重庆银行(601963)开门红超预期

2025 年 04 月 26 日 增持（维持） 开门红超预期 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：10.26 元 重庆银行披露 2025 年一季报，25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.30%、4.10%、5.33%，增速分别较 24A 增长 1.76pct、1.34pct、1.53pct，业绩整体向好。累计业绩驱动上，规模高增、息差走扩和有效税率下降形成正贡献，中收和其他非息负增、业务管理费增速升高以及拨备多提形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）公司开门红超预期，单季新增存贷规模大幅增长，创历史新高。资产端，历史上重庆银行单季新增规模不超过 150 亿元，而 25Q1 公司单季新增信贷投放规模为 329.5 亿元，远超历史水平，贷款累计同比增速也从 12.3%提高了 4.1pct 到 16.4%，信贷实现高速增长。其中对公/零售/票据单季新增规模分别为 414/18.5/-103 亿元，对公为主力，零售持平，票据有压缩。重庆市成渝双城经济圈、“33618”产业集群等政策提供了丰富的投资项目，今年部分城投平台退出名单也打开了融资需求，年初以来大行在负债端压力下对项目的竞争预计也有所收敛。负债端，25Q1 存款单季度增长 497 亿元，也远超历史水平。单季新增规模占去年全年的 83.8%，存款累计同比增速从 14.3%提高了 5pct 至19.3%。（2）净息差有所回升。根据我们测算，公司 25Q1 单季净息差 1.52%，环比 24Q4 上升了 37bp，资负两端均有贡献。测算资产端收益率环比上升 25bp至 3.79%，预计有票据压降结构优化方面的因素，也可能和对公端来自大行的价格竞争压力下降有关。负债端成本率环比下降 15bp 至 2.28%，重庆银行过去负债成本一直较高，不过 2022 年以来挂牌价大幅下降，前期高息存款陆续到期重定价也让负债端压力减轻不少。（3）资产质量继续向好。不良方面，25Q1末，公司不良率 1.21%，环比 24Q4 下降 4bp；测算公司 25Q1 不良贷款新生成率 0.28%，较 24A 下降 30bp。拨备方面，25Q1 末公司拨备覆盖率 247.59%，较 24Q4 末提高 2.51pct，风险抵补能力继续夯实。更多详细图表见正文。 关注：（1）手续费净收入由正转负。25Q1 公司手续费及佣金净收入同比下降1.84%，在去年同期的高基数下增速回落较多。（2）其他非息收入大幅负增。25Q1 公司其他非息收入同比大幅下降 69.86%，一季度长债利率调整，且在去年同期高基数下，公司其他非息收入承压。（3）资本充足率下降较快。25Q1公司核心一级资本充足率为 9.12%，较 24Q4 末下降 0.76pct，一方面债市调整之下其他综合收益大幅下降，另一方面公司高速扩表下资本消耗加快。 投资建议：公司聚焦成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等区域发展重大战略和“五篇大文章”、现代制造、乡村振兴等实体经济重点领域，积极支持实体，是目前市场为数不多的高增长扩表标的。公司同时加大财富管理等轻资本业务的布局，取得了一定成效，资产质量也在化债等政策作用下持续改善，整体经营稳健，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 3475 已上市流通股（百万股） 1879 总市值（十亿元） 35.6 流通市值（十亿元） 19.3 每股净资产（MRQ） 17.8 ROE（TTM） 8.4 资产负债率 93.1% 主要股东 重庆渝富资本运营集团有限公司 主要股东持股比例 14.28% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 6 21 51 相对表现 10 25 43 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《重庆银行（601963）—经营稳健，分红稳定》2025-03-23 2、《重庆银行（601963）—息差下降，拨备覆盖率提升》2024-03-31 3、《重庆银行（601963）—西部重要城商行》2023-12-12 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -200204060Apr/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)重庆银行沪深300重庆银行（601963.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 13211 13679 14586 15653 16903 同比增长 -1.9% 3.5% 6.6% 7.3% 8.0% 营业利润(百万元) 6162 6402 6773 7173 7636 同比增长 -2.3% 3.9% 5.8% 5.9% 6.5% 归母净利润(百万元) 4930 5117 5448 5808 6233 同比增长 1.3% 3.8% 6.5% 6.6% 7.3% 每股收益(元) 1.36 1.47 1.57 1.67 1.79 PE 7.5 7.4 6.5 6.1 5.7 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .........................................