铍行业深度报告：可控核聚变关键金属

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 05 月 21 日 推荐（维持） 铍行业深度报告 周期/金属及材料 ❑ 全球铍资源分布及生产集中。全球铍矿产量从 2017 年的 210 吨增长至 2024年的 364 吨，显示出一定的增长趋势。铍资源的分布高度集中，美国、巴西和中国是主要生产国，2024 年三国分别占全球铍产量的 49%、22%和 21%。尽管中国铍资源总量较为丰富，但由于矿石品位较低且伴生金属复杂，工业利用率受到制约，供应链仍面临较大挑战。 ❑ 铍为可控核聚变关键金属。铍以其卓越的比刚度、热导性和尺寸稳定性，被广泛应用于光学设备、半导体、航空航天、核工业、军工和家电等领域，主要产品包括铍铜合金、铍铝合金、金属铍及氧化铍陶瓷，其中，铍铜合金占铍消费总量的 75%，在汽车、通讯和电子领域中发挥着关键作用。在核聚变领域，铍作为中子倍增剂和包层材料的应用潜力巨大，其价值量预计占核聚变反应堆材料成本的 30%-40%，在 ITER 机器中，测试包层模块在模块内部使用约 100-200 公斤铍作为中子倍增剂，以增强测试模块中的氚增殖。氧化铍也用作某些组件的绝缘材料。 ❑ 行业竞争格局及重点企业: 全球范围内，仅美国、中国和哈萨克斯坦等少数国家拥有从铍矿开采到深加工的完整产业链。美国是铍矿储量和产量的全球领先者，其 Materion 公司是全球最大的铍供应商，占据了世界 70%的市场份额。同时，日本 NGK 公司是世界上最大的氧化铍进口商和铍铜生产商之一，不具备铍的冶炼能力，主要依赖进口资源。国内企业方面，主要包括五矿铍业、东方钽业参股公司西材院、西部黄金全资子公司恒盛铍业、上海太洋科技等公司。 ❑ 风险提示：资源稀缺性与集中性风险、地缘政治与贸易政策风险、新技术落地不及预期风险等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 东方钽业 000962.SZ 9.0 0.42 0.61 29.1 3.4 强烈推荐 西部黄金 601069.SH 16.7 0.42 -- -- 3.5 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 235 4.6 总市值（十亿元） 4036.1 4.7 流通市值（十亿元） 3749.9 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.1 4.5 12.5 相对表现 3.7 6.7 6.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—钨价持续创新高，稀土有望开启涨价》2025-05-18 2、《钨行业点评—钨配额减量，钨价持续上涨》2025-05-12 3、《可控核聚变行业点评报告—自主可控且有显著增量预期，行业进入发展关键期》2025-05-12 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn -30-20-100102030May/24Sep/24Dec/24Apr/25(%)金属及材料沪深300可控核聚变关键金属 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 铍资源分布集中，美国和中国为主产区 ..................................................... 4 二、 铍的多领域应用与战略价值探索................................................................ 7 1、 铍产业链全景图：从原料到高附加值终端产品 ................................ 7 2、 铍消费现状：铍铜的主导地位 ......................................................... 8 3、 终极能源与关键材料：铍在可控核聚变中的核心角色 ..................... 9 （1） 终极清洁能源：可控核聚变 ............................................................. 9 （2） 核聚变关键装置—托卡马克反应堆运行机制 ................................... 9 （3） 国际可控核聚变核心项目 .............................................................. 10 （4） 铍在核聚变领域的应用与前景 ....................................................... 11 三、 国内外主要铍生产企业 ............................................................................ 12 1、 Materion Corporation（美国） ...................................................... 12 2、 NGK Insulators, Ltd.（日本） ....................................................... 13 3、 乌尔巴冶金厂（哈萨克斯坦） ....................................................... 14 4、 东方钽业：西材院——国内唯一铍材研究加工基地 ...................... 15 5、 西部黄金：富蕴恒盛铍业有限责任公司 ......................................... 16 6、 五矿铍业股份有限公司 .................................................................. 17 7、 上海太洋科技有限公司（中国）.................................................... 17 四、 风险提示 .................................................................................................. 19 图表目录 图 1：全球铍资源量分布 .................................................................................... 4 图 2：国内铍矿储量分布（氧化铍） .................................................................. 5 图 3：全球、美国和