传媒互联网行业周报：App Store在美开放第三方支付，关注“苹果税”变革

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告传媒行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师陈良栋SAC：S1350524100003chenliangdong@huayuanstock.com王世豪SAC：S1350524120005wangshihao@huayuanstock.com陈逸凡SAC：S1350525040003chenyifan@huayuanstock.com联系人魏桢weizhen@huayuanstock.com板块表现：App Store 在美开放第三方支付，关注“苹果税”变革——传媒互联网行业周报（2025.5.5-2025.5.11）投资要点：本周观点：苹果已于 5 月 2 日更新 App Store 审查指南，并通过邮件通知开发者，在美国市场的 App 可加入按钮、外部链接或其他引导方式，指向第三方支付渠道，且取消禁止鼓励用户使用非 App Store 支付的规定。根据最新规则，苹果允许开发者在应用内添加指向外部网页商城链接，用户可以通过链接跳转到开发者自己的网页商城进行购买，苹果 App Store 在美市场的“苹果税”正式被打破。我们认为该变化将直接增加在美 App 开发者的利润收益空间，从而进一步优化产品和服务。我们建议关注在美有一定收入的内容 App 开发公司：1）游戏出海公司：包括腾讯控股、网易、神州泰岳、三七互娱、冰川网络、宝通科技等；2）短剧等内容出海公司：包括中文在线、掌阅科技等；3）优质出海服务公司：包括蓝色光标、易点天下、省广集团、汇量科技等。游戏方向：AI 智能伴侣公司「自然选择」发布《EVE》3D AI 男友的最新 PV，并宣布内测即将开启。AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是挖掘移动互联网中，用户体验感及商业化程度较弱的类型，其可能在 AI 时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视头部游戏公司在 AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。电影方向：4 月 29 日，《中国奇谭》首部喜剧动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》更名为《浪浪山小妖怪》，并正式官宣将于 2025 年 8 月 2 日公映。该电影由动画短片《中国奇谭》之《小妖怪的夏天》原班主创团队打造。暑期档期临近，我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【光线传媒】【果麦文化】【万达电影】【横店影视】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】等。互联网方向：美股头部公司陆续披露财报，AI 业务发展和 CAPEX 投入体量成为关注重心，港股头部互联网公司也即将进入财报披露节点，AI 业务、云业务以及 CAPEX投入在估值框架中纳入更深的思考。我们认为【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，2025 年 05 月 12 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在 AI 发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【赤子城科技】等。AI 应用方向：MCP 是 Anthropic (Claude) 主导发布的一个开放的、通用的、有共识的协议标准，提供一个标准化方法，让 AI 模型能够与不同的数据源和工具进行无缝交互。我们建议持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，AI 应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。此外，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视 AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注【上海电影】【奥飞娱乐】【汤姆猫】【荣信文化】【实丰文化】【创源股份】【趣睡科技】【孩子王】【爱婴室】等。卡牌潮玩方向：卡游向港交所提交上市申请书，根据招股书显示，2024 年卡游实现营收 100.57 亿元，经调整净利润为 44.66 亿元，展现出板块超高景气度。我们认为更多产业在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【羚邦集团】【卡游】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：出版公司陆续披露 2024 年财报，剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等 。市场回顾。A 股方面，2025 年 5 月 6 日到 2025 年 5 月 9 日,上证综指（+1.92%），深证成指（+2.29%），沪深 300（+2.00%），创业板指（+3.27%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+1.4%）排名第 24。行业要闻。华智数媒共筑短剧全球化新生态——全球短剧出海平台（蓝媒短剧Dramabyte）战略发布会成功举办；阶跃星辰与灿星文化战略合作，开展 AI+娱乐的深度融合；2025 网易游戏将开展 520 线上发布会；2025 年 4 月中国手游发行商全球收入排行榜；App Store 在美国开放三方支付，厂商火速跟进，“苹果税”迎重大源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 16页变革。公司动态。【AppLovin 一季度收入和盈利均超出市场预期】AppLovin 发布的最新财报显示，其收入和盈利均超出市场预期，同时宣布出售移动游戏业务。公司一季度每股收益 1.67 美元，高于预期的 1.46 美元；营收 14.8 亿美元，高于预期的 13.8 亿美元；广告收入 11.6 亿美元，高于预期的 10.5 亿美元。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）10.1 亿美元，高于预期的 8.711 亿美元。公司同意将移动游戏部门出售给 Tri