指数基金投资%2b：华鑫量化全天候刷新历史新高

——指数基金投资+华鑫量化全天候刷新历史新高证 券 研 究 报 告2025年5月27日n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007金融工程周报PAGE 2市场观点和ETF交易机会p 【国内市场跟踪】上周市场日均成交仅1.17万亿，风险偏好明显回落，中证红利录得+0.15%领涨，中证2000和北证50跌幅靠前。小微盘调整未出现实质性如政策面或基本面上的利空，核心原因在于交易过热板块波动率放大，中证2000指数拥挤度全周处于历史极值，参考历史上极值区间，如去年1月份，建议短期规避交易过热的小微盘。红利风格虽然最近一段时间持续走强，但是日历效应来看，6、7月中期分红落地后整体板块会有一定的止盈压力，不追高。p 【港股市场周观点】美债和日债收益率上行至关键水平，以及关税博弈预期再起，利好黄金等避险资产，对风险资产偏利空。大类资产中我们止盈了日股，并增加黄金的短期交易仓位。“东稳西落”交易下可能带来港股的配置机会。港股市场近期流动性较好，个股韧性较强，南向资金尽管在买入节奏上有强弱变化，但是净买入趋势不变，这周累计买入37.91亿元，本周买入前10大个股分别为建设银行、美团-W、中国移动、中国银行、招商银行、百济神州、中国海洋石油、中国联通、三生制药、石药集团。腾讯控股、小米集团-W、中国财险、比亚迪股份、华润啤酒、药明生物、阿里巴巴-W抛售规模较大。增持方向集中在防御板块，科技净卖出较多。p 2025年5月16日，恒生指数公司官网公告恒生指数系列季度检讨结果，所有变动将于2025年6月6日（周五）收市后实施并于2025年6月9日（周一）起生效。调整包括：恒生指数成份股纳入美的集团、中通快递-W，权重分别为0.33%和0.44%，成份股数目将由83只增加至85只；恒生中国企业指数成份股无变动；恒生科技纳入比亚迪（权重8%），剔除阅文集团（剔除前权重0.49%）。p 将于近期入通个股：布鲁可（0325.HK）、古茗（1364.HK）、蜜雪冰城（2097.HK）、地平线机器人-W（9660.HK）、钧达股份（2865.HK）。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTSPAGE 32. 指数基金新发市场追踪4. 市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3. ETF资金流向01 ETF投顾策略跟踪PAGE 51.1 鑫选ETF绝对收益策略 p 在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益 14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到 1.44，样本内表现出色。p 鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为33.49%，较ETF等权超额19.72%，夏普比率1.23，最大回撤 6.3%，波动率17.9%，卡玛比率为3.06，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%。p 最新持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究鑫选ETF策略样本外表现出色PAGE 61.1 鑫选ETF绝对收益策略持仓 诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金10%515710.SH华宝中证细分食品饮料产业主题交易型开放式证券投资基金10%159985.SZ华夏饲料豆粕期货交易型开放式证券投资基金10%516640.SH富国中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金10%512710.SH华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金10%512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金10%159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金10%PAGE 71.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略诚信、专业、稳健、高效数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明p 在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：p 商品：黄金ETFp 美股：标普500ETFp 国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动p 国内债：10年国债ETF、30年国债ETFp 2024年初至今，收益率为19.69%，最大回撤3.62%，波动率4.48%，夏普比率为2.58PAGE 81.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略持仓诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金17.09%513170.SH鹏华恒生中国央企交易型开放式指数证券投资基金(QDII)1.59%159502.SZ嘉实标普生物科技精选行业交易型开放式指数证券投资基金(QDII)1.12%516760.SH平安中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金2.16%159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金2.08%511060.SH海富通上证5年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金13.45%511130.SH博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金21.05%159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金2.01%518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金9.12%512170.SH华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金2.53%513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)3.75%512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金2.32%560700.SH广发中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金4.20%PAGE 91 . 3 中 美 核 心 资 产 组 合 p 中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》p 2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33. 94%，较各指数等权超额收益14.37%，夏普比率1.64，最大回撤 18.23%，波动率17.86%，均优于ETF等权。p 中美核心资产组合最新持仓：中证红利ETF、黄金ETF数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页