家用电器行业跟踪报告：2024Q4及2025Q1业绩增速走高

[Table_RightTitle] 证券研究报告|家用电器 [Table_Title] 2024Q4 及 2025Q1 业绩增速走高 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——家用电器行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 15 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 24Q4 在内销政策驱动、外销高景气的双重助推下家电业绩明显回升，25Q1 在关税战扰动下抢出口效应叠加以旧换新政策加力实施，推动家电行业业绩进一步走高；展望后市，内销方面，以旧换新政策延续，产业在线 5-7 月内销排产数据保持稳健增长，预期 Q2 内销表现或保持稳定增长；外销方面，近期中美撤销 91%关税并暂停 24%关税，关税对家电外销的压力得到缓解，同时我国家电外销对美敞口较小，叠加前期关税战对市场预期影响较充分，预计 Q2 外销增长或将保持平稳，我们维持行业“强于大市”评级。建议关注受益于关税战风险缓释的出口链相关标的、经营稳健具有高股息率的白电龙头标的等。 投资要点： ⚫ 家电 2024 年度业绩增速较上一年回落，较前三季度回升：收入端，2024 年度家用电器行业营业收入规模为 15,238.3 亿元，同比增长 5.6%，增速较前三季度有所提升。分行业来看，小家电（9.1%）>家电零部件（7.9%）>白电（6.2%）>黑电（3.1%）>厨卫电器（-2.7%）>照明设备（-3.0%），各个子板块的营收增速较 2024年前三季度均有所提升或降幅收窄，黑电、小家电和家电零部件增速较 2023 年进一步提升。利润端，2024 年度家用电器行业实现归母净利润规模约为 1177.2 亿元，同比增长 7.5%，较前三季度增速有所提升。从细分行业角度来看，2024 年白电保持利润双位数增长，表现亮眼。小家电、黑电、家电零部件及厨卫电器 2024年归母净利润增速较前三季度均有所提升或降幅收窄，而白电和照明设备增速略有下降或降幅略有扩大。季度行业业绩走势来看，内外销双重驱动下 24Q4 和 25Q1 业绩走高：2024Q4 及 2025Q1 营收增速明显提升，分别达到 8.6%和 13.7%；利润端，2024Q4 及2025Q1 家用电器行业归母净利润同比增长 13.4%/24.6%；从毛利率角度来看，2024Q4 及 2025Q1 家用电器行业毛利率水平为22.49%/23.63%，同比-5.37pct/-1.62pct，环比-2.40pct/+1.14pct。 以旧换新政策持续驱动内销增长，25Q1 关税不确定预期下抢出口效应明显:（1）以旧换新政策延续，家电内销增速保持较高位。2024 年及 2025 年 Q1 我国社零总额同比分别增长 3.5%和4.6%，其中家电类同比分别增长 12.3%和 19.3%。从月度数据角度来看，随着以旧换新政策落地，2024 年 9 月起家电和音响器材类商品零售额增速明显提升，并保持在较高位。（2）外销，受关税战扰动 Q1 抢出口效应明显，Q2 迎来关税战缓和期外销增速预计或保持相对平稳。在关税不确定性影响下，2025 年 1-4 月 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 家电行业 25Q1 基金持仓跟踪报告 家电行业 24Q4 基金持仓跟踪报告 家电行业 24Q3 基金持仓跟踪报告 [Table_Authors] 分析师: 潘云娇 执业证书编号： S0270522020001 电话： 02032255210 邮箱： panyj@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%家用电器沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3256 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 家用电器出口金额（人民币计价）同比增速达到 6.6%，5 月 12日中美两国发布日内瓦经贸会谈联合声明，中美取消 91%的关税，暂停 24%关税，对家电出口形成直接利好，25Q2 家电出口增速或保持平稳。 风险因素：关税战反复、原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及 预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 $$start$$ 正文目录 1 2024 年度及 2025Q1 家用电器行业业绩情况 ................................................................ 4 1.1 家电 2024 年度：业绩增速较上一年回落，较前三季度回升 .......................... 4 1.2 季度行业业绩走势：内外销双重带动下 24Q4 和 25Q1 业绩走高 ................... 6 2 家用电器行业内外销情况 ............................................................................................... 7 2.1 内销：以旧换新政策持续驱动内销增长 ............................................................ 7 2.2 外销：25Q1 关税不确定预期下抢出口效应明显 .............................................. 8 3 投资建议与风险提示 ....................................................................................................... 9 图表 1： 本报告业绩综述选取 SW 家用电器行业标的范围 .......................................... 4 图表 2： 家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴） .................. 5 图表 3： 家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴） .............. 5 图表 4： 家用电器行业各子行业历年营业收入同比增速 .............................................. 5 图表 5： 家用电器行业各子行业历年归母净利润同比增速 .......................................... 5 图表 6： 家用电器行业各子行业历年毛利率变化趋势 .................................................. 5 图表 7： 家用电器行业各子行业历年净利率变化趋势 .......