2025年零售行业分析

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年零售行业分析 联合资信 工商评级二部 2024 年，社零增速放缓，在储蓄意愿增强以及外部宏观环境影响下，零售市场消费需求不足，消费信心仍有待提振。其中，网络零售仍为消费增长的主要驱动力，但增速有所放缓；百货业态增长乏力，提升改造与投入产出匹配存在难度；连锁业态展现出一定发展韧性，但回暖趋势不明显，行业内资本事件重启，整合后规模效应和协同效应有待进一步观察。 展望 2025 年，全球经济格局深度调整，地缘政治局势复杂多变，国内对外贸易正面临着前所未有的挑战，不确定性显著加大，扩大内需成为稳定经济增长的“压舱石”。预计，2025年政府针对消费领域的政策支持将延续并有望加大力度，但政策落地效果取决于居民消费能力和消费意愿的提升；网络零售仍将是消费增长的主要驱动力，实体零售企业经营持续承压，具备贴近消费者需求的经营策略、全渠道服务能力与良好经营效率的企业有望实现结构性增长。 2 一、行业运行情况 （一）行业概况 2024 年，消费支出对拉动 GDP 增长起到重要作用，但消费增速放缓，百货业态经营压力较大；居民收入增速放缓、储蓄意愿增强以及在外部宏观环境影响下，对消费能力和消费意愿形成制约，导致零售市场消费需求不足，消费信心仍有待提振。 零售业关系国计民生，是现代商贸流通体系的重要组成部分，也是引导生产、扩大消费、吸纳就业、保障民生的重要载体，在繁荣市场、畅通经济循环等方面发挥着重要作用。近年来，中国零售行业整体增长与 GDP 增速变化趋势基本一致，对拉动国内生产总值起到重要作用，2024 年全国 GDP 同比增长 5.0%，最终消费支出拉动国内生产总值增长 2.2 个百分点。 2024 年，中国社会消费品零售总额同比增长 3.5%，增幅较上年明显放缓，零售行业景气度仍有恢复空间。按零售业态分，2024 年限额以上零售业单位中，便利店零售额比上年增长 4.7%，专业店零售额比上年增长 4.2%，超市零售额比上年增长 2.7%，百货店零售额比上年下降 2.4%，品牌专卖店零售额比上年下降 0.4%，百货店经营压力持续承压。2024 年，实物商品网上零售额同比增长 6.5%。2024 年，便利店、专业店和网络零售对社会消费品零售总的增长贡献突出。 图表 1 2020－2024 年中国 GDP 与社会消费品零售总额变动情况 资料来源：国家统计局，联合资信整理 居民收入、消费者信心等是支撑零售行业发展的重要因素。近年来，全国居民人 3 均可支配收入和消费支出持续增长，但增速波动明显。2024 年，全国居民人均可支配收入 41314 元，比上年增长 5.1%，增速较上年放缓；同期全国居民人均消费支出 28227元，比上年增长 5.1%，消费支出增速与可支配收入增速一致，但受消费降级、投资保守以及储蓄意愿增强的影响下，支出增速收窄较为明显，消费意愿下降。 图表 2 2020－2024 年全国居民人均可支配收入和消费支出情况（单位：元、%） 资料来源：国家统计局，联合资信整理 根据消费者信心指数，2022 年以来，中国消费者信心指数持续下行并在低谷小幅波动，收入变化是影响消费意愿的主要因素，同时在经济、地缘政治、国际市场需求等外部宏观环境影响下，消费者对未来收入增长担忧，对未来预期出现疲软态势，对消费意愿和消费能力形成制约。整体看，零售市场消费需求不足，消费信心仍有待提升。 图表 3 2020－2025 年 4 月消费者信心相关指数表现 4 资料来源：国家统计局、wind，联合资信整理 2025 年一季度，中国社会消费品零售总额 124671 亿元，同比增长 4.6%，增速同比变化不大。按零售业态分，一季度，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%，增速分别比上年全年提升 5.2、1.9、3.6、2.0 和 1.8 个百分点；一季度，全国实物商品网上零售额增速为 5.7%。2025 年一季度，便利店、专业店和网络零售表现突出，是拉动消费品零售总额增长的主要动力。 （二）细分业态 1．百货业态（含购物中心） 2024 年以来，以百货业态为主的重点大型零售企业零售额同比下降，但整体降幅随着下半年来“以旧换新”政策支持落地有所收窄；受商业地产规模红利逐渐消减，当期新开项目数量、体量均创下近十年新低。整体看，百货业态增长乏力，经营压力大。 根据中华全国商业信息中心的监测数据，2024 年前三季度全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额累计下降 5.0%，同比呈现较大幅度下滑（2023 年前三季度实现累计同比增长 10.5%）。从 2024 年前三季度主要商品市场销售情况来看，粮油食品类零售额基本与上年同期持平，服装类、化妆品类、日用品类零售额分别同比下降 9.4%、10.1%和 11.5%；金银珠宝类降幅明显，零售额同比下降 14.3%；家用电器类在家电以旧换新、节能补贴政策拉动下实现同比正增长，零售额同比增长3.3%。 从月度零售额看，2024 年以来，全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）各月的零售增速均为负值，7 月达到最低值-13.10%，受益于以旧换新政策，家用电器市场销售增长明显，带动 8 月之后零售额增速降幅持续收窄，12 月恢复至基本与上年同期持平，为-0.1%。12 月，全国重点大型零售企业家用电器类商品零售额仍突出，同比增长 41.0%，增速相比上月加快了 7.0 个百分点，金银珠宝类销售改善最为明显， 5 增速好于上月 14.3 个百分点。 开闭店方面，根据联商网、赢商网统计，2024 年至少有 38 家商场闭店（包含宣布闭店），其中运营 10 年以上的商场有 29 家，约占总数的 76%；受商业地产规模红利逐渐消减，2024 年集中式商业（含购物中心、百货）新开业项目数量、体量均创下近十年新低，当期开业数量、体量同比分别下降 17.58%和 12.52%。企业投资策略较为谨慎，新开业项目中，存量调改再开业项目的占比越来越大，2024 年占比为 21.79%。 经营业绩方面，2024 年前三季度，38 家百货上市公司实现营业收入 1327.27 亿元，同比下降 6.80%；实现净利润 60.37 亿元，同比下降 2.19%。根据百货商业协会发布的零售企业发展指数，2024 年前三季度，大型百货零售企业营业收入指数和净利润指数均处于近十年来低水平（2024 年上半年为谷底）。整体看，百货企业经营压力大，行业发展处于低谷期。 图表 4 2024 年以来全国 50 家重点大型零售企业月度零售额增速情况（%） 资料来源：国家统计局、中华全国商业信息中心，联合资信整理 图表 5 2015—2024 年集中式商业项目开业量（单位：个、万平方米） 6 资料来源：赢商网 2. 超市连锁 2024 年，连锁超市展现出一定发展韧性，在消费增速放缓状态下，零售额仍维持增长，但行业整体回暖趋势不明显，行业内企业表现为增收不增利，门店数量呈收缩态势；行业内企业采取的