软件与服务行业美股科技股观察｜25Q1业绩跟踪：亚马逊，电商稳健，AWS盈利持续提升，指引延续增势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2025 年 5 月 8 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 25Q1 业绩跟踪 亚马逊：电商稳健，AWS 盈利持续提升，指引延续增势 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：（备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call 记录及演示材料等官方公开信息） ⚫ 25Q1 收入稳健增长，盈利继续提升，资本开支环比略降。根据 25Q1 财报，25Q1 实现营收同比+8.6%，净利润同比+64.2%，净利率升至 11.0%（YoY+3.7pct，QoQ+0.4pct）。25Q1 现金资本开支为 243 亿美元，同比+74.8%，环比-6.9%。 ⚫ 电商稳健增长，广告维持较快增长。分业务看，25Q1 线上销售、线下销售、第三方服务、订阅业务、广告业务分别实现营收 574 亿美元（YoY+5.0%）、55 亿美元（YoY+6.4%）、365 亿美元（YoY+5.5%）、117 亿美元（YoY+9.3%）、139 亿美元（YoY+17.7%）。分地区看，北美收入同比+7.6%，增长稳健，运营利润率为 6.3%；国际地区收入同比+4.9%，剔除汇率影响同比+8%，运营利润率为 3.0%。根据 25Q1 Earnings Call，剔除一次性计提费用影响，北美地区及国际地区运营利润率分别为 7.2%、3.7%。 ⚫ AWS 收入增速及利润率平稳。25Q1 AWS 实现营收 293 亿美元，同比+16.9%，运营利润率升至 39.5%，同比+1.8pct，环比+2.5pct。根据 25Q1 Earnings Call，目前全球超 85%的 IT 花费仍在本地部署，云计算未来仍有很大空间。AI 业务目前年化收入数十亿美元，同比增长 3 倍。AWS 提供 AI 全栈服务，助力 AI 规模化应用。在底层，Trainium 2 已开始大规模投产，目前市场需求强劲。在中间层，Amazon Bedrock 提供广泛的基础模型选择和关键能力模块，最新整合了 Anthropic 的 Claude 3.5 Sonnet 混合推理模型，以及 Meta 的Llama 4 系列模型。在应用层，Amazon Q 是功能强大的生成式 AI 驱动的软件开发助手。Q1 推出 Alexa+个人助手，相比前代显著提升了智能水平和功能，Prime 会员可免费使用，非会员需支付每月 99 美元的费用。 ⚫ 25Q2 指引延续增势。根据 25Q1 Press Release，公司预计 25Q2 收入 1,590~1,640 亿美元之间，同比+7.4%~10.8%，预计汇率将带来 0.1pct 的不利影响。公司预计运营利润为 130~175 亿美元，同比-11.5%~+19.3%。资本开支方面，本季度为更新指引，参考上季度指引，25 年参考 24Q4 资本开支（263 亿美元）的年化水平。 ⚫ 根据彭博一致预期数据(截止 2025 年 5 月 4 日)，预测亚马逊 25 及 26 年收入分别为 6,952 亿美元及 7,630亿美元，同比增速为 9.0%及 9.7%；预测毛利率分别为 49.5%及 50.2%；预测 25 年及 26 年净利润分别为668 亿美元及 801 亿美元，同比增速分别为 12.7%及 19.9%；按 2025 年 5 月 4 日收盘价计算，对应 2025及 2026 年 PE 分别为 31 及 26 倍。 ⚫ 风险提示。汇率变动风险；宏观经济不及预期；AI 技术落地及新业务拓展不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 美股科技股观察 | 24Q4 业绩跟踪:亚马逊：电商、AWS 稳健增长，指引保守 2025-02-09 美股科技股观察 | 24Q3 业绩跟踪:亚马逊：电商回升，AWS 略提速，盈利进一步提升，Q4 指引保守 2024-11-05 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 24Q2 业绩跟踪:亚马逊电商增速放缓，AWS 再提速，盈利提升，24 年资本支出将大幅增长 2024-08-05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 目录索引 一、收入稳健增长，盈利继续提升，资本开支环比略降 .................................................... 4 二、电商稳健，广告维持较快增长 ..................................................................................... 5 三、AWS 收入维持较高增长，利润率进一步提升 ............................................................. 7 四、Q2 指引延续增势 ......................................................................................................... 9 五、一致预期 ...................................................................................................................... 9 六、风险提示 ...................................................................................................................... 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 图表索引 图 1：亚马逊收入及同比增速 ................................................................................ 4 图 2：亚马逊净利润及净利率 ....................................................................