蓝黛科技(002765)深度报告：触控显示与动力传动领先厂商，人形机器人提供增长新动力

证券研究报告 | 公司深度 | 光学光电子 http://www.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 蓝黛科技(002765) 报告日期：2025 年 04 月 28 日 触控显示与动力传动领先厂商，人形机器人提供增长新动力 ——蓝黛科技深度报告 投资要点 ❑ 触控显示与动力传动业务并进，人形机器人打开成长空间 公司主业专业从事动力传动总成、传动零部件、压铸产品及触摸屏、触控显示一体化等业务，2019-2024 年营收 CAGR 达 25.5%。 ❑ 触控显示：AI 发展助推行业增长，2024 年营收占比 49.3% 短期行业逐步回暖，长期 AI 发展助推。2019 年全球触控显示市场规模达 350 亿美元，在智能手机、平板电脑、智能手表、智能车载触控等下游产业智能化的浪潮下，未来触控显示市场有望持续稳步增长。 绑定行业头部客户，积极开拓高毛利产品。公司产品包含触控模组、显示模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃、功能片等，与富士康、群创光电、京东方等核心客户建立稳定合作关系，与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名 Tier1 企业深度合作，合作开发双联屏、三联屏、曲面屏等高利润车载触控产品。 ❑ 动力传动：深耕多年积淀深厚，2024 年营收占比 47.5% 全球市场稳定增长，新能源化趋势显著。据 Global Growth Insights 预测，2024 年全球汽车传动系统市场规模预计为 1470.9 亿美元，2033 年有望达到 1506.2 亿美元，2025-2033 年 CAGR 为 2.4%。 拥抱新能源化趋势，业务版图持续完善。随着新能源车蓬勃发展，公司重点布局新能源汽车电驱传动系统零部件及减速器，产品转型升级及时跟进，产品门类从传统乘用车向商用车、新能源汽车、非道路机械拓展，与上汽、一汽、丰田、比亚迪、广汽等中高端客户密切合作，新能源产品积极与法雷奥西门子、格雷博、日电产、博格华纳、舍弗勒等国际知名公司合作。 ❑ 参股无锡泉智博，向人形机器人高成长赛道拓展 人形机器人产业趋势已成，随着国际巨头量产，国内龙头入局，行业进入扩张期，产业化发展有望显著提速。2025 年 1 月对外投资参股无锡泉智博，拓展机器人关节执行器领域。泉智博主要从事机器人关节的研发、设计、生产及销售，公司拟就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务与其达成合作。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司触控显示与动力传动业务稳健增长，人形机器人打开成长空间。预计公司 2025-2027 年实现营业收入 43.9、53.0、61.9 亿元，同比增长 24%、21%、17%；实现归母净利润 2.0、2.6、3.7 亿元，同比增长 59%、32%、41%；对应PE48、36、26 倍。考虑公司主业及新业务成长性，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 下游需求不及预期风险、研发进度不及预期风险、人形机器人产业化进度不及预期风险等。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：姬新悦 执业证书号：S1230524080005 18863879909 jixinyue@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥14.52 总市值(百万元) 9,468.90 总股本(百万股) 652.13 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,536 4,388 5,299 6,192 (+/-) (%) 25.93% 24.11% 20.74% 16.87% 归母净利润 124 197 260 365 (+/-) (%) 134.04% 58.81% 31.73% 40.51% 每股收益(元) 0.19 0.30 0.40 0.56 P/E 76.19 47.98 36.42 25.92 ROE 5.04% 7.49% 8.98% 11.20% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -17%30%76%123%170%217%24/0424/0524/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/04蓝黛科技深证成指蓝黛科技 (002765)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 触控与动力传动业务并进，2019-2024 年营收 CAGR 达 25.5% ............................................................ 4 1.1 产销摩托车零部件起家，触控和传动业务双主线驱动 ................................................................................................. 4 1.1.1 公司长期深耕汽车动力传动系统，收购台冠科技进军触控显示行业 ............................................................... 4 1.1.2 触控和传动业务双主线协同发展 ........................................................................................................................... 5 1.2 2019-2024 年公司营收 CAGR 达 25.5%，归母净利润扭亏为盈 ..................................................................................... 7 2 触控显示行业受益 AI 驱动，动力传动行业保持稳步增长 ................................................................... 10 2.1 触控显示行业：需求复苏回暖，产能逐步向国内转移 ............................................................................................... 10 2.1.1 2024 年行业整体呈现复苏态势，未来需求有望受益于 AI 拉动 ....................................................................... 10 2.1.2 中国在 LCD、OLED 面板领域全球占有率有望持续提高 ...................