传媒行业5月投资策略：板块业绩触底向上，看好AI应用与IP潮玩机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年05月13日传媒行业5月投资策略板块业绩触底向上，看好AI应用与IP潮玩机会行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要4月跑赢市场，25年Q1业绩触底向上。1）25年4月份传媒板块（申万传媒指数）下跌2.23%，跑赢沪深300指数0.78百分点，在申万一级31个行业中排名第14位；完美世界、荣信文化、横店影视、ST华闻、ST华通涨幅居前；ST返利、ST天泽、ST云网、ST中青宝、ST大晟等跌幅居前；估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 43x，处于过去5年83%分位数；2）25年Q1A股传媒板块共计实现营业收入1258.53亿元、归母净利润110.77亿元，同比分别增长5.59%、28.63%，归母净利润在经历了24年Q1以来的连续4个季度下滑后显著改善向上；营收亦从24年Q3以来的持续下滑后拐点向上；主要得益于一方面影视行业在《哪吒2》票房带动下营收及净利润大幅增长，另一方面基数效应以及所得税政策调整所带来的税费端改善；基数效应、需求端改善之下，25年传媒板块净利润增速相比24年有望持续改善；游戏市场1-3月营收双位数增长，持续看好关注政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）4月份共有118款国产游戏和9款进口游戏过审，1-4月份累计发放游戏版号510个，同比增长7.6%；2）1-3月份中国游戏市场实际销售收入达到857.04亿元，同比增长17.99%；移动游戏市场收入636.26亿元，同比增长20.29%，保持较高增长；4月票房市场新片乏力，综艺市场芒果继续表现优异。1）25年4月总票房达11.97亿元人民币，同比下滑46.5%，新片表现乏力，持续关注国产电影内容供给修复情况；2）剧集市场，4月正片播放量的全网剧集TOP10中，《无忧渡》8.65亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《蛮好的人生》和《我的后半生》，分别取得6.50亿和6.10亿的成绩；3）综艺市场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率16.09%、《大侦探》市占率9.25%位居第二；网综方面，芒果TV继续领跑，前十综艺中有4部综艺上榜；AI应用：Agent进展迅速，创投市场AI领域占比大幅提升。1）Google推出Agent2Agent (A2A) 协议、字节跳动推出通用AI智能体Agent平台“扣子空间”、魔搭上线最大MCP中文社区、Meta 推出独立 AI 助手应用；2）投融资方面，OpenAI完成新一轮融资，估值达3000亿美元；一季度全球AI和机器学习领域投融资规模占全球风投总额比重为57.87%；投资观点：持续看好景气反转与IP/AI驱动下的板块机会。1）基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，寻找个股α。游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、哔哩哔哩、心动公司等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；影视内容关注供给端底部改善可能，渠道（万达电影等）以及内容（光线传媒、华策影视等）；高分红、低估值以及市值管理提升角度关注国有出版板块；2）行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用。IP潮玩高景气持续、受众及品类持续泛化，推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；AI应用处于加速落地的阶段，重点把握应用场景机会，关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交、等方向；2B/2G关注营销、教育等领域落地可能；2C关注AI游戏（恺英网络、巨人网络、姚记科技等）、AI玩具（上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫等）等领域；重点推荐组合： 4月投资组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、南方传媒，整体表现良好；5月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、南方传媒、浙数文化风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：4月跑赢市场，25年Q1业绩触底向上01游戏：1-3月营收双位数增长，版号稳定发放02电影：电影市场新片乏力，综艺市场芒果继续领跑03AI：Agent领域进展迅速，AI创投市场活跃04目录05投资建议：板块业绩触底向上，持续看好AI应用及IP潮玩板块机会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 市场及行业回顾：4月跑赢市场，25年Q1业绩触底向上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理➢ 25年4月份传媒板块（申万传媒指数）下跌2.23%，跑赢沪深300指数0.78百分点；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数4月跑赢市场图：申万传媒指数2024以来表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月24年8月24年9月24年10月24年11月24年12月25年1月25年2月25年3月25年4月传媒（申万）沪深300相对收益-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾➢ 4月传媒板块在申万一级31个行业中排名第14位；➢ 估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 43x，处于过去5年83%分位数。图：4月传媒行业涨幅(%)排名第14位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.00美容护理农林牧渔商贸零售公用事业食品饮料银行交通运输建筑装饰纺织服饰房地产医药生物轻工制造石油石化传媒国防军工基础化工环保综合建筑材料汽车社会服务钢铁非银金融煤炭机械设备有色金属电子计算机家用电器通信电力设备0.020.040.060.080.0100.0120.00.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002020-05-082020-07-172020-09-252020-12-042021-02-102021-04-232021-07-022021-09-102021-11-192022-01-282022-04-152022-06-242022-09-022022-11-182023-02-032023-04-142023-06-212023-09-012023-11-17202