半导体行业2025年4月跟踪：东风伴雨，春芽已萌

行业研究丨深度报告丨半导体与半导体生产设备 [Table_Title] 半导体行业 2025 年 4 月跟踪： 东风伴雨，春芽已萌 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2025 年 3~4 月是国际关系扰动、行业需求回升、库存持续下降共存的一段时间，期间内我们观察到传统需求在 AI 与智能化浪潮带动下、国补与贸易扰动下的淡季不淡，也注意到行业供给端的扩产延续、库存下降乃至去库速度反弹——AI 在波浪式运动的过程中同传统需求一道为行业带来绵延的生机，也在各个市场体系的差异下造就景色有别的海内外股价表现，中长期而言，我们依旧对国内半导体行业保持中性乐观的愿景。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 钟智铧 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522060001 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 半导体与半导体生产设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 半导体行业 2025 年 4 月跟踪： 东风伴雨，春芽已萌 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2025 年 4 月景气整体情况：纷争再起，但已非往昔，新需求在新土壤中萌芽 科技创新是半导体行业成长的关键因素，2023 年以来半导体行业在 AI 大模型技术突破带来的泛 AI 需求爆发的驱动下持续高增，受部分需求转弱及季节性影响，2025 年 2 月全球半导体销售金额达 549.2 亿美元，同比+17.10%，环比-2.85%。值得注意的是，2025 年年初至今国际关系变化带来的扰动较多，国内外半导体企业股价表现却呈现此消彼长之势，国产化经年蓄势，如今已非往昔，股价表现的强韧或可见一斑。从新需求、新增长来看，AI 相关的结构性需求相对非 AI 的部分而言相对较强，AI 终端化也已逐步在产业趋势中体现，未来 AI 带来的新需求、相对健康的行业库存、以及更为强韧的国内需求，有望为国内半导体产业打开新一轮成长浪潮。 需求：AI&智驾平权带来的积极影响已逐步体现，国补及国际贸易波动亦有影响 随着全球宏观经济整体温和复苏的持续演进、国补和贸易扰动对销售和备货的影响，终端产品销售在 2025 年年初整体呈现稳中有升的趋势，其中消费电子终端中手机产品同期走强、淡季小幅转弱，中小尺寸的笔电、平板出货量在国补及 AI 赋能趋势下已回升至 2022 年以来的单月新高，同时汽车在智驾需求带动下出货量同环比均实现较好增长，云端 AI 趋势对应的服务器出货在 AI 浪潮演绎以及国际关系变化带来的影响下保持同比高增趋势。我国台湾地区光电子行业 PMI 中未完成订单和新增订单数量在 2025 年 3 月分别为 54.50、64.30，连续两个月整体回升至荣枯线 50 以上，其中新增订单数量 PMI 更是回升到了 64.30，需求回升趋势加强。 供给：供需同频走强，国际关系扰动加大短期设备进出口波动 从供给端方面来看，供需保持同频步调，无论是我国集成电路产量亦或是日本集成电路生产者出货、生产指数整体趋势均有回升趋势。以我国台湾地区半导体产业各板块来看，设计、封测同比增速有所回落，但环比均表现出强劲的增长趋势，样本公司中同环比均实现增长的公司占比已超 50%，仅有 2 家企业环比收入小幅回落且仅为-1%~-3%。目前我国台湾地区光电子产业供货商交货时间 PMI 值自 2024 年 12 月开始连续 4 个月保持在 50 以上，2025 年 3 月录得54.50，供货商交货时间出现延长，同时未来六个月的景气状态 PMI 值自 2024 年 7 月以来首次突破 60，录得 62.10。从资本开支角度来看，日韩 2025 年年初以来整体设备出货、进口金额趋势向上，我国半导体设备进口金额在 3 月也整体实现环比增长，一方面有国际关系扰动的影响，另一方面体现出在需求回升的趋势下供给端表现出较强的扩产意愿和较好的景气预期。 库存：库存低位仍在回落，去库速度提升或预示未来增长 全球半导体行业库存延续去库趋势，日韩、中国台湾的库存相关指数整体向下，部分指标如日韩的半导体库存指数已回到 2020、2021 年水平，行业整体库存趋向健康且保持库存继续下降的趋势。去库速度在 2025 年 2 月出现回升，或预示着 2025 年下半年~2026 年上半年半导体行业增速存在回落结束、开启由 AI 与传统需求再升、库存低位共振带来新成长机遇的可能性。 建议关注 AI 算力芯片、端侧芯片及产业链，如寒武纪-U、芯原股份、翱捷科技、兆易创新、伟测科技等。 风险提示 1、受宏观经济影响下半导体行业景气不及预期的风险； 2、受国际科技竞争影响下半导体行业区域景气结构分化、部分区域景气不及预期的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《SEMICON China 2025：创新引领国产化，替代进入深水区》2025-03-29 •《半导体基石系列之二：制造封装高景气，看好设备材料估值业绩双提升》2025-03-01 •《半导体行业 2024 年 12 月跟踪：平静湖面下的蓄势待发》2025-01-18 -17%7%31%56%2024/42024/82024/122025/4半导体与半导体生产设备沪深300指数2025-05-22%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 23 行业研究 | 深度报告 目录 2025 年 4 月景气整体情况：纷争再起，但已非往昔，新需求在新土壤中萌芽 ............................. 6 需求：AI&智驾平权带来的积极影响已逐步体现 ........................................................................... 9 供给：供需同频走强，国际关系扰动加大短期设备进出口波动 .................................................. 11 库存：库存低位仍在回落，去库速度提升或预示未来增长 .......................................................... 19 风险提示 ..................................................................................................................................... 21 图表目录 图 1：科技创新是半导体大周期开启的核心驱动，2023 年以来泛 AI 驱动半导体行业销