食品饮料行业：借元气森林，探中国软饮品牌进阶之道

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 借元气森林，探中国软饮品牌进阶之道 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 吕若晨 研究员 SAC No. S0570525050002 SFC No. BEE828 lvruochen@htsc.com +(86) 755 8249 2388 王可欣 研究员 SAC No. S0570524020001 SFC No. BVO215 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 东鹏饮料 605499 CH 292.32 买入 东鹏饮料 9980 HK 284.07 买入 统一企业中国 220 HK 9.89 买入 康师傅控股 322 HK 15.03 买入 农夫山泉 9633 HK 52.75 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 23 日│中国内地 深度研究 在渠道扁平化、去中心化的新消费时代，既带来了消费品营销方式的变革，也产生了新的流量红利和创业机会，一批新兴企业兴起，其中元气森林凭借其互联网思维与强劲的推新能力，抢占了多品类先机，实现了高效创新与快速迭代，在软饮料行业突出重围。镜鉴后起之秀元气森林，本文将重点探讨新趋势下国内软饮企业应该如何把握产业机遇，如何深耕国内并布局海外。 行业视角：中国软饮行业逐渐步入发展新纪元 软饮赛道空间广阔，为孕育百亿单品的沃土，据欧睿，2025 年国内软饮料市场规模达 7,341 亿元，对应 14-25 年 CAGR 为 4.2%。新消费时代迎来新需求，有效延展竞争维度，从单一的口味评判延展至包装、营销、配方、产品性价比、是否具备特定的功能属性等，产品力的重要性不断凸显。随着新趋势的不断涌现，新兴细分赛道（如无糖茶饮、养生水、气泡水、碳酸茶、功能饮料等）亦表现出较强的增长势能，彰显出孕育大单品的潜力。 元气森林：后起之秀，互联网+创新型饮品品牌 元气森林成立于 2016 年，以其创新的产品理念（主打“0 糖”/迎合加气化&健康化&功能化趋势等）和互联网思维下的运营模式（数据驱动/快速迭代等），快速崛起为中国饮料行业的标志性新锐品牌。元气森林于 2019 年启动出海战略，以产品本土化与渠道精准渗透为核心策略：1）通过改良口味、包装及配方以适应欧美/东南亚等不同市场；2）从华人渠道切入，成功入驻Costco、亚马逊等主流线上&线下平台；3）通过本地化团队深度运营，并借助文化营销（如熊猫元素）实现从亚裔社群到主流消费者的破圈。 剖析与展望：对国内软饮企业的启示 通过复盘元气森林在软饮料赛道开拓创新、进军全球的发展历程，我们尝试为国内软饮料企业的突围与进阶提供借鉴。我们认为，软饮企业在国内市场的突围依赖于两大核心：一是能精准捕捉消费者需求，打造差异化爆品；二是通过在差异化渠道实现单点突破来构建渠道优势，传统流通渠道仍为软饮料行业的主战场，新渠道适应度决定增量空间。软饮料或有较高的出海可能性，主因其具备较高的包容度和消费者尝鲜偏好；展望软饮企业的海外布局，大国崛起和文化自信有望构建出海的底层支撑。国内软饮企业成功的关键在于选择与自身实力匹配的出海模式，并在此基础上进行多维度的本土化运营。 不同于市场的观点 行业研究仍惯用存量品类框架、低估了“功能+口感+情绪价值”复合型需求的爆发速度，且对非结构化消费场景（如直播、私域、自动贩卖机等）捕捉能力不足，我们认为当前市场对软饮料行业的新消费趋势认知仍不充分，产业之变育新机。消费者对健康、个性化和场景化需求的提升，正推动软饮料行业向“功能+情感+价值”共振的方向发展，潜在新品空间广阔。此外，全球化是成长增量，也是破局之路，期待中国软饮企业的未来表现。 投资建议 结合产业之变，我们综合研判认为新趋势下无糖茶饮/养生水/气泡水/碳酸茶/功能饮料赛道成长性更强。综合产品创新与渠道运营能力，我们优选行业龙头企业农夫山泉/东鹏饮料（A+H）/康师傅控股/统一企业中国。 风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争风险，食品安全问题。 (15)(5)61727Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 4 行业视角：中国软饮行业逐渐步入发展新纪元 ............................................................................................................. 6 产业之变：新消费时代迎来新需求，有效延展竞争维度 ....................................................................................... 6 赛道之辨：加气化/健康化/功能化趋势已现，品类演化，边界渐宽....................................................................... 8 元气森林：后起之秀，互联网+创新型饮品品牌 ......................................................................................................... 12 国内发展：先通过创新产品突围，后实现产品/品牌/渠道共振 ............................................................................ 16 走出国门：出海战略启动，锤炼跨国经营的艺术 ................................................................................................ 17 剖析与展望：对国内软饮企业的启示 ......................................................................................................................... 22 聚焦国内：精准定位，聚焦研发，顺势而为 ...................................