可选消费行业：五一消费回暖，假日经济释放内需潜能

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 可选消费 五一消费回暖，假日经济释放内需潜能 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 曾珺 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 杨耀 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 上美股份 2145 HK 55.10 买入 巨子生物 2367 HK 81.61 买入 老铺黄金 6181 HK 840.00 买入 毛戈平 1318 HK 127.89 买入 安踏体育 2020 HK 117.98 买入 海澜之家 600398 CH 10.15 买入 李宁 2331 HK 19.90 买入 百胜中国 9987 HK 452.25 买入 首旅酒店 600258 CH 20.50 增持 泡泡玛特 9992 HK 219.00 买入 布鲁可 325 HK 154.00 买入 名创优品 9896 HK 47.11 买入 亚朵 ATAT US 38.62 买入 思摩尔国际 6969 HK 16.25 买入 蜜雪集团 2097 HK 565.67 买入 茶百道 2555 HK 10.43 买入 达势股份 1405 HK 138.87 买入 稳健医疗 300888 CH 60.06 买入 百亚股份 003006 CH 33.00 买入 珀莱雅 603605 CH 122.30 买入 TCL 电子 1070 HK 10.80 买入 绿联科技 301606 CH 64.80 买入 萤石网络 688475 CH 42.61 买入 石头科技 688169 CH 253.46 买入 孩子王 301078 CH 19.00 买入 公牛集团 603195 CH 87.50 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 5 月 05 日│中国内地 动态点评 可选消费：五一消费延续回暖态势，出行活跃，品质生活带来新机遇 25 年五一假期消费呈现良好增势，5.1-5.5 境内微信支付消费订单同比增长超 10%（微信派）。出行需求持续活跃，境内外亮点纷呈。交运部预计 5.1-5.5全社会跨区域人员流动量达 14.67 亿人次/同比+8.0%。5.1-5.3 外籍用户境内微信支付金额同比+200%，境内用户境外微信支付订单同比+36%（微信派）。品质生活需求带来结构性机遇，以旧换新相关的升级类家电、情绪价值消费品表现突出，跨境游、特色小众游等新趋势丰富文旅市场。低线城市及“新银发”一族为增量市场拓展机遇。面对国际环境的不确定性，促消费政策组合拳有望加快发力，内需受益板块及新消费细分赛道投资机会广阔。 多数省市假期消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现亮眼 分地区看，国内多地五一消费稳健增长，如天津（商贸+1.7%/餐饮+5.7%）、南京（+8.7%）、湖北（+6.4%）、四川（线下+7.8%）、徐州（+10.9%）。低线城市表现更优，据去哪儿网，三线及以下城市居民消费升级意愿更强，预订高星酒店增幅达 50%。2）分品类看，居民消费对质价比更加关注，国补对相关品类拉动明显。假期首日苏宁易购以旧换新相关销售同增 61%，其中电脑同增 213%。情绪价值及品质生活需求推动消费结构变化，五一期间携程平台宠物友好酒店订单同增 30%+，当地体验玩乐订单同增 6.8 倍。 旅游：出游意愿提升，文旅消费多元化；离境退税政策提振入境游活力 受益于促消费政策、天气回暖等多元催化，出游意愿同比继续提升。据民航局和交通部预测，五一假期（5.1-5.5）旅客运输量约为 1075 万人次/同比增长 8%，创同期历史新高；预计全社会跨区域人员流动量约 14.67 亿人次/同比增长+8%。小众融合游、亲子携宠游、银发游等成为主流趋势，文旅消费从需求增长向品质升级转型，多个景区接待人次同比有所提升。据宋城演艺官网，5.1-5.5 千古情场次合计 382 场/同比+25%。据中国互联网新闻中心，九华山、黄山风景区等五一首日达最高预约量。离境退税政策升级为入境游市场增添新动力。据携程，五一期间入境游订单量同比+130%。据国家移民管理局预计，五一假期出入境日均 215 万人次/同比+27%。 酒店免税餐饮：酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力更旺 受益于下沉市场旅游热和质价比需求提升，五一假期酒店业恢复“量价齐升”。据酒店之家，5.1-5.5 全国酒店平均预订价格同比+2.3%，主要由经济型酒店带动。以餐饮为代表的本地消费呈现明显假日效应。餐饮行业微信支付订单同比+12.3%，蜜雪冰城、海底捞成为热门搜索词（微信派）。据久谦，5.1-5.4 海底捞整体翻台 5.9 次/环比 4.24-4.30 七日平均+69%；喜茶店均日销 1.46 万/环比 4.24-4.30 七日平均+31%。海南积极开展各类消费券促销活动、叠加退税政策红利，我们预计离岛免税销售额同比降幅有望继续收窄。 投资建议 伴随提振消费政策陆续落地，我们继续看好 2025 年大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情，推荐四条投资主线： 1）国货崛起下的新消费投资机遇：重点推荐上美股份、巨子生物、老铺黄金、毛戈平、安踏体育、海澜之家、李宁、百胜中国、首旅酒店等； 2）高成长性的情绪消费赛道：推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品、亚朵、思摩尔国际、蜜雪集团、茶百道、达势股份等； 3）蓬勃发展的银发经济：推荐稳健医疗、百亚股份、珀莱雅等；4）AI+消费:推荐 TCL 电子、绿联科技、萤石网络、石头科技、公牛集团、孩子王等。 风险提示：宏观经济不景气影响出游人次；极端天气影响出游人次。 (21)(13)(4)513May-24Sep-24Dec-24Apr-25(%)可选消费沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 上美股份 2145 HK 买入 70.00 55.10 27,862 1.96 2.44 2.95 3.51 33.10 26.63 22.01 18.