农林牧渔行业报告：猪价持续微利运行，产能去化暂缓

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2606.49 52 周最高 2927.53 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价阶段性上行》 - 2025.04.22 农林牧渔行业报告 （2025.05.03-2025.05.09） 猪价持续微利运行，产能去化暂缓 ⚫ 行情回顾：全面上涨 市场全面反弹，但农业板块涨幅相对较小。农林牧渔（申万）行业指数上涨 0.99%，在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 27 位。从农业子板块看，果蔬加工、水产养殖等上涨较多，但因价格相对坚挺、市场担心产能去化进程，生猪养殖持续调整。 ⚫ 猪：猪价持续微利运行，产能去化暂缓 截至 5 月 9 日，全国生猪均价 14.73 元/公斤，与五一节前波动不大。4 月以来国内生猪价格持续在 14.6-14.9 元/公斤区间，但均价重心略有上移，主因二次育肥入场频次增加。五一节后，天气转热，消费将季节性转淡。而供应端压力将有所增加：一是规模场出栏计划仍处高位，二是前期压栏及二次育肥猪源集中释放。 4 月产能或有所增加。钢联农产品、涌益资讯公布 4 月能繁存栏环比分别 0.41%（前值+0.09%）、+0.96%（前值+0.1%）。当前养殖端盈利尚可，加之行业对后市微利预期，主动淘汰母猪产能意愿较弱。 25 年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。上一轮猪价上涨周期中，生猪产能增长并不明显。从 24 年 5 月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在 4000-4100 万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给 25 年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖端的生产成本下降明显、增强了其抵御周期波动的能力。故而在猪价有所下行背景下，行业产能去化进程进入暂缓阶段。展望下半年，猪价尚无明显利空因素，行业主动去产能的压力或主要来自两方面：一是原材料价格上涨或带动成本上行；二是疾病、环保等不确定性因素扰动。 ⚫ 白羽鸡：苗价坚挺，关注国产育种 苗价窄幅震荡，截至 5 月 9 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.10元/羽，较节前持平，平均单羽盈利 0.2 元，同时肉毛鸡价格亦维持在 3.75 元/斤。当前市场成交混乱、两极分化严重，苗企和养殖端僵持。虽鸡苗出栏有盈利，但饲料涨价，养殖端对高苗价有所抵触。 供给充足，关注国产育种。24 年白鸡祖代更新量 150.07 万套，同比增长 17.25%。虽然 25 年 1-2 月海外引种断档，3 月转到从法国引种。但由于中美贸易摩擦，后续引种再添担忧。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇：一方面当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25 年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小；另一方面，海外引种不确定性增加，国产替代进场或将加快，国产育种企业迎来更好机会。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2024-052024-072024-102024-122025-022025-05农林牧渔沪深300发布时间：2025-05-13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现 ................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：窄幅震荡，二季度重心稍有上移 ................................................... 5 2.2 白羽鸡：苗价坚挺，关注国产育种 ....................................................... 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 5 月 9 日） ............... 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（5.3-5.9） .................................................. 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（5.3-5.9） ............................................ 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 5 月 9 日） .............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 5 月 9 日） .................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 5 月 9 日） .......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 5 月 9 日） .......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 5 月 9 日） .................................................... 7 图表 9： 猪料比（截至 25 年 5 月 9 日） .................................................... 7 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 3 月） ................................. 7 图表 11： 全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至 2025 年 3 月） ................................. 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 5 月 9 日） ...........................