银行业专题研究：业绩略有波动，区域行韧性强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 银行 业绩略有波动，区域行韧性强 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 渝农商行 601077 CH 8.14 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 7.55 买入 重庆银行 1963 HK 8.89 买入 重庆银行 601963 CH 12.31 增持 成都银行 601838 CH 20.02 买入 上海银行 601229 CH 11.93 买入 招商银行 600036 CH 54.44 买入 招商银行 3968 HK 53.93 增持 工商银行 1398 HK 6.71 买入 农业银行 1288 HK 6.02 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 5 月 07 日│中国内地 专题研究 25Q1 上市银行营收、PPOP、归母净利润同比-1.7%、-2.0%、-1.2%，息差下降、债市波动为业绩下滑主要拖累。大行、股份行归母净利润增速转负，部分区域行业绩韧性较强。重点关注：1）息差降幅收窄，负债成本优化持续显效，个股表现分化；2）其他非息在高基数下普遍回落，中收增速修复；3）信贷增速平稳，增量较去年同期略多；4）存款增长修复，股份行改善较为明显；5）资产质量整体稳健，拨备略有波动。政策预期向好，推荐：1）质优个股，如渝农 AH、重庆 AH、成都、上海、招行 AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如工行 H、农行 H。 盈利拆分：息差降幅收窄，非息增速波动 息差表现分化，中收增速修复，其他非息下滑。25Q1 上市银行测算累计净息差为 1.43%，测算口径较 2024 年-10bp，降幅较 24 年同期收窄，负债成本优化持续显效，较 2024 年-27bp 至 1.69%。城商行、股份行息差下行幅度明显收窄，大行相对承压，除大行外各类型银行净利息收入增速普遍回暖。上市银行 25Q1 其他非息同比下降 3.2%，较 2024A 的高基数下降 28.9pct。其中股份行、城商行回落幅度较大，大行、农商行的其他非息收入在债市波动压力下实现正增长。25Q1 银行业中收同比-0.7%，增速较 2024 年+8.7pct，25Q1 银行中收降幅收窄，城商行、股份行中收修复幅度更大。 资负洞察：信贷稳步投放，存款增长提速 上市银行规模增速平稳，存款增长有所改善。25Q1 末上市银行总资产、总负债同比+7.5%、+7.7%，增速较 24 年末持平、+0.2pct。资产端，贷款增速平稳，金融投资延续较高增速，同业资产压降。25Q1 末上市银行贷款同比+8.0%，增速较 24 年持平，新增贷款 7.5 万亿元，略高于去年同期的 7.0万亿元。各类银行表现分化，城商行相对更具韧性。负债端，存款增长有所修复，股份行改善更为明显。25Q1 末上市银行存款增速 6.2%，较 24 年+0.6pct；股份行存款增速 8.1%，较 24 年+2.9pct。存款定期化趋势仍在延续，25Q1 末样本银行活期率 39.8%，较 24 年末-0.7pct。 风险透视：不良整体稳健，拨备略有波动 账面不良率稳中向好，拨备覆盖率略有下滑。25Q1 末上市银行不良率、拨备覆盖率分别较 24 年末-1bp、-2pct 至 1.23%、238%，关注率为 1.69%，与 24 年末持平。25Q1 上市银行年化不良生成率 0.64%，较 24Q4 环比+4bp，隐性风险指标略有波动，大行年化不良生成率环比上升，股份行、城商行、农商行不良生成率环比下降，关注零售领域潜在风险压力。25Q1 年化信用成本 0.80%，较 24Q1 同比-8bp，驱动利润释放。 后市展望：把握优质个股结构性机会 一季度银行息差仍处于下行通道，且年初以来债市利率波动，拖累营收利润增速。预计在年初集中重定价压力下，一季度为业绩低点，全年有望修复。但后续仍需关注关税落地对信贷量价质的影响、LPR 降息节奏及银行信用成本释放空间。截至 2025 年 4 月 30 日，银行板块 PB（lf）估值为 0.65 倍，2010年以来分位数为 20.7%，处于较低水平。横向看，当前银行行板块 PB（lf）位于 Wind30 个行业末尾，板块估值、持仓低位，把握优质个股结构性机会。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (13)(4)61625May-24Sep-24Jan-25Apr-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 经营概览：业绩表现分化，资产质量稳健 .................................................................................................................... 3 盈利拆分：息差降幅收窄，非息增速波动 .................................................................................................................... 6 利息收入：息差表现分化，利息收入回暖 ............................................................................................................. 6 其他非息：增速普遍下滑，整体降幅可控 ............................................................................................................. 9 中间收入：费率影响消退，中收增速修复 ............................................................................................................. 9 资产负债：信贷稳健投放，存款增长提速 ............