行业和风格因子跟踪报告：行业轮动因子指向内需和偏防御板块

2025 年 05 月 25 日 行业轮动因子指向内需和偏防御板块 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《港股高股息优势延续， 推荐关注 30 年国债 ETF》2025-05-19 2、《僵局已破，定局仍远》2025-05-18 3、《主力资金有效性持续修复，景气预期超额收益开始抬头》2025- 05-18 ▌ 行业因子最新变动情况 上周大盘指数下破 3350，热点较少且无持续性。因子角度来看资金流仍然聚焦于净买入口径，其次财报质量、估值、短期分析师预期更有效。市场正处于热点匮乏时期，出现新热点之前或将以主力资金净买入口径为主。动量反转层面上期提及可以提前关注短期动量有效性的回升，本期开始向二个月动量转移。财报质量因子继续偏向成长口径，景气投资思路有效性继续小幅回升。 整体看行业轮动因子指向内需和防御板块：大盘成交金额持续在 1.1 万亿以上，主题投资向上速度减缓，景气投资反弹但反复，主力资金因子小幅回调，本期主力资金因子行业选择农林牧渔、医药、非银行金融、有色金属、商贸零售、消费者服务。长期分析师预期非银行金融、交通运输、建材、消费者服务、家电、银行，空头无意义。短期分析师预期指向非银行金融、消费者服务、钢铁、基础化工、电力设备及新能源、机械。本期选择行业继续偏向内需中的成长，继续关注低位消费短期反弹机会。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金流（25%）、细分因子长 端 景 气 （ 20% ） 、 短 端 预 期 （ 30% ） 、 新 高 个 股 占 比（10%）、财报质量因子（15%）。 复合因子本周挑选非银行金融、消费者服务、农林牧渔、有色金属、基础化工、银行。 ▌风格因子最新变动情况 当前选股方面更偏向质量安全和价值。 当前选股方面更偏向质量盈利和价值。细分因子来看，总资产毛利率、总资产报酬率、股利支付率、净资产收益率等维度更受市场认可。 各风格因子选择股票详见下文。 金融工程研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 行业因子跟踪 ........................................................................... 5 1.1、 总览 ............................................................................ 5 1.2、 流动性因子 ...................................................................... 5 1.3、 长端景气预期 .................................................................... 6 1.4、 短端景气预期 .................................................................... 7 1.5、 动量反转 ........................................................................ 7 1.6、 月频调仓超额收益一览 ............................................................ 8 1.7、 定量行业推荐 .................................................................... 8 2、 风格因子............................................................................... 9 2.1、 波动率因子 ...................................................................... 9 2.2、 成长因子 ........................................................................ 10 2.3、 质量安全因子 .................................................................... 11 2.4、 质量盈利因子 .................................................................... 12 2.5、 价值因子 ........................................................................ 13 3、 风险提示............................................................................... 14 图表目录 图表 1：因子周频调仓总览 ............................................................... 5 图表 2：流动性因子多头超额收益 ......................................................... 6 图表 3：长端景气预期类因子多头超额收益 ................................................. 6 图表 4：短端景气预期类因子多头超额收益 ................................................. 7 图表 5：动量反转类因子多头超额收益 ..................................................... 7 图表 6：因子月频调仓总览 ............................................................... 8 图表 7：定量行业选择结果 ............................................................... 8 图表 8：风格复合因子表现统计 ........................................................... 9 图表 9：风