农林牧渔行业：如何理解近期猪价表现超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略周报|农林牧渔 证券研究报告 [TAblE_TitlE] 农林牧渔行业 如何理解近期猪价表现超预期 [TAblE_SummAry] 核心观点： ⚫ 本周专题：近期猪价走势震荡偏强，猪价表现好于此前市场预期，当前行业整体仍处于盈利状态。猪价表现好于预期一方面源于生猪出栏增幅较小、二次育肥入场、仔猪腹泻等因素影响供给。由于本轮产能回升幅度相对温和，对应25年1季度生猪出栏增幅相对较小，据国家统计局，25年1季度全国生猪出栏量1.95亿头，同比仅+0.1%。而前期仔猪腹泻流行数量同比提升一定程度影响当前生猪供应。据农业部，24年4季度全国猪流行性腹泻发病数量同比增长27.9%，病死数量同比增长4.9%。此外，二次育肥群体入场、屠宰企业冻品入库也部分支撑猪价。需求方面，猪肉整体消费需求相对较强为猪价提供部分支撑。根据国家统计局数据，2025年1季度猪肉产量为1602万吨，同比增长1.2%，达到2021年以来同期最高水平。而3月份以来，北京新发地市场白条猪日均上市量也处于21年以来最高位，4月4日当周生猪日均上市量达1749万头，同比增长26.1%，侧面说明消费需求对猪价提供部分支撑。根据部分养殖企业已经披露的1季报情况，受益1季度猪价超预期表现、成本下降等因素，1季度上市养殖企业基本实现盈利，部分低成本企业盈利相对可观。在当前产能弱变动背景下，预计全年生猪出栏增长幅度有限、全年养殖有望盈利，成本优势企业有望实现较好利润。二次育肥、仔猪腹泻疫情等成为影响年内猪价的重要扰动因素。当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、神农集团等。 ⚫ 本周重要价格跟踪：（1）畜禽养殖：据搜猪网，4月25日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.8元/公斤，周环比下跌0.3%，同比下跌2.2%；仔猪平均价660元/头，周环比上涨2.9%。白羽鸡方面，据博亚和讯，烟台地区毛鸡价格3.75元/斤，环比维持不变；鸡苗价格2.9元/羽，环比上周下跌4.0%。黄羽鸡方面，据新禽况，4月13日，快速类国鸡5.3元/斤，周环比下跌2.4%；中速类国鸡价格6.1元/斤，周环比下跌4.4%；慢速类国鸡价格7.4元/斤，周环比下跌0.4%。（2）农产品：据Wind，本周国内玉米现货价2281元/吨，环比上涨0.6%，同比下跌5.4%；国内豆粕现货价3969元/吨，环比上涨16.9%，同比上涨17.0%；国内小麦现价2439元/吨，环比上涨0.5%，同比下跌8.3%；柳州白糖现货价6230元/吨，环比上涨0.6%，同比下跌4.6%；天然橡胶（国产5号标胶）现货价14741元/吨，环比下跌1.5%，同比上涨10.7%。 ⚫ 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [TAblE_GrADE] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [TAblE_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [TAblE_DoCREport] 相关研究： 农林牧渔行业:25Q1 公募配置比例降至历史低位，逆势增配饲料板块 2025-04-24 农林牧渔行业:3 月上市猪企生猪出栏量同比高增，仔猪占比继续提升 2025-04-20 农林牧渔行业:近期白鸡产业链价格回暖，关注海外引种节奏 2025-04-13 [TAblE_ContACts] -24%-15%-6%2%11%20%04/2407/2409/2412/2402/2504/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.89 2025/04/24 买入 21.86 1.22 1.75 13.84 9.65 8.67 6.63 16.80 20.70 牧原股份 002714.SZ CNY 40.03 2025/04/25 买入 49.34 2.85 4.66 14.05 8.59 6.29 4.77 19.40 26.60 立华股份 300761.SZ CNY 19.51 2025/04/22 买入 27.61 2.03 2.45 9.61 7.96 6.53 5.41 15.60 15.80 唐人神 002567.SZ CNY 5.06 2024/05/23 买入 8.53 0.56 0.89 9.04 5.69 3.28 2.58 11.90 15.80 现代牧业 01117.HK HKD 1.04 2025/04/10 买入 1.33 0.04 0.10 26.00 10.40 9.77 6.00 2.80 6.50 邦基科技 603151.SH CNY 13.11 2024/04/28 买入 18.20 1.05 1.24 12.49 10.57 8.47 7.42 11.40 11.80 乖宝宠物 301498.SZ CNY 113.69 2025/04/22 买入 106.67 2.13 2.83 53.38 40.17 39.38 30.26 17.10 18.50 禾丰股份 603609.SH CNY 8.30 2024/06/25 买入 7.94 0.94 1.16 8.83 7.16 4.38 3.79 11.50 13.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3