性机会，渠道与品类红利持续释放。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，建议关注：古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金。生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-06-01 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 116.92 9.15 9.27 10.15 12.78 12.61 11.52 买入 000596.SZ 古井贡酒 150.55 10.44 11.72 13.20 14.42 12.85 11.41 买入 000799.SZ 酒鬼酒 42.01 0.33 0.46 0.60 127.30 91.33 70.02 买入 000858.SZ 五粮液 126.44 8.21 8.67 9.26 15.40 14.58 13.65 买入 002304.SZ 洋河股份 65.70 5.56 5.43 5.84 11.82 12.10 11.25 买入 002956.SZ 西麦食品 21.58 0.60 0.78 1.01 35.97 27.67 21.37 买入 002991.SZ 甘源食品 64.00 4.04 4.38 5.13 15.84 14.61 12.48 买入 300783.SZ 三只松鼠 27.80 1.02 1.19 1.54 27.25 23.36 18.05 买入 300973.SZ 立高食品 53.51 1.58 1.97 2.31 33.87 27.16 23.16 买入 600519.SH 贵州茅台 1522.00 68.64 75.23 81.66 22.17 20.23 18.64 买入 600702.SH 舍得酒业 52.84 1.04 2.10 2.84 50.81 25.16 18.61 买入 600809.SH 山西汾酒 184.30 10.04 11.24 12.61 18.36 16.40 14.62 买入 600872.SH 中炬高新 18.67 1.14 1.17 1.29 16.38 15.96 14.47 买入 603288.SH 海天味业 44.42 1.14 1.27 1.41 38.96 34.98 31.50 买入 603317.SH 天味食品 11.48 0.59 0.64 0.72 19.46 17.94 15.94 买入 603345.SH 安井食品 83.80 5.06 5.39 5.98 16.56 15.55 14.01 买入 603369.SH 今世缘 44.09 2.72 2.95 3.24 16.21 14.95 13.61 买入 603697.SH 有友食品 13.16 0.37 0.47 0.56 35.57 28.00 23.50 买入 60