电力设备行业：Wolfseed可能破产助力缓解国内SiC价格竞争压力

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2025 年 5 月 22 日第 1 页 共 7 页Wolfseed 可能破产助力缓解国内 SiC 价格竞争压力[Table_Summary]核心观点：5 月 21 日有外电报道，全球领先的 SiC 衬底供应商 Wolfspeed 准备提交破产申请，此后公司美股盘后股价下跌超 50%。Wolfspeed 于 2025 年 5 月 9 日公布了截至 2025 年 3 月 30 日的第三季度财务报告，显示 2025 财年前三季度的收入为 5.6 亿美元，同比下降约 8%，公司净利润为亏损约 9.5 亿美元，亏损同比扩大 37.7%，亏损额再创历史新高，最新报表净资产只剩约 2 亿美元。与全球收入第一大的 SiC 衬底供应商 Wolfspeed 相比，国内 SiC 衬底上市公司天岳先进 2024 年全年营业收入约 2.4 亿美元，同比增长 41%，净利润 1.79亿人民币，首次通过主营业务实现年度盈利。从 2022 年到 2025 年 3 月，Wolfspeed 的毛利率由 34.1%下降到-17.1%，而天岳先进的毛利率从-5.8%提升到 24%。很明显在这一轮 SiC 衬底的全球竞争中，Wolfspeed 已经落败，中国厂商具备更强的成本竞争优势。在 SiC 衬底的技术方面，Wolfspeed 是全球最先量产 8 寸 SiC 衬底的厂商。但到 2024 年，中国厂商在 8 寸 SiC 衬底量产和 12 寸 SiC 衬底试产方面，都取得了显著进步。根据天岳先进 2025 年 2 月披露的申请港股上市文件，2023年公司具备 8 英寸碳化硅衬底量产能力，并且上海临港工厂产能具备 6 寸和 8寸衬底快速切换的生产能力。2024 年公司全球首家推出 12 寸碳化硅衬底。除天岳先进外，国内烁科晶体、天科合达、晶盛机电、南砂晶圆等都在 2024 年展出了 12 寸碳化硅衬底，可见在技术上，国内企业也已追上国际厂商步伐。根据 TrendForce 集邦咨询研究的数据，2024 年全球 N-type/导电型 SiC 衬底产业销售规模为 10.4 亿美元，同比减少约 9%，其中 Wolfspeed 的市占率约33.7%，天科合达市占率约 17.4%，排第二，天岳先进的市占率约 17.1%，排第三。如果 Wolfspeed 真的申请破产，那么这部分供应大概率至少会阶段性退出市场，明显将有助于改善当前 SiC 衬底的价格竞争压力，中国厂商将最为受益。2024 年国内 SiC 衬底价格降幅超过 40%。由于目前 SiC 芯片产品下游主要是新能源汽车约占 70%、新能源发电与储能占比超 10%，这两个产业都是国内本土企业具备绝对全球竞争优势的领域，同时未来可能的 AR 眼镜用光波导领域，国内本土企业的研发进度也不输与海外企业，因此随着 SiC 衬底的不断降本和本土企业市占率的提升，我们看好国内SiC 衬底产业景气度的持续改善。风险提示：后续产能出清不理想、下游需求不如预期、技术进步不如预期第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 7 页一、Wolfspeed 亏损额再创历史新高破产风险显著提升5 月 21 日有外电报道，全球领先的 SiC 衬底供应商 Wolfspeed 准备提交破产申请，此后公司美股盘后股价下跌超 50%。Wolfspeed 于 2025 年 5 月 9日公布了截至 2025 年 3 月 30 日的第三季度财务报告，显示 2025 财年前三季度的收入为 5.6 亿美元，同比下降约 8%，公司净利润为亏损约 9.5 亿美元，亏损同比扩大 37.7%，亏损额再创历史新高。图 1、Wolfspeed 营业收入持续下滑 净利润亏损再创新高资料来源：iFind、第一创业证券研究所根据 Wolfspeed 的财报，其截至 2025 年 3 月 30 日的最新总资产为 75.7亿美元，其中报表净资产只剩约 2.1 亿美元,报表累计亏损额达到约 38.7 亿美元。按 2025 财年的亏损速度，Wolfspeed 再过一个季度大概率就将资不抵债。表 1、Wolfspeed 最新报表净资产仅剩约 2 亿美元资料来源：iFind、第一创业证券研究所行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 7 页二、对比 Wolfspeed 国内 SiC 企业已具备显著成本竞争优势与全球收入第一大的 SiC 衬底供应商 Wolfspeed 相比，国内 SiC 衬底上市公司天岳先进 2024 年全年营业收入约 2.4 亿美元，同比增长 41%，净利润 1.79亿人民币，首次通过主营业务实现年度盈利。图 2、国内 SiC 衬底上市公司天岳先进营业收入和盈利能力持续改善数据来源：iFind、第一创业证券研究所从 2022 年到 2025 年 3 月，Wolfspeed 的毛利率由 34.1%下降到-17.1%，而天岳先进的毛利率从-5.8%提升到 24%。很明显在这一轮 SiC 衬底的全球竞争中，Wolfspeed 已经落败，中国厂商具备更强的成本竞争优势。图 3、降价压力下 Wolfspeed 毛利率持续下降表现明显差于天岳先进资料来源：iFind、第一创业证券研究所行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 7 页三、国内产商 SiC 衬底 8 寸已经量产且多家企业展示 12 寸衬底在 SiC 衬底的技术方面，Wolfspeed 是全球最先量产 8 寸 SiC 衬底的厂商。但到 2024 年，中国厂商在 8 寸 SiC 衬底量产和 12 寸 SiC 衬底试产方面，都取得了显著进步。根据天岳先进 2025 年 2 月披露的申请港股上市文件，2023 年公司具备 8 英寸碳化硅衬底量产能力，并且上海临港工厂产能具备 6 寸和 8寸衬底快速切换的生产能力。2024 年公司全球首家推出 12 寸碳化硅衬底。除天岳先进外，国内烁科晶体、天科合达、晶盛机电、南砂晶圆等都在 2024 年展出了 12 寸碳化硅衬底，可见在技术上，国内企业也已追上国际厂商步伐。表 2、国内主要 SiC 大厂 8 寸和 12 寸衬底项目进展情况资料来源：艾邦半导体网统计截至 2025 年 4 月底数据、第一创业证券研究所国内除了 8 寸、12 寸产线、产能进展快速追上国际大厂进度外，国内 SiC衬底的生产设备创新也在快速进步。12 寸 SiC 衬底长晶炉方面，截至 2025 年5 月已有河北晶驰机电、山东力冠微电子装备等多家公司实现 12 英寸 PVT 电阻加热长晶炉的实现商业交付，山西天成科技的 12 英寸碳化硅长晶炉计划于2025 年第三季度投放市场。其它衬底设备方面，大族半导体实现了 8/12 英寸导电型 SiC 衬底激光剥离，推动大尺寸碳化硅衬底加工迈向“低成本、高良率”时代。江苏天晶智能于 2025 年 4 月 8 日正式发布 12 英寸碳化硅超硬材料超高速多线切割机，线运行速度 3000 米/分钟，