海外科技公司2025Q1业绩总结：资本开支节奏趋稳，云服务供不应求

海外科技公司2025Q1业绩总结 资本开支节奏趋稳，云服务供不应求 西南证券研究院 海外研究团队 2025年5月 核心观点  业绩概览：净利润增速高于营收，净利率水平再次提升。25Q1海外四大科技公司合计实现收入3583亿美元，yoy+11%；净利润合计941亿美元，yoy+38%，整体净利率达26%，同比+5.0pp，环比+3.5pp，25Q1各公司总营收及利润端业绩均高于市场预期，海外四大科技公司25Q1业绩公告次日股价表现分别为微软（+7.6%）＞Meta（+4.2%）＞谷歌（+1.7%）＞亚马逊（-0.1%）。  资本开支：同比增速开始回落，环比增速由正转负。25Q1海外四大科技公司合计资本开支约766亿美元，yoy+64%，qoq-2%，该季度合计资本开支同比增速较上季度有所回落、环比增速是23Q4以来首次为负。对比各公司25Q1实际资本开支与市场预期来看，微软、亚马逊、Meta均低于预期，仅谷歌略高于市场预期。根据各公司资本开支指引，微软FY2026同比增速将低于FY2025，谷歌2025年同比增速低于2024年，而Meta同比增速有望进一步提升。  运营支出：销售费用率优化明显，经营利润率保持上行。25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta经营利润率分别为46%/34%/14%/41%，同比分别+1.1pp/+2.3pp/+2.9pp/+3.6pp，环比分别+0.2pp/+1.8pp/+2.3pp/-6.8pp，主要受益于公司成本结构改善、控费效果显著、组织效率提升、合理控制员工数量及薪酬增长等措施。尽管由于加大AI投入带来成本费用和基础设施折旧摊销增加，但各公司通过多种优化手段能够抵消相关影响，保证营业利润率实现同比增长。  云计算：AI云需求信号强劲，供给紧张局面延续。25Q1三大云厂商云业务收入合计实现683亿美元，其中，微软智能云业务表现超预期、而谷歌GCP和亚马逊AWS收入略低于市场预期，云业务收入合计同比增速为20%，增速有所放缓（24Q3和24Q4增速分别为22%和21%），主要系云服务供不应求。其中，微软表示2025年6月之后仍然可能出现AI容量限制，公司原本希望25Q4季度末实现供需平衡，但由于需求增加，年底供给可能仍然略有紧张；谷歌表示云业务客户需求依旧超过公司产能，预计2025年末产能供给提升；亚马逊预计未来几个月内产能会有所缓解，并计划在下半年陆续增加更多产能，推动未来云业务增长加速。  数字广告：AI增强业务效率，广告业绩全面超预期。25Q1海外四大科技公司合计广告收入1257亿美元，yoy+12%，其中，微软/谷歌/亚马逊/Meta分别实现广告收入35/669/139/414亿美元，yoy分别为+15%/+8%/+18%/+16%，广告业绩均超出市场预期。AI赋能方面，微软借助Copilot重建搜索结果、提高浏览体验；谷歌通过推出AI overviews功能，带动搜索用户数量及AI搜索时长大幅攀升；Meta则通过改进推荐系统，推动用户使用时长显著提升，同时开发新短视频广告推荐模型，帮助广告转化效率进一步增强。  相关标的：微软（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亚马逊（AMZN.O）；Meta（META.O）。  风险提示：AI商业化进展不及预期风险；云计算竞争加剧风险；AI投资回报不及预期风险等。 1 目 录 2 1.1 微软：25Q1各业务收入高于预期，25Q2收入指引全线超预期 1.2 谷歌：25Q1云收入不及预期，25Q1利润端均超预期 1.3 亚马逊：25Q1AWS收入略低于预期，25Q2经营利润指引不及预期 一、业绩概览篇：净利润增速高于营收，净利率水平再次提升 1.4 Meta：25Q1整体业绩表现超预期，25Q2收入指引基本符合预期 五、数字广告篇：AI增强业务效率，广告业绩全面超预期 四、云计算篇：AI云需求信号强劲，供给紧张局面延续 三、运营支出篇：销售费用率优化明显，经营利润率保持上行 二、资本开支篇：同比增速开始回落，环比增速由正转负 3 1 业绩概览篇：整体营收符合季节性规律，合计同比增速略有放缓 资料来源：各公司公告，西南证券整理 20Q1-25Q1海外四大科技公司收入及合计同比增速  24Q4海外四大科技公司营业收入情况回顾：1）收入体量方面：亚马逊（$1878亿）＞谷歌（$965亿）＞微软（$696亿）＞Meta（$484亿），合计实现收入4023亿美元。2）收入增速方面：Meta（yoy+21%）＞微软（yoy+12.3%）＞谷歌（yoy+11.8%）＞亚马逊（yoy+10%），整体同比增速约12%。  25Q1海外四大科技公司营业收入情况更新：1）收入体量方面：亚马逊（$1557亿）＞谷歌（$902亿）＞微软（$701亿）＞Meta（$423亿），合计实现收入3583亿美元。2）收入增速方面：Meta（yoy+16%）＞微软（yoy+13%）＞谷歌（yoy+12%）＞亚马逊（yoy+9%），整体同比增速约11%。 350 380 372 431 417 462 453 517 494 519 501 527 529 562 565 620 619 647 656 696 701 412 383 462 569 553 619 651 753 680 697 691 760 698 746 767 863 805 847 883 965 902 755 889 961 1256 1085 1131 1108 1374 1164 1212 1271 1492 1274 1344 1431 1700 1433 1480 1589 1878 1557 177 187 215 281 262 291 290 337 279 288 277 322 286 320 341 401 365 391 406 484 423 32% 37% 36% 25% 18% 13% 9% 9% 4% 6% 9% 13% 16% 16% 13% 14% 12% 11% 0%10%20%30%40%50%01000200030004000500020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1微软营收（左轴，亿美元） 谷歌营收（左轴，亿美元） 亚马逊营收（左轴，亿美元） Meta营收（左轴，亿美元） 营收合计yoy（右轴） 2022年净利润大幅减少 4 1 业绩概览篇：净利润增速高于营收，净利率水平再次提升 20Q1-25Q1海外四大科技公司净利润及净利率水平 108 112 139 155 155 165 205 188 167 167 176 164 183 201 223 219 219 220 247 241 258 68 70 112 152