科技行业专题研究：Q1，关注AI算力链／运营商／物联网

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 科技 Q1：关注 AI 算力链/运营商/物联网 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 126.40 买入 中国电信 601728 CH 9.13 买入 中国联通 600050 CH 7.62 增持 中兴通讯 000063 CH 39.41 买入 中际旭创 300308 CH 164.78 买入 天孚通信 300394 CH 119.12 买入 新易盛 300502 CH 128.76 买入 太辰光 300570 CH 99.01 增持 移远通信 603236 CH 91.79 买入 广和通 300638 CH 29.65 买入 美格智能 002881 CH 51.93 增持 润泽科技 300442 CH 54.22 买入 锐捷网络 301165 CH 88.70 买入 华测导航 300627 CH 47.26 买入 中天科技 600522 CH 18.42 买入 莱斯信息 688631 CH 84.41 增持 上海瀚讯 300762 CH 23.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 5 月 08 日│中国内地 专题研究 通信板块 1Q25 业绩：AI 算力链业绩持续兑现，运营商/物联网稳健成长 1Q25 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 3.3%/7.4%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信板块中头部厂商业绩持续兑现；泛物联网/ICT 设备收入企稳回暖。展望 2Q25，我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时建议关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT 设备及 IDC 板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长；铜连接板块有望持续释放产能从而兑现业绩增长；光纤光缆中海缆与 DCI 需求值得关注。 运营商业绩稳健增长，ICT 设备有望受益于“外部智算需求+内部经营改善” 1Q25 三大运营商合计营收/归母净利润分别同比增长 0.8%/3.6%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于营收增速。传统业务方面，收入端增速有所放缓，据工信部，1Q25 电信业务收入累计完成 4469 亿元，同比增长 0.7%；新兴业务方面，国内 AI 应用蓬勃发展有望为电信运营商的云计算、数据中心业务带来新的增长动能。此外，随着资本开支下降及经营效率改善，三大运营商 ROE 持续提升。ICT 设备板块方面，中兴通讯 Q1 归母净利润承压，加速从传统连接转向算力；网络设备板块收入增速回暖，看好头部以太网厂商在外部智算需求释放、内部经营向好双重作用下实现持续高质量成长。 光通信：Q1 业绩持续兑现，产业链景气度由光模块向 MPO、光芯片扩散 1Q25 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长 64%/112%，其中新易盛、中际旭创等龙头公司业绩持续兑现，我们判断主要受益于海外800G 光模块需求的高增长。随着后续 1.6T 产品的导入，头部厂商业绩有望延续高增。另一方面，MPO（太辰光、博创科技等）、光芯片（仕佳光子、源杰科技、长光华芯）等板块 Q1 亦实现营收与毛利率的明显改善，产业链景气度呈现进一步扩散。国内链方面，华工科技、光迅科技等厂商 Q1 业绩实现高增长，我们判断主要系国内 400G 光模块需求的带动，后续继续关注毛利率提升进展。 物联网模组/智控板块业绩延续回暖，智慧电网建设持续迈进 1Q25 泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长 19.7%/20.5%，其中物联网模组板块需求侧延续改善，移远通信、美格智能业绩同比高增长；广和通净利润下滑主要系出售锐凌车载前装业务所致，业绩基本符合我们的预期。智能控制器板块下游需求复苏，智能驾驶/机器人/AI 玩具等新兴赛道有望贡献新增长点。智慧电网方面，威胜信息 Q1 延续稳健增长，在手订单充沛，为业绩增长奠定基础。智慧燃气方面，金卡智能受到国内燃气表交付节奏、毛利率波动等影响，Q1 净利润承压，长期有望受益老旧燃气表改造的推进。 军工通信板块静待需求复苏，关注 AI 算力对光纤光缆、铜连接拉动 1Q25 军工通信板块营收/归母净利润分别同比-22%/-57%，板块受下游需求短期波动影响，单季度业绩同比承压，展望 25-26 年，伴随军工行业逐步恢复常态，叠加信息支援部队成立，板块有望迎来复苏。1Q25 光纤光缆板块营收/归母净利润分别同比+13%/+22%，随着 2Q25 海缆进入开工旺季和密集交付期，业绩有望加速兑现；随着 AI 算力建设的发展，数据中心互联（DCI）对高端光纤产生新需求。1Q25 铜连接板块营收/归母净利润分别同比+16%/+21%，后续产能进一步扩张下龙头厂商业绩有望持续释放。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (16)(2)122539May-24Sep-24Jan-25May-25(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 通信板块 1Q25 回顾：AI 算力链业绩持续兑现，运营商/物联网稳健成长 1Q25 通信行业整体营收及归母净利润同比增长 3.3%/7.4%，延续稳健增长。根据我们对135 家通信板块上市公司 2025 年一季报的统计，1Q25 通信行业公司合计营收为 6727.25亿元，同比增长 3.33%；合计归母净利润为 545.40 亿元，同比增长 7.42%。剔除中国移动、中国联通、中国电信、中兴通讯等业绩占比较高个股来看，1Q25 通信行业合计营收为1381.34 亿元，同比增长 12.54%；实现归母净利润合计 99.85 亿元，同比增长 35.29%。 图表1： 通信行业季度总营收及增速 图表2： 通信行业