公司事件点评报告：公布2025年股权激励计划，线性驱动领先企业有望进军人形机器人赛道

2025 年 05 月 29 日 公布 2025 年股权激励计划，线性驱动领先企业有望进军人形机器人赛道 —凯迪股份（605288.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-28 当前股价（元） 56.7 总市值（亿元） 40 总股本（百万股） 70 流通股本（百万股） 70 52 周价格范围（元） 28.82-56.7 日均成交额（百万元） 32.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司发布 2025 年股权激励计划：拟向激励对象授予不超过70.62 万股的限制性股票，授予价格为 26.88 元/股。股票激励计划选取归母净利润作为业绩考核目标，要求 2025-2027年归母净利润每年同比+6%，对应 2025-2027 年目标实现归母净利润 0.92/0.97/1.03 亿元。 投资要点 ▌深耕线性驱动三十余载，全球化布局成果显著 专注线性驱动三十余年，拓展多线应用场景。公司 1992 年成立至今一直从事线性驱动系统的研发、生产与销售，生产的直线驱动器被广泛应用于沙发、按摩椅、医疗床、升降办公桌、汽车配件等领域。2003 年公司推出沙发推杆产品；2008年推出办公台推杆产品；2010 年，公司正式迈出了其国际化战略的第一步，通过在美国设立办事处进军国际市场。2013年，公司在美国成立全资子公司，进一步巩固北美市场地位。2016 年，公司成立欧洲凯迪，为公司在欧洲市场长期发展注入了新的活力。2018 年，公司成立越南凯迪并设立生产基地，进一步巩固公司在全球市场的竞争地位。目前公司在越南、北美均有产能，2024 年直接出口美国销售额约占公司整体销售额的 7.5-8%。历经三十余年发展，公司已成为线性驱动行业龙头企业，沙发电动推杆产品达到了 30%以上的全球市场占有率。 公司营收稳步增长，盈利能力逐步稳定。公司 2021-2024 年分别实现营收 17.2/11.7/12.3/13.4 亿元，同比+35.1%/-31.8%/+5.3%/+8.2%，下游需求逐步回暖。毛利率方面，公司2021-2024 年毛利率分别为 20.9%/18.9%/25.4%/22.8%，趋于稳定。盈利方面，公司 2021-2024 年分别实现归母净利润1.2/0.5/1.1/0.9 亿元，同比-32.4%/-58.3%/+121.4%/-19.4%，2024 年归母净利润承压主要系 1）海外工厂投入使用-20020406080(%)凯迪股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 推高营业成本，2）出海运费增长以及关税影响。 ▌线性驱动市场前景广阔，应用领域不断延伸 线性驱动作为智能化场景的核心执行部件，正随着全球消费升级、老龄化深化及智能终端技术迭代，加速向多领域渗透。2023 年全球线性驱动行业市场规模约为 1519 亿元，YoY+5.9% ， 我 国 线 性 驱 动 市 场 规 模 约 为 399 亿 元 ， YoY+7.6%。 智能家居领域：智能家居领域产品类型众多，包括电动沙发、遮阳帘、电动床、按摩椅、厨房类电动升降产品、电动升降桌椅等各类家具。居家环境升级需求日益增长，居民开始追求多功能、智能化、个性化的终端产品，线性驱动系统需求持续扩张。Marketsand Markets 报告显示，全球智能家居市场规模预计将从 2022 年的 845 亿美元增长到 2026 年的1389 亿美元，2022-2026 年 CAGR 为 10.4%。其中，电动沙发行业正处于从功能化向智能化场景化转型的关键阶段，线性驱动系统渗透率进一步提高。 智慧办公领域：主要产品是可升降办公桌。全球智慧办公产品的整体渗透率在不断提升，但仍处于偏低阶段，法律、工会组织正推动了升降办公桌等智慧办公产品由可选消费品逐渐转向必须消费品，线性驱动产品在智慧办公领域的应用将迎来新一轮增长。2024 年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模大约为 240 亿元，2021-2024 年 CAGR 约为18.2%。目前国内可升降办公桌产品市场尚处于市场开拓期，2024 年国内可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模约为 24 亿元，2021-2024 年 CAGR 约为 22.4%。 汽车零部件领域：汽车电动尾门作为提升车辆智能化与用户体验的重要配置。近年来随着消费升级、新能源车渗透率提升及供应链技术成熟，市场规模持续扩大。GlobaI Info Research 数据显示，2022 年全球电动尾门系统市场规模达到了 16.3 亿美元，预计 2029 年将达到 28.4 亿美元，年复合增长率为 7.8%。 线性驱动全球市场竞争格局较为集中，主要市场被海外企业占据。线性驱动系统最初发源于欧洲，丹麦和德国有全球领先的线性驱动供应商。2022 年，全球线性驱动市场前六名分别为力纳克、德沃康、迪摩讯、捷昌驱动、凯迪股份以及乐歌股份，市占率分别为 31%/31%/13%/12%/8%/1%。海外品牌在工业领域占据较大优势，国产品牌在生产能力、定制化、客证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 户响应方面具备优势，有望实现国产替代。 ▌汽车电动尾门渗透率持续上市，成为公司收入增长新动能 电动尾门重要性逐步凸显，国产替代空间广阔。汽车电动尾门驱动系统由撑杆、ECU、自吸锁、脚踢、支架以及气动弹簧等部件组成。汽车电动尾门系统是驾乘者通过按动车辆尾门开关键、遥控车钥匙或在尾门相应区域使用人体感应操作，控制尾门开闭的装置，具备智能防夹、高度记忆等功能以及操控便捷、实用性强等优点。近年来由于消费者对于便利性，科技配置属性偏好增强，电动尾门产品正逐渐从高端豪华向平民化过渡，进入整车标配转型的关键期。据统计，2019 至 2023 年我国电动尾门市场规模复合年增长率达34.15%，估计 2024 年市场规模约为 96.3 亿元。市场竞争格局方面，国内前装市场主要企业包括博泽、斯泰必鲁斯、爱德夏、麦格纳、海德世等外资企业和凯程精密（凯迪股份子公司），其余本土化的企业以后装市场为主。 公司电动尾门业务快速增长，客户资源优质。2014 年公司开始推出汽车尾门推杆产品，目前下游客户包括奇瑞、小鹏、本田等头部主机厂。2017-2019 年公司电动尾门驱动系统收入分 别 为 3038.4/2091.9/4110.5 万 元 ， 年 复 合 增 长 率 为16.3%，主要系前装市场客户逐步放量。公司 2017-2019 年电动尾门系统每套单价分别为 900.8/935.5/772.2 元，前装市场客户放量导致产品单价有所下探。 ▌研发实力深厚，核心产品与人形机器人线性关节技术同源 公司发布 2025 年股权激励计划草案，有效地将员工和公司利益结合。本次股权激励计划拟向激励对象授予不超过 70.62万股的限制性股票，约占公司股本