建筑材料行业：房地产市场“提质增量”进一步清晰，关注建材板块底部机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 房地产市场“提质增量”进一步清晰，关注建材板块底部机会 [Table_Summary] 核心观点：  4 月 25 日中央政治局会议召开，从房地产定调上来看，会议延续 24年年末及 25 年全国两会对房地产“止跌回稳”的基调不变。关于房地产的表述有三个关键词“加大高品质住房供给”“优化存量商品房收购政策”“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造”，反映房地产市场“提质增量”路径进一步清晰。建材各子行业均在过去一年见到盈利底部，若需求持续显著改善将带来更大的盈利修复空间，我们继续看好建材的投资机会。2025 年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。  消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。  水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.5%。据数字水泥网，截至 4月 25 日，全国水泥均价 391 元/吨，环比-1.8 元/吨，同比+35.7 元/吨；水泥出货率 47.4%，环比-1.3pct，同比-2.5pct。由于部分地区 4 月份错峰生产执行情况欠佳，以及前期价格连续上涨，导致最后一轮价格推涨出现回落，预计后期价格将维持震荡调整走势。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。  玻璃：浮法玻璃价格涨跌互现，光伏玻璃交投淡稳、库存增加。据卓创资讯，截至 4 月 25 日，浮法玻璃均价 1331 元/吨，环比持平，同比去年-22.0%，库存天数 28.90 天，环比-0.03 天。2.0mm 镀膜面板价格 14-14.5 元/平，环比持平，库存天数 26.85 天，环比+0.80 天，同比+8.29 天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。  玻纤/碳基复材：粗纱市场报价暂稳，电子纱短市暂看稳。据卓创资讯，截至 4 月 25 日，国内 2400tex 缠绕直接纱均价 3500-3800 元/吨，环比持平，同比+9.4%；电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。  风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-04-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 吴红艳 SAC 执证号：S0260525020003 021-38003590 wuhongyan@gf.com.cn 请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:房地产市场“仍有很大的发展空间”，关注建材板块底部机会 2025-04-20 建筑材料行业:建材受益于内需政策催化，关注板块底部机会 2025-04-13 建筑材料行业:内需政策持续发力，积极布局消费建材板块 2025-04-10 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%04/2407/2409/2412/2402/2504/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024A/E 2025E 2024A/E 2025E 2024A/E 2025E 2024A/E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 11.76 2024/10/30 买入 18.65 0.71 0.93 16.56 12.65 5.28 4.56 6.2 8.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.74 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 9.87 6.62 6.28 4.86 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 48.65 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 32.28 21.66 18.02 13.51 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 24.90 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 15.14 11.20 6.69 5.35 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 29.53 2025/4/10 买入 37.36 2.16 2.67 13.68 11.05 9.96 8.17 14.2 15.9 伟星新材 002372.SZ RMB 12.26 2025/2/28 买入 15.37 0.60 0.70 20.10 18.98 13.48 11.66 18.6 23.3 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 8.68 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 5.20 4.05 2.93 2.48 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 6.39 2025/04/26 买入 7.12 0.28 0.36 23.61 17.95 2.98 2.67 4.3 5.0 兔宝宝 002043.SZ RMB