环保行业深度跟踪：并购重组释放活力，重视算电一体、科研仪器

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 并购重组释放活力，重视算电一体、科研仪器 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：盈峰环境、聚光科技、皖仪科技、瀚蓝环境、军信股份、海螺创业、永兴股份、绿色动力、旺能环境等 ⚫ 并购重组新规落地，聚焦国企改革、民企转型。5 月 16 日中国证监会发布了《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，明确支持符合商业逻辑的跨界并购、建立重组股份对价分期支付机制、新设重组简易审核程序等。在国企改革的背景下，环保国央企作为滚动化债的主力军，有望通过并购重组、回购增持、股权激励、业务转型、资产证券化（REITs）等方式积极变革、激发活力。环保板块部分公司的股东具有雄厚资产，因要解决同业竞争问题而具备资产注入、集团资产整合的可能性。重点关注破净、业绩及市值下滑较多，改革诉求强的公司，如武汉控股、创业环保等国企以及寻求转型的底部民企。 ⚫ 需求可观，算电一体化趋势正在加速。根据《数字中国建设 2025 年行动方案》，政策要求到 2025 年底数字经济核心产业增加值占国内生产总 值 比重 超 过 10% ，数 据 要素 市场 建 设稳 步推 进 ， 规 模超 过300EFLOPS。垃圾焚烧作为利用小时数在 7000 以上的稳定绿电，叠加区位土地以及政商优势，有望在未来 IDC 协同布局中脱颖而出。目前算电一体布局正在加快：根据伟明环保公众号，公司本周与中国移动签约合作协议，拟基于温州焚烧项目，联合规划算电一体的高标准中心。此外固废板块年报表现突出：盈利稳中有升、回款改善、自由现金流大幅转正且分红提高。低估值背景下，算电一体化布局有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。 ⚫ 科研仪器：关税摩擦持续演绎，但长期自主可控目标依旧清晰。在目前中美贸易摩擦背景下，尽管实际的关税力度、措施和制裁范围仍在博弈当中，但我们认为与其关注短期政策摩擦，更应该关注科研仪器此类产业基石的长期自主可控思路。而国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科和海能技术等。其中聚光科技：核心子公司谱育科技 24 年营收超 14 亿元、净利润 1.3 亿元，营收业绩产品种类均在国产处于领先水平：根据公司微信公众号及公司定期报告，公司科研突破 SCI 顶刊研究领域；谱康医学的全光谱流式细胞仪已实现自主研发和产业化；半导体三重四级杆 ICP-MS/MS 已经在半导体实现销售与产品交付。此外公司困境反转趋势确立，作为高端科研仪器制造商的国内龙头，在国产替代和自主可控的趋势下有望持续高增。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:重视算电一体化下，固废的业绩及估值潜力 2025-05-18 环保行业深度跟踪:算电一体化加速，科研仪器、化债潜力值得关注 2025-05-11 环保行业 2024 年报及 2025 年 1季报总结:流水迢迢，硕果累累 2025-05-05 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%05/2408/2410/2412/2403/2505/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 24.41 2025/05/05 买入 29.10 2.13 2.21 11.46 11.05 5.28 5.14 12.10 11.70 三峰环境 601827.SH CNY 8.23 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 10.83 10.16 5.23 4.88 10.60 10.50 洪城环境 600461.SH CNY 9.48 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 9.67 9.20 3.89 3.72 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 17.14 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.65 9.85 4.33 4.19 9.80 10.00 光大环境 00257.HK HKD 3.79 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 6.40 6.16 8.97 8.55 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 20.71 2025/04/22 买入 27.05 1.35 1.48 15.34 13.99 7.12 6.67 9.80 10.30 海螺创业 00586.HK HKD 8.01 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 6.31 5.64 3.33 3.11 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.30 2025/04/08 买入 9.89 0.66 0.69 9.40 8.99 4.79 4.42 11.21 11.23 聚光科技 300203.SZ CNY 19.72 2025/05/01 买入 27.48 0.69 0.88 28.58 22.41 12.82 11.12 9.30 10