中长期资金入市深度报告：A股的机构化转型与长期价值重塑

策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2025 年 4 月 28 日 相关研究报告 《市场更新：超预期经济数据的市场指引》20250417 《一季度进出口数据点评》20250415 《3 月金融数据点评》20250414 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 中长期资金入市深度报告 A 股的机构化转型与长期价值重塑 中长期资金入市提速，A 股市场结构优化加速演进。  中长期资金入市政策落地，A 股迎来结构性优化机遇。近年来，政策层面不断强化中长期资金入市的力度，从 2019 年提出目标，到 2024 年新“国九条”确立“长钱长投”体系，再到 2025 年中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》细化落地，政策框架已基本成型。保险资金、公募基金、养老金等机构投资者的资金流入节奏加快，A股市场的资金结构正从短线博弈向长期价值投资转变。  国际经验显示，中长期资金的稳定流入是市场成熟的重要支撑。参考美国 401K、挪威 GPFG、加拿大 CPP 等长期资金模式，税收优惠、市场化投资机制、政策引导是推动中长期资金入市的关键。长期资金的入市不仅优化市场流动性，还能有效降低市场波动性，稳定市场预期。  机构化占比提升，A 股投资风格趋于稳健。长线资金涌入推动市场换手率下降，短期交易波动减少，价值投资逻辑强化。养老金和保险资金更偏向稳健投资，倾向于配置低波动、高现金流的核心资产，如金融、消费、公用事业等，而公募基金则在权益类资产配置上加速扩容，市场机构化程度显著提升。  风险因子调低将降低保险公司投资权益类资产的资本成本。通过降低资本要求，险资可以更灵活地配置资金，增加对科技股的投资，推动 A 股科技行业发展，并改善科创板企业的融资环境，提升市场活跃度和估值。  保险、公募、养老金三大主力资金持续加仓。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股，将带来几千亿的长期资金流入；公募基金持有 A 股流通市值预计每年增长至少 10%；养老金权益投资比例提升空间较大，未来或成为 A 股市场重要的长期资金来源。  A 股生态变革，行业配置趋势凸显。在中长期资金持续入市的背景下，市场风格可能从“高波动高成长”逐步向“低波动高确定性”演进。核心赛道方面，保险资金偏好金融、消费、周期股，养老金更关注稳定增长的蓝筹股，而公募基金则可能加大对科技成长股的配置，形成结构性分化。随着科技企业现金流与分红能力增强，险资在传统高股息配置之外，正逐步迈向以“类公用事业型”科技股为代表的核心资产新阶段。  OCI 账户优化资本配置，推动中长期资金稳定入市。OCI 账户在中长期资金入市中发挥着重要作用，助推券商优化资本配置、降低波动性，提升资金配置效率与市场稳定性。通过配置高股息资产和支持科技创新企业，OCI 账户成为推动资本市场结构优化、增强长期资金吸引力的重要工具。  风险提示：1）全球及国内经济增长的不确定性及各类政策调整的影响。2）资本市场监管政策及中长期资金入市政策的执行力度不足。3）中长期资金入市规模及节奏存在不确定性。4）A 股受投资者情绪、资金流向和国际市场联动的短期波动影响。5）不同市场环境下投资策略有效性存差异。6）地缘政治及外部不确定性因素的冲击。 2025 年 4 月 28 日 中长期资金入市深度报告 2 目录 一、中长期资金入市的政策历史沿革 ............................................................ 5 1.1 政策演进 ......................................................................................................................................... 5 1.2 政策基本框架 ................................................................................................................................. 6 二、他山之石 .................................................................................................... 9 2.1 美国：机制设计如何推动中长期资金入市 ................................................................................... 9 2.2 挪威：国家主权基金如何带动长期资金 ..................................................................................... 10 2.3 加拿大：养老金体系如何推动长期资金入市............................................................................. 12 三、国内中长期资金的市场现状及入市测算 .............................................. 14 3.1 全国社会保障基金、保险资金结构及增量测算 ........................................................................ 14 3.2 公募基金结构及资金流入状况 ..................................................................................................... 16 四、中长期资金入市如何影响 A 股远景 ..................................................... 18 4.1 对 A 股市场的影响 ....................................................................................................................... 18 4.2 中长期资金与一般机构的偏好差