银行业资负跟踪：双降落地，流动性保持乐观

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 双降落地，流动性保持乐观 ——银行资负跟踪 20250512 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2025/5/5~5/11,上期:2025/4/28~5/4,下期:2025/5/12~5/18。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 8,361 亿元 7 天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期 16,178 亿元，整体实现净回笼 7,817 亿元。下期央行公开市场将有 8,361 亿元逆回购到期。另外，下周有 1,250 亿元 MLF到期。本期 5 月 7 日央行在三部门发布会上推出一揽子货币政策措施：降准 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性约 1 万亿元人民币，并降低政策利率 0.1 个百分点；下调结构性货币政策工具利率、个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点；5 月 9 日央行发布一季度货币政策执行报告，提及引导 MLF 回归中期流动性投放工具的基本定位、从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，择机恢复国债买卖操作以及降低银行负债成本。综合来看，央行货币政策“组合拳”有力有效，根据我们测算预计降准降息、LPR 以及存款挂牌利率同步下调综合对上市银行 25 年、26 年净息差分别影响+2.6bp、-1.5bp（详见《一揽子货币政策如何影响银行息差？》）。下期 15 日缴准，预计流动性保持乐观。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款-148.25 亿元，预计下期净缴款约6,277.30 亿元，较本期明显回升，考虑到央行降准，预计供给冲击有限。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动-29.5bp、-25.8bp、-21.1bp。本期双降落地影响下资金利率下台阶。 ⚫ NCD 利率：本期存单一级市场发行利率下行 5bp，二级市场到期收益率全线下行，降幅在 7-12bp 区间；往后看，降准支撑银行负债不紧张，同时考虑到央行对银行息差呵护态度，不排除后续可能开启新一轮短端利率补降，或从中小银行存款自律调整开始，预计存单利率趋势下行。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-4.1bp、-1.3bp、-2.1bp、+1.1bp、+1.9bp。本期受 PMI 走弱、中美宣布关税会谈、双降落地、进出口数据呈现韧性影响，国债利率短端下行，长端回升，利率曲线走陡。当前债市关键影响因素在于政策、关税、基本面，关注 LPR、存款挂牌利率下调、央行择机重启国债买卖、中美关税会谈以及 4 月金融数据。往后看，考虑到央行对息差呵护态度，不排除后续开启短端利率补降，预计短端国债利率震荡向下，长端延续偏弱格局。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动 -21bp、-2bp、-11bp。本周为 5 月第一周，票据利率大幅低开，呈震荡走势。 ⚫ 下期关注：4 月金融数据。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20250511:预计 M1 增速将持续回升，国内流动性保持乐观 2025-05-12 跨境流动性跟踪 20250511:金融账户净流出如期放缓 2025-05-12 银行行业:67 家信托公司关注点梳理 2025-05-08 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -14%-7%0%6%13%20%05/2407/2410/2412/2402/2505/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.17 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.22 7.07 0.66 0.61 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.51 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 6.78 6.54 0.69 0.64 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.65 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.34 7.10 0.64 0.60 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.26 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.24 5.98 0.58 0.55 9.71 9.44 招商银行 600036.SH CNY 43.48 2025/5/1 买入 65.50 5.84 6.09 7.44 7.14 0.92 0.81 13.15 12.07 浦发银行 600000.SH CNY 11.80 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.20 8.02 0.50 0.48 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 22.10 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.26 6.18 0.56 0.53 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 3.90 2025/4/27 买入 5.70 2.39 2.48 1.63 1.57 0.14 0.13 8.19 8.57 华夏银行 600015.SH CNY 7.33 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.26 3.84 0.36 0.33 8.73 8.96 浙商银行 601916.SH CNY 3.06 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 5.39 4.99 0.47 0.43 8.81 9.03 平安银行 0000