银行业跨境流动性跟踪：金融账户净流出如期放缓

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20250511 金融账户净流出如期放缓 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期观察区间：2025/5/4-2025/5/9，数据来源于 Wind、同花顺。 ⚫ 25Q1 金融账户流出放缓。25Q1 金融账户净流出 1655 亿美元，环比24Q4 减少 219 亿美元。其中，非储备账户资金净流出 1966 亿美元，环比 24Q4 减少 211 亿美元。25Q1 中美利差收窄、美元指数回落，套利交易回报率回落带动金融账户资金流出放缓。展望后续，国内，4 月出口数据韧性超预期，考虑到后续关税压力可能进一步形成，预计逆周期政策将继续加码。内部韧性支撑，叠加考虑到维持中国对 SDR 贸易顺差稳定，人民币兑 SDR 预计保持稳定。国外随着关税对美国经济的影响逐步体现，美元指数或将进一步下行，跨境资金回落有望加速。 ⚫ 汇率走势：人民币兑SDR趋于稳定。本期末SDR 兑人民币升值0.01%，其中美元、欧元、100 日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.24、8.16、4.99、9.64，较期初分别升值 0.11%、-0.13%、-0.13%、0.40%。国内，中美贸易谈判、一揽子金融政策落地，人民币汇率保持稳定。国外，贸易冲突有望缓解，美元指数进入平台期，美元指数小幅回升，美国与英国达成关税战以来的首个双边贸易协定，提振了市场的乐观预期，美元指数快速反弹，避险货币日元下跌；英国央行宣布下调政策利率 25BP，但投票结果显示内部分歧加剧，释放了谨慎降息信号，英镑上涨。 ⚫ 中美利差：中长期中美利差走扩，10 年期国债利率回升 1bp，10 年期美债利率回升 7bp，10 年期中美利差走扩 6bp。国外，美联储如期宣布将联邦基准利率不变，联储主席鲍威尔表示“经济一直保持韧性”，叠加 4 月就业情况亦保持稳健，释放了一定的鹰派信号。国内，降准降息落地，25Q1 货币政策执行报告中指出“视市场供求状况择机恢复操作”，国债利率基本保持稳定。套利交易回报率走扩，测算 10Y 美债人民币套利交易实际年收益率 2.34%，较上期末上升 9bp。 ⚫ 中国资产全球表现：中国资产表现较弱。香港市场，本期恒生指数上涨1.61%，恒生香港中资企业指数下跌 0.14%，跑输恒生指数。美国市场，纳斯达克下跌 0.27%，纳斯达克中国金龙下跌 1.46%，跑输纳指。 ⚫ 主要经济体股指表现：A 股表现较好。本期万得全 A 上涨 2.32%，SDR主要经济体股指表现分化，A 股涨幅居前。 ⚫ SDR 主要经济体跟踪：中国 4 月物价水平保持稳定，PPI 降幅小幅扩大。中国 4 月 CPI 同比下降 0.1%，核心 CPI 同比上升 0.5%，增速均环比持平；PPI 同比下降 2.7%，环比下降 0.20pct。美国 4 月制服务业 PMI 回升，ISM 服务业 PMI 为 51.60，环比上升 0.80。欧元区 3 月份 PPI 涨幅回落。欧元区 3 月 PPI 同比上涨 1.9%，环比下降 1.1pct。 ⚫ 风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:67 家信托公司关注点梳理 2025-05-08 银行行业:一揽子货币政策如何影响银行息差？ 2025-05-08 银行行业:2024 年上市银行超额拨备情况如何？ 2025-05-07 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-7%0%6%13%20%05/2407/2410/2412/2402/2505/25银行沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〵㈠㨱 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.17 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.22 7.07 0.66 0.61 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.51 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 6.78 6.54 0.69 0.64 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.65 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.34 7.10 0.64 0.60 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.26 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.24 5.98 0.58 0.55 9.71 9.44 招商银行 600036.SH CNY 43.48 2025/5/1 买入 65.50 5.84 6.09 7.44 7.14 0.92 0.81 13.15 12.07 浦发银行 600000.SH CNY 11.80 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.20 8.02 0.50 0.48 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 22.10 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.26 6.18 0.56 0.53 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 3.90 2025/4/27 买入 5.70 2.39 2.48 1.63 1.57 0.14 0.13 8.19 8.57 华夏银行 600015.SH CNY 7.33 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.26 3.84 0.36