传媒行业2024年报及2025年1季报总结：25Q1业绩整体回暖，游戏、电影增速亮眼

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 57 [Table_Page] 深度分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 2024 年报及 2025 年 1 季报总结 25Q1 业绩整体回暖，游戏、电影增速亮眼 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业概况：2024 年传媒行业实现营业收入 6059.64 亿元，同比增长1.89%。25Q1 单季度实现营业收入 1458.00 亿元，同比增长 2.29%，较 24Q4 的 1590.33 亿元环比减少 8.32%。归母净利润层面，2024 年传媒行业实现归母净利润 203.15 亿元，同比减少 48.79%。25Q1 单季度归母净利润 111.34 亿元，同比增长 40.02%，环比 24Q4 的亏损49.08 亿元实现扭亏为盈。 ⚫ 游戏：年报及一季报总体表现超市场预期；一是因为自身产品周期拐点，二是因为降本增效带来利润率的提升。随着 AI 新玩法等驱动以及后续持续的产品周期释放，板块估值仍具向上空间。 ⚫ 广告营销：24 年及 25Q1 营销大盘总体稳健，线上媒体份额持续提升，快消广告主投放韧性较强，营销板块收入稳步提升，有望随着内需提振回暖。Q2 关注内需&电商节拉动，以及 AI 带来的广告投放效率提升。 ⚫ 影视院线：《哪吒 2》拉动 25Q1 全国票房大盘及院线公司业绩创新高，而 3-4 月缺乏头部影片上映、票房大盘环比下滑，建议关注暑期档。 ⚫ 教育：板块收入稳健增长，AI 加速落地，关注有 AI+教育、教育信息化软硬件布局的公司新产品落地推进节奏及对业绩的贡献。 ⚫ 出版：出版类国企享受的所得税优惠政策延续至 2027 年，带动教育出版公司 25Q1 利润高增，主业整体稳健，关注其分红价值。大众出版公司业绩整体承压，个股表现分化，关注 IP 衍生品、AI 应用等主题催化。 ⚫ 广电新媒体：有线电视板块持续承压，关注行业监管推进后头部牌照商业绩修复；新媒体运营商新媒股份主业保持稳健增长，大屏端产品或可有进一步提价空间。 ⚫ 投资建议：（1）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。A 股游戏，推荐完美世界、恺英网络、神州泰岳、吉比特等；关注 ST 华通等。（2）出版：关注“高红利”和“AI 应用”两条投资主线，重点关注现金分红能力强、或有 AI 布局催化的凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、皖新传媒、南方传媒等。（3）影视：春节档后市场缺乏头部影片上映，票房大盘持续低迷，关注暑期档影片的定档情况和行情表现，建议关注储备有头部电影项目的猫眼娱乐、阿里影业、上海电影、果麦文化等。（4）广告营销：头部媒介基本面稳健，推荐分众传媒；广告营销公司加速推动AI Agent 在主业落地，有望实现降本增效，建议关注易点天下、蓝色光标。（5）建议关注央国企改革和市值管理方向，重点可关注浙文互联、浙数文化、上海电影、电广传媒、中广天择等。 ⚫ 风险提示。行业监管收紧、消费需求不及预期、行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 xuchengjun@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 分析师： 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 gfzhangc@gf.com.cn 分析师： 罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 luoyuechun@gf.com.cn 请注意，徐呈隽,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业•AI 周度跟踪之十五:阿里推出 Qwen3 模型，META AI APP 上线 2025-05-05 [Table_Contacts] 联系人： 黄静仪 huangjingyi@gf.com.cn -24%-13%-2%8%19%30%05/2407/2409/2412/2402/2504/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 57 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 光线传媒 300251.SZ 人民币 19.28 2024/10/30 买入 10.52 0.35 0.40 55.09 48.20 20.38 17.39 10.60 11.20 横店影视 603103.SH 人民币 15.68 2025/4/17 买入 16.73 0.48 0.56 32.67 28.00 12.63 11.46 21.00 20.30 芒果超媒 300413.SZ 人民币 22.73 2025/4/28 买入 27.88 1.06 1.27 21.44 17.90 4.50 4.31 8.80 10.60 万达电影 002739.SZ 人民币 11.25 2025/4/29 买入 13.76 0.46 0.65 24.46 17.31 8.06 6.51 12.70 15.20 新媒股份 300770.SZ 人民币 39.00 2025/5/2 买入 55.20 3.07 3.26 12.70 11.96 7.69 7.33 18.10 17.90 蓝色光标 300058.SZ 人民币 8.56 2025/4/28 买入 9.09 0.17 0.22 50.35 38.91 17.75 18.49 5.20 6.40 完美世界 002624.SZ 人民币 13.59 2025/5/3 买入 14.37 0.46 0.80 29.54 16.99 21.28 10.97 12.20 18.10 神州泰岳 300002.SZ 人民币 10.95 2025/4/28 买入 13.65 0.63 0.73 17.38 15.00 12.39 9.87 14.90 14.90 吉比特 603444.SH 人民币 239.00 2025/4/23 买入 248.04 13.78 16.03 1