非银金融行业：首批三档浮动费率基金获批，一季度险资权益配置比例提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 首批三档浮动费率基金获批，一季度险资权益配置比例提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：科技金融与公募改革驱动，制度创新提升资本市场服务科技创新与财富管理能力。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.2 万亿元（环比-7%），沪深两融余额 1.8 万亿元（环比+0.3%）。（1）5 月 22 日，四部门联合推出科技金融新政，以财政母基金、专项信贷工具及多层次资本市场改革为抓手，构建全链条资本服务网络与风险共担机制，定向破解科创企业融资困境，强化对核心技术攻关的金融支撑体系，推动科技金融深度服务国家战略需求。（2）5 月 23 日，公募改革首批 26 只新型浮动费率基金快速获批，采用三档动态费率与业绩基准严格挂钩机制，通过"同甘共苦"收费设计与基准锚定约束投资风格，强化管理人投资者利益绑定，为权益类基金创新提供示范样本。一揽子政策加码稳市，彰显金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提振。券商业绩底部回暖但估值滞涨，存在一定“抗震性”，外部风险下内需政策更值期待，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）、中国银河（AH）等。 ⚫ 保险：2025Q1 险资提升权益配置比例，长端利率延续回升趋势，建议积极关注保险板块。5 月 22 日科技金融新政中提及近期监管将批复第三批 600 亿元长股投试点规模，且正在研究制定科技保险高质量发展政策，政策出台有助于加快保险资金入市和优化科技保险服务体系。资产端方面，本周长端利率延续回升态势，险企利差空间改善利于缓解中长期利差损风险。2025Q1 末人身险和财产险公司的股票资产占比较2024 年末分别环比提升 0.9pct/0.4pct 至 8.4%/7.6%，且人身险公司的长期股权投资占比提升 0.5pct 至 8.3%，由此人身险公司的权益资产占比（股票+基金+长股投）达到 21.4%，环比提升 1.1pct。权益市场回暖与监管号召共同推动保险资金入市，险企权益比例提升有助于增厚长期投资回报，且中长期资金入市有望助推稳定资本市场，而资本市场的稳中向好同样利好保险资金配置。负债端方面，2025 年开门红保险公司加快分红险转型，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本，展望全年，银保渠道预计再发力，个险报行合一改善费差，预定利率有望再次下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国平安（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注资产端量价稳步上行、经营稳健修复的中银航空租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:并购重组改革释放市场活力，中美关税缓和助推利率企稳 2025-05-18 非银金融行业:一揽子政策稳市场利好非银，公募行动方案强化回归基准 2025-05-11 非银金融行业:健全约束与引导机制，推动公募高质量发展 2025-05-08 [Table_Contacts] 联系人： 唐关勇 tangguanyong@gf.com.cn -14%-1%12%25%38%51%05/2407/2410/2412/2402/2505/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 53.23 20250427 买入 72.00 7.14 7.89 7.46 6.75 0.63 0.61 12.78% 13.19% 新华保险 601336.SH CNY 50.21 20250430 买入 65.95 9.31 9.95 5.39 5.05 0.53 0.47 29.02% 29.81% 中国太保 601601.SH CNY 33.51 20250427 买入 42.61 5.98 6.40 5.60 5.24 0.51 0.46 17.27% 16.28% 中国人寿 601628.SH CNY 38.01 20250430 买入 45.88 2.44 2.50 15.58 15.20 0.70 0.63 10.93% 9.52% 中国平安 02318.HK HKD 45.85 20250427 买入 63.70 7.14 7.89 5.89 5.33 0.50 0.48 12.78% 13.19% 新华保险 01336.HK HKD 31.85 20250430 买入 40.09 9.31 9.95 3.14 2.94 0.31 0.28 29.02% 29.81% 中国太保 02601.HK HKD 24.60 20250427 买入 24.88 5.98 6.40 3.78 3.53 0.34 0.31 17.27% 16.28% 中国人寿 02628.HK HKD 15.76 20250430 买入 18.58 2.44 2.50 5.93 5.79 0.27 0.24 10.93% 9.52% 中国太平 00966.HK HKD 11.96 20250325 买入 16.32 3.20 3.75 3.74 3.19 0.26 0.25 14.78% 15.48% 友邦保险 01299.HK HKD 64.85 20250430 买入 66.40 0.56 0.59