食品饮料行业报告：关税阶段性缓和催化出口链，零食新渠道持续放量

证券研究报告：食品饮料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 18105.47 52 周最高 19832.49 52 周最低 14118.56 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 近期研究报告 《白酒主动降速减压、提高分红率，大众 品关 注 新 渠 道 / 新品 类 机 会》 - 2025.05.12 食品饮料行业报告 （2025.5.12-2025.5.18） 关税阶段性缓和催化出口链，零食新渠道持续放量 ⚫ 投资要点 5.12 中美关税协议放缓，出口链企业影响逐渐减退。2025 年 5月，中美双方就贸易争端达成阶段性协议，暂停部分加征关税并建立磋商机制。核心调整包括：（1）中方对美商品关税：税率从 125%降至10%（90 天试行期）；（2）美方对华商品关税：从原定加征 145%削减至 30%（维持 90 天观察期）。此次调整标志着贸易战进入缓和阶段，出口型企业关税压力边际缓解，前期受压制的高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份。 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续 Q2。1）传统线下渠道受春节错期影响、估计一季度略有承压。2025 年公司对传统线下渠道规划我们预计以稳为主，虽整体态势弱势，但仍会适度加大投入，加强店面陈列、调整经销商结构，把握渠道模式迭代机会。我们预计能逐步企稳。2）会员制商超（山姆渠道）新品脱骨鸭掌月销稳定，高势能渠道保持继续积极供样的节奏，第二款进入山姆的新品：轻享食光 4 月上线，新品热度及好评率均较高、静待后续表现。3）通过线下草根调研可以看到公司产品在零食量贩渠道能见度大幅提升，品牌门店覆盖率及渠道 SKU 渗透率显著提高，预计 25 年量贩渠道继续保持快速增长趋势。4）电商渠道一季度快速增长。24 年电商团队架构重新调整，今年将加大兴趣电商投入，以承接部分品牌推广职能。成本利润角度来看，主要原料凤爪已提前备好库存、预计全年成本同比持平；费用率预期向下，但利润率因渠道结构影响（会员制超市和零食渠道裸价销售、渠道利润率低于传统渠道）有下降趋势、处于合理范围。 ⚫ 5 月 12 日-5 月 16 日行情回顾 上周食饮板块涨幅居中，申万食品饮料行业指数（801120.SL）上周区间涨跌幅为+0.48%，在 30 个申万一级行业中位列第 17，跑输沪深 300 指数 0.64 个百分点，当前行业动态 PE 为 22.74，呈现震荡上行趋势。 上周食饮行业的子板块 5 个板块实现上涨，板块涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%）。 从个股角度看，食饮板块上周 41 只个股收涨，涨幅前 5 分别为ST 交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%）。 ⚫ 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2024-052024-072024-102024-122025-032025-05食品饮料沪深300发布时间：2025-05-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 板块更新：关税阶段性缓和催化出口链，零食新渠道持续放量 .................................... 4 2 食品饮料行业表现 ......................................................................... 5 3 本周公司重点公告 ......................................................................... 7 4 本周行业重要新闻 ......................................................................... 8 5 食饮行业周度产业链数据追踪 ............................................................... 8 6 风险提示 ................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万行业周涨幅对比 ............................................................. 5 图表 2： 申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 ................................................. 6 图表 3： 食品饮料行业公司周涨幅前十个股 ................................................. 6 图表 4： 申万食品饮料指数过去一年 PE-Band ................................................ 6 图表 5： 20250512-20250518 食饮行业公司重点公告 .......................................... 7 图表 6： 20250512-20250518 白酒、大众品相关新闻 .......................................... 8 图表 7： 20250512-20250518 食饮行业产业链相关数据跟踪 .................................... 8 图表 8： 飞天茅台价格（原箱） ........................................................... 9 图表 9： 飞天茅台价格（散瓶） ........................................................... 9 图表 10： 五粮液普 5 价格 ................................................................ 9 图表 11：