机构行为专题三：配置盘的收益兑现和久期压力

证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《货币政策重心转移————2026 年展望系列四》 - 2025.12.03 固收专题 配置盘的收益兑现和久期压力 ——机构行为专题三 20251206 ⚫ 收益调节原理：三分类账户确认收入节点和节奏不一 不同类型账户对银行利润的计提节点和节奏不同，为利润调节留下空间：（1）AC 账户。债券持有期间对利润的贡献只有按购入时到期收益率确认的利息收入，十分稳定。债券出售时，公允价值与摊余成本之差计入“投资收益”科目，起到调节利润作用。但 AC 账户特点持有至到期，出售频率过高或规模过大，可能触发会计准则的重分类要求。（2）OCI 账户。该账户债券持有期间，产生与 AC 账户相同的稳定利息收入；债券公允价值与摊余成本之差计入“其他综合收益”，不影响当期利润。出售债券时，公允价值和账面价值之差计入“投资收益”，对应的累积盈亏同时从“其他综合收益”科目中转至“投资收益”科目，从而调节当期利润。但如果债券价格大幅下行，其他综合收益下降会侵蚀银行核心一级资本。（3）TPL 账户。该账户主要为交易盘，债券公允价值变动全额计入“公允价值变动损益”，市价波动实时、完全的反映到当期利润。债券利息收入按现金制确认，计入“投资收益”；出售时公允价值与上期差值仍计入“公允价值变动损益”。 ⚫ 账户实际变动：一级配置压力和兑现浮盈诉求下的权衡结果 国有行 AC 账户被动扩容，股份行城商行增配 OCI，农商行 AC 账户下降。国有大行方面，AC 账户增量均远超前两年同期，说明即使通过卖出部分债券兑现浮盈，AC 账户在国债和地方政府债配置压力推动下仍被动扩容。股份行方面，OCI 增量超往年全年增量，说明近年来股份行配置资产或更多计入 OCI 账户，以满足利润调节诉求。城商行方面，城商行 OCI 账户增量超过往两年增量之和，目前城商行投资收益占营收比重已超 20%，卖债力度大幅增加的同时，相关账户仍快速增加的主因或也是一级配置压力。同时获利了结减持 TPL。农商行方面，AC 账户则为净流出状态，净流出幅度超过去年同期，说明农商行前期持仓利率债兑现浮盈诉求较大，同时 OCI 账户占比首次超过 40%，居四类银行之首，对利润调节诉求或最为强烈。 ⚫ 账簿利率风险：政府债久期拉长或是主因，后续配置压力仍存 大行EVE 占比接近监管线,后续压力或仍存。2024 年末部分国有大行EVE 占核心一级资本比重已接近监管线，2025 年地方政府债延续放量发行态势，并且久期偏长，10 年期以上债券占比持续在 70%以上，大行配置压力增加，EVE 对核心一级资本的冲击或继续上升。展望明年，政府债供给总规模约为 25 万亿元，净融资规模目标为 14.42万亿元，继续处于历史高位，大行配置压力或仍存。 ⚫ 风险提示： 政府债券发行进度不及预期，银行业绩完成压力进一步加大。 发布时间：2025-12-08 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 业绩承压：息差持续收窄，营收对投资收益依赖持续上升 ........................................ 4 2 两条主线：银行自营盘的收益调节和久期压力 ................................................. 6 2.1 收益调节原理：三分类账户确认收入节点和节奏不一 ........................................ 6 2.2 账户实际变动：一级配置压力和兑现浮盈诉求下的权衡结果 ................................. 11 2.3 账簿利率风险：政府债久期拉长或是主因，后续配置压力仍存 ............................... 14 3、风险提示 ............................................................................... 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 各类银行净息差持续下降（%） .................................................... 4 图表 2： 各类银行生息资产收益率持续下行（%） ............................................ 4 图表 3： 城农商行完成年度营收目标压力更大 ............................................... 5 图表 4： 各类银行年度累计投资收益情况（亿元） ........................................... 6 图表 5： 各类银行投资收益占营业收入比重情况（%） ........................................ 6 图表 6： AC 账户对报表影响图示 .......................................................... 8 图表 7： AC 账户债券卖出时才会对投资收益造成冲击 ......................................... 8 图表 8： OCI 账户对报表影响图示 ......................................................... 9 图表 9： OCI 账户债券卖出时，其他综合收益积累浮盈需转至投资收益科目 ...................... 9 图表 10： TPL 账户对报表影响图示 ....................................................... 10 图表 11： TPL 账户债券公允价值变动实时影响营收 .......................................... 10 图表 12： 2025Q3 国有行 AC 账户增加额远超前两年（亿元） .................................. 11 图表 13： 2025 年以来国债和地方政府债发行较往年明显增加 ................................. 11 图表 14： 2025Q3 股份行 AC 账户由降转增，OCI 账户增量超往年全年（亿元） ................... 12 图表 15： 股份行增配政府债和政金债（亿元） ..........