公司动态研究报告：主业向好 探索AI+教育

2025 年 05 月 30 日 主业向好 探索 AI+教育 —天舟文化（300148.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-29 当前股价（元） 4.83 总市值（亿元） 40 总股本（百万股） 835 流通股本（百万股） 802 52 周价格范围（元） 2.21-5.55 日均成交额（百万元） 259.68 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 主业持续向好 公司 2024 年及 2025 年一季度归母净利润分别为 0.33、0.24亿元，2025 年开年的季度业绩已接近 2024 年年度，公司扭转前期业绩承压局面，迈入发展新阶段；2024 年公司主业图书出版发行业务营收 3.93 亿元（同比+ 12.37%,收入占比85%），其中青少年图书营收 3.4 亿元（同比+11%），2024年公司上市自研教辅丛书《新编学科素养培育与提升》，首年取得过千万码洋销售额，成为经营利润新增长点；游戏营收 0.68 亿元（收入占比 14.77%）。主业端，公司将通过研发新的教辅图书产品，构建未来发展的产品矩阵 ▌ 2025 年探索 AI+教育新业态 践行“大文化+科技” 公司在 2025 年构建数智教育新生态，第一，向内看，深耕图书出版发行与网络游戏两大业务，构建 AI+教育新业务且深耕内容；第二，向外看，与科大讯飞等企业积极合作推动 AI教育产品优化升级（利用人工智能技术优化普通话测评、英语听说等应用场景，覆盖“教、学、考、评、管”全闭环）；第三，积极关注新技术与新产业，围绕文创、教育、数字科技等领域开展。公司投资孵化西安标梦等企业，拓展二次元业务项目，其《标记酱》APP 已在 2024 年 10 月正式上线，日活跃用户稳定增长形成年轻用户的文化聚合体，成为新的增长引擎可期。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 5.15、5.77、6.50 亿元，归母净利润 0.74、1.03、1.37 亿元，EPS 分别为 0.09、0.12、0.16 元，当前股价对应 PE 分别为 54.9、39.0、29.4倍，公司将在持续巩固传统出版、教育产业核心竞争力的同时，加速推进出版和教育等核心业务的数字化、智能化转型，也将发挥上市公司平台优势，强化投融资功能，赋能新的业务板块，鉴于公司主业向好也在积极推动公司整体转型升级，推进 AI+教育业务落地，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；游戏进展不及预期的风险；教辅行业政-40-20020406080100120(%)天舟文化沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 策变化的风险；新业务如 AI 等业务推进不及预期的风险；人才队伍稳定性风险；政策合规性风险；宏观经济波动的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 461 515 577 650 增长率（%） 2.9% 11.7% 12.0% 12.7% 归母净利润（百万元） 33 74 103 137 增长率（%） -154.8% 124.2% 40.7% 32.7% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.09 0.12 0.16 ROE（%） 3.1% 6.6% 8.7% 10.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 316 388 483 605 应收款 47 53 59 66 存货 27 32 30 31 其他流动资产 395 397 400 404 流动资产合计 785 870 973 1,107 非流动资产: 金融类资产 373 373 373 373 固定资产 246 230 214 200 在建工程 0 0 0 0 无形资产 103.5 98.4 93.2 88.3 长期股权投资 153 154 156 159 其他非流动资产 140 140 140 140 非流动资产合计 642 621 603 587 资产总计 1,427 1,492 1,576 1,693 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 139 143 149 161 其他流动负债 41 41 41 41 流动负债合计 193 205 215 234 非流动负债: 长期借款 95 95 95 95 其他非流动负债 70 70 70 70 非流动负债合计 164 164 164 164 负债合计 357 370 380 399 所有者权益 股本 835 835 835 835 股东权益 1,070 1,122 1,196 1,294 负债和所有者权益 1,427 1,492 1,576 1,693 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 30 66 93 124 少数股东权益 -3 -7 -10 -14 折旧摊销 22 22 20 19 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -87 -1 2 8 经营活动现金净流量 -38 79 105 136 投资活动现金净流量 -220 15 13 11 筹资活动现金净流量 330 -14 -19 -25 现金流量净额 72 81 99 122 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 461 515 577 650 营业成本 330 338 350 378 营业税金及附加 1 2 3 4 销售费用 49 50 55 58 管理费用 72 73 75 80 财务费用 -7 -7 -7 -8 研发费用 9 10 10 11 费用合计 123 126 134 141 资产减值损失 0 -1 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 32 30 25 26 营业利润 41 83 123 159 加:营业外收入 1 5 2 8 减:营业外支出 7 2 1 2 利润总额 35 86 124 165 所得税费用 6 19 31 41 净利润 30 66 93 124 少数股东损益 -3 -7 -10 -14 归母净利润 33 74 103 137 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 2.9% 11.7% 12.0% 12.7% 归母净利润增长率 -154.8% 124.2% 40.7% 32.7% 盈利能力 毛利率 28.3% 34.4% 39.3% 41.8% 四项费用/营收 26.7% 24.5% 23.2% 21.7% 净利率 6.4% 12.8% 16.1% 19.0% ROE 3.1% 6.6% 8.7% 10.6% 偿债能力 资产负债率 25.0% 24.8% 24.1% 23.5% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 应